财联社10月11日のニュース（記者 夏淑媛） 新しい財結社の“C50風向指数”の結果によると、市場の機関は9月の新規人民元ローンの予測中央値が1.84兆元で、前年同期比0.47兆元の少増；また、9月の新しい社会調達の予測中央値が3.68兆元で、前年同期比0.44兆元の少増で、そのうち7割の機関が予測値が3.5兆元を超える。

物価に関して、市場ではCPIが低水準から上昇し、PPIは引き続き低下すると予想されており、機関は9月のCPIが前年同月比で0.7%に軽微に上昇する可能性があり、PPIの前年同月比増速のマイナス幅は-2.4%まで拡大する可能性があります。資金面から見ると、市場機関は現在、緩和的な通貨政策の方向性がかなり明確になっていると考えています。資金面調査に参加した16の市場機関のうち、14社が逆リポやMLFの満期を除いた状況では、10月にはまだ流動性のギャップが存在すると考えておりますが、ギャップは小さく、9月末の準備金率引き下げと利下げの実施により、資金の状況が緩和されると見込まれます。同時に、中央政治局会議で利下げが強調されたことから、今後の政策金利はさらに引き下げられる可能性があります。

財結社の「C50風向指数調査」は財結社の提唱で、市場各種の研究機関が参加して実施され、その結果はマクロ経済動向、金融政策感受性、金融データの予測について市場の機関投資家の期待を比較的包括的に反映しています。今回の調査には約20の機関が参加しました。

9月末の準備金率引き下げ、利下げが実施され、市場では10月に資金面が緩む傾向にあると予想されています

9月を振り返ると、資金面の動向は波乱万丈でした。初めの頃や税金納付期限時には資金繁栄が締め付けられ、機関全体として資金面がやや締め付けられていましたが、月末にかけて包括的な金融政策の一揽子措置が公表され、準備金率引き下げや利下げが予定通りに実施され、資金は中央銀行のサポートのもとに季節を超えてスムーズに運用されました。

9月30日時点で、中国人民銀行の公開市場操作残高は8.28兆元でした。そのうち、逆レポ残高は1.7兆元で、過去4年間の平均1.26兆元をわずかに上回り、MLF残高は6.88兆元でした。

9月24日、国務院新聞弁公室は、経済の高品質発展を支援する金融政策に関する状況について記者会見を開催しました。通貨政策に関して、一つは0.5パーセント引き下げ、金融市場に1兆元程度の長期流動性を提供し、同時に年内に0.25-0.5パーセントの追加引き下げの可能性を予告；二つは7日間の逆レポ操作金利を1.7%から1.5%に引き下げ、MLF金利を30ベーシスポイント引き下げて2%に、LPRや預金金利を20-25ベーシスポイント引き下げました。

9月26日、中国共産党中央政治局が会議を開催し、通貨政策をさらに明確にして「預金準備率を引き下げ、力強い利下げを実施する」と表明しました。それに続いて、9月27日、中央銀行が7日間逆リポ利回りを20ベーシスポイント（BP）引き下げ、同時に包括的に0.5パーセント引き下げることを発表しました。

通貨政策の強化により、資金面は明らかに緩和し、銀行システムの純流入は徐々に回復しています。

データによると、9月23日から27日まで、DR001は1.92％から1.4％まで持続的に下落し、R001は1.98％から1.43％に下落し、両方とも逆リポ利回りが約10bp減少しています。同時に、銀行システムの純流入も徐々に回復し、2.7兆元から4兆元以上に増加しています。华西證券の固定収益アナリスト、肖金川氏によれば、銀行資金供給率が先行して回復し、市場が将来の緩和への期待が明らかに改善しています。

10月に入ると、資金面はどのように展開するのでしょうか？ Caixin社の調査によると、市場は普遍的に、10月の資金面が緩和すると予測しています。16の市場機関が参加した資金面調査によると、逆リポとMLFの満期関連要素を除いた場合、10月には依然として流動性のギャップが存在すると見ている機関が14ありますが、ギャップは小さく、9月末の引き下げや利下げの実施に伴い、資金面が緩和するとの見方が広がっています。

肖金川氏は、「従来の規則通り、国慶節後や10月の納税期限前に、資金面は通常緩和状態にあり、資金利率は逆リポ利回りの上下10bp付近で変動すると予想されます。」と述べています。

财通証券のマクロ首席アナリスト、陳興氏の分析によれば、資金の需給の観点から見て、10月の政府債純供給規模は減少する一方、財政収入は支出を上回り、政府預金は約7300億元増加する可能性があり、資金面に一定の支障をもたらす。 10月の銀行の貢献規模は約1300億元減少し、前倒しによる現金需要の低下が通貨発行を約1100億元減少させ、流動性に一定の支援をもたらす。

「全体的には、逆リポとMLFの満期関連要素を除いた場合、10月の流動性には約4900億元程度のギャップが予想されます。ただし、後続の利下げや引き下げの実施に伴い、資金面は緩和し、資金価格は一部下落するでしょう。これは短期の債券商品にとって利好です。」と陳興氏は述べています。

第4四半期の財政政策の「追加策」に対する期待が高まり、引き下げと利下げはまだ後半戦が残っている可能性があります。

2024年以来、中国人民銀行は2回の包括的な準備率引き下げを実施しています。

アナリストは、年内の2回目の準備率引き下げは、中長期の流動性を市場に供給し、利下げツールと将来の財政ツールの使用と調和させるためだと考えています。準備率の空間から見ると、今回の引き下げ後、中型銀行の加重平均預金準備率は6％、大手銀行の加重平均預金準備率は8％で、さらなる引き下げの余地が比較的に充分です。

銀行にとって、中国人民銀行による法定預金準備率の引き下げは、銀行が中国人民銀行に預金する比率を下げることを意味し、低コストの資金を手に入れることに等しいです。中国民生銀行の首席エコノミスト、温彬氏は、「この措置は、銀行の負債構造を最適化し、負債コストを削減し、利下げのための余地を確保し、同時に銀行が長期的な低コスト資金を手に入れることにも役立ち、信用拡大の安定にも寄与する。」と述べています。

同時に、現在政府債券の供給が高まっており、準備率引き下げによって長期的な流動性を放出することで資金の波乱を平準化できます。中国長城証券のリサーチレポートによると、今回の引き下げは四半期末の財政政策の追加策を考慮しており、特に超長期特例国債の発行が含まれています。

ubsグループのアジア経済リサーチリーダー兼チーフチャイナエコノミストである汪涛氏は、「中央政治局会議は、逆サイクル財政政策の必要性を明確に表明し、実質的な財政刺激への市場の期待を高めました。」と述べています。

eastmoneyの主席マクロアナリストである王青氏も、第4四半期の財政政策は国債の発行などを通じて、逆サイクル調整機能を十分に発揮する可能性があり、過去2年間の財政政策には前例があり、大幅な準備率引き下げは財政の国債発行と調和させるためであるかもしれません。

中国申万宏源証券の主席エコノミスト、趙偉氏によると、中央政治局会議が利下げを強調したことを考慮すると、今後の政策金利にはさらなる下落の余地があるかもしれず、特に米連邦準備制度が今後の利下げ経路を明確にした後ではなおさらでしょう。