先週、非農業データが公表される前に、誰もが今夜のインフレデータがこれほど重要になると予想していませんでした。なぜなら、これは連邦準備制度が今年最後の2回の金利決定に線索を提供し、先月の積極的な利下げが大きな失敗をもたらしたかどうかを確認するからです。

当初、市場は、先月連邦準備制度が緩和サイクルを開始したとき、インフレは既に抑えられており、年末までに少なくとも2回の利下げが予想されていると楽観的に考えていました。したがって、多少予想を上回るCPIデータには寛容であり、予想より低いCPIには興奮していました。

しかし、先週金曜日に発表された米国の非農業雇用統計はこの楽観的な期待を打ち砕きました。新規雇用者が予想を大きく上回り、失業率が驚くほど4.1%まで下落し、賃金の伸び率が上昇しました。経済が過熱する可能性があると懸念する人々も現れ、米国の元財務長官サマーズはさらに連邦準備制度に対し「9月の50ベーシスポイントの利下げは間違いだ」と訴えました。

現在、CPIデータは以前よりもさらに弱くなる必要があり、市場の懸念が緩和される効果があるかもしれません。予想を上回るインフレは現在の「金髪の少女」の物語を変え、市場により大きな負の影響を与える可能性があります。

市場は9月のCPIが引き続き低下すると予測しています

今夜、市場の注目はこの重要なインフレデータに集まっています。インフレが上昇すれば、市場は連邦準備制度が11月に利下げを一時停止することを心配しています。

現在、市場は9月のCPIデータに対する期待は：

• 消費者物価は前月比0.1%上昇し、前月の0.2%を下回りました。
• コアCPIは前月比0.2%に低下し、先月の0.3%を下回りました。
• 年間計算では、CPIは前年比2.5%から2.3%に低下し、2021年初以来の最低増加率となりました。
• コアCPIは引き続き前年比3.2%上昇のままで、3か月連続で維持される見通しです。

ゴールドマンサックスグループの予測によると、航空券価格は平均3.4%下落し、中古車価格は平均1.1%下落する見込みです。これらの要因により、9月のインフレ圧力が緩和されるでしょう。

住宅インフレも緩和されると予想され、7月と8月の大幅な上昇に比べ、オーナーによる等価家賃は0.35%上昇し、主要な家賃は0.31%上昇する見込みです。

近月、車両保険料の急上昇により、コアCPIが頑固になっています。この傾向が続くと、コアCPIの粘着性がさらに強まる可能性があります。ゴールドマンサックスグループの予測によれば、9月の車両保険料は再び0.7%上昇する見込みです。

さらに、中東の緊張状況がエネルギーコストを上昇させ、先週の米国東部およびメキシコ湾岸の港湾労働者のストライキはインフレの再発を引き起こす可能性があります。

展望未来、ゴールドマンサックスグループは今年の残りの期間の月次コアCPIインフレ率が0.20〜0.25%程度になると予測しており、2024年には車、住宅賃貸、労働市場の再バランスがインフレ率をさらに低下させるが、医療保健と車保険の追い風によって逆に影響が相殺される見込みです。

鲍威尔は今週初めに講演し、2%のインフレ目標への信頼がますます強まっており、9月の利下げ50ベーシスポイントはこの信頼を反映していると考えています。彼は、11月の米連邦準備制度理事会（FOMC）の会議前に、さらなる雇用とインフレ報告を考慮に入れるでしょう。

11月の利下げには依然として論争があり、インフレリスクが市場の楽観的な期待を揺るがす可能性があります

昨夜公表された会議議事録には、米連邦準備制度委員会（FOMC）のメンバーが9月の積極的な利上げ決定について依然として意見が分かれていることが示され、利下げの期待がさらに後退しました。いくつかのFOMCの役員は最近、ペースを落とす傾向にあると述べています。

「人々は、次回の会議で利下げを一時停止する可能性があると懸念しています。」Sit Investment Associatesの債券fundマネージャーBryce Dotyは述べており、「雇用が強い場合、FOMCに利下げを継続させる唯一の要因は穏やかなCPIのみです。」

「コアCPIが想定外に上昇したとしても、9月の報告がインフレが下降傾向にあるとFOMCが考える見解に変わることはないと考えています。」と彼女は述べています。Bloomberg Economicsの最高米国経済アナリストAnna Wongは木曜日の報告書で指摘しています。

彼女は、次に連邦公開市場委員会前月の利下げ半分ポイントの後、11月に25ポイントの利下げが行われます。

ゴールドマンサックスグループのアナリストLou Millerは述べています：

10年満期利回りは低水準から45ベーシスポイント上昇しており、インフレがより固執する兆候を示す場合、現在の米国の経済が強い成長を遂げ、企業の利益傾向が改善されている状況において、利下げを進める可能性があります。

ゴールドマンサックスグループの戦略家Dominic Wilsonは述べています：

市場のインフレ加熱への反応は、インフレの鈍化に対する反応よりも激しいかもしれず、その結果、株式市場は下降トレンドを示す可能性があります。

彼は補足しています、データが市場の下落を引き起こす可能性がありますが、全体的な影響が以前に予想されたよりも小さくなる可能性があります。具体的な理由は2つあります：

第一に、市場は既に将来の利率の見通しを再調整しており、特に2025年中期の利率見通しがほぼ50ベーシスポイント上昇しているため、市場は一部の将来の利上げ見通しを織り込んでおり、将来のデータが市場に与える影響が少なくなる可能性があります。

次に、市場は将来のデータに対する懸念が高いため、実際の市場コンセンサスが見かけよりも保守的かもしれません。そして実際のデータが予想よりも良好な場合、既に「恐怖」が事前に消化されているため、人々はより安心するでしょう。