知通財経アプリは、方正証券がリサーチレポートを発表し、テンセント(00700)の2024年から2026年のNon-IFRS純利益母率はそれぞれ39.2％、15.6％、15.1％増加し、2195億元、2537億元、2920億元に達すると予測し、当行はテンセント控股に対して24年のNON-Gaap純利益目標評価額で20倍での評価を行い、これにより4389億元人民元市場価値、対応する目標株価508香港ドルを維持し、「強烈なお薦め」の評価を維持しています。

ファンズォン証券の主な観点は次のとおりです。

全体的に、営業利益＞粗利益＞売上高の成長を維持し、24Q3のNon-IFRS純利益母率は24%増加すると予想されています。

当行は、テンセントが24Q3に売上高1兆6760億元(YoY+8.4％)を達成すると予測しています。その内訳は、ゲーム収入529億元(YoY+15％)、ソーシャルVAS収入303億元(YoY+2％)、広告収入291億元(YoY+13％)、金融科技収入434億元(YOY+1％)及び企業サービス100億元(YoY+10％)です。粗利率は53.5％で、粗利益は前年比17％増加し、Non-IFRS営業利益は前年比19%増加します。NON-IFRS純利益は556億元で、前年比24%増加し、NON-IFRS純利益率は33.2％になります。

ゲーム：国内外での収益の持続的な高成長が見込まれ、下半期に収益面での成長加速期をスタートする可能性があります。

1) 国内ゲーム：当行は、国内でのテンセントのゲーム市場収入が前年比16％増の380億元になると予測しています。Sensor Towerのデータによると、テンセントの国内iOS流水は前年比26％増加し、主な理由は、重要な新しいゲーム「地下城と勇士:起源」(DNFM、5/21に配信)や中堅の安定した成長に貢献するゲームによるものですが、DNFMの流水の収益への寄与は流水よりも逆延期サイクルが比較的長いため、収益の成長が流水にやや遅れています。テンセントの初のPC + モバイル同時リリースの工業化度の高い射撃新作「三角洲行動」は9/26にリリースされました。当行は、DAUレベルやPC流水の割合が比較的高い水準を維持すると予想しています。横スクロール式3Dアクション「航海王壮志雄心」は今年中にリリース予定です(「火影忍者」と同様の成績が期待されます)、「王者栄耀星の暁」も着々と進行中です。

海外ゲーム: 24Q3の売上高は前年同期比12%増の149億元を予測しており、Sensor Towerのデータによると、テンセントの海外iOS端末とGoogle Playの収益は前年同期比32%増加した。子会社であるSupercellの『Brawl Stars』のDAUと収益も依然として高い成長トレンドを維持しており、海外の売上貢献は国内よりも逆送周期が長いため、徐々に確認されている。今後の新製品では、当行は『デルタ作戦』の海外版が10月に発売予定であると予想している。

広告とビジネス支払いはマクロの影響で増加速度が緩んでいる。

広告: 全体的なマクロ消費の弱い回復の影響を受けながらも、広告需要は依然として弱い傾向にあり、下半期の収入増加率は上半期に比べて緩やかになる可能性があるが、Short Videoのトラフィックが依然として急速に成長しており、かつ広告ロード率が低水準を維持するためには十分な調整余地がある。当行は24Q3の広告収入の前年同期比増加率を13%と予想している。

金融テクノロジー: 当行は今年初めから支払いビジネスがオフライン支出の成長の鈍化の影響を受けていることから、信贷などのビジネスがリスク管理の強化によって自主的に縮小しており、24Q3の金融テクノロジーの前年同期比増加率を1%と予想している。

企業サービス: 主にShort Video E-commerceなどによる増加が貢献しており、WeChatは最近、Short Video StoreをWeChat Storeにアップグレードし、店舗や商品情報を公のアカウント（サブスクリプションアカウント、サービスアカウント）、Short Video（ライブ配信、ショートビデオ）、小プログラム、検索など、複数のWeChatシーンで流通させることができる。当行は取引基盤の段階的な強化により、WeChat E-commerceが徐々に力をつけると考え、24Q3の企業サービスの前年同期比増加率を10%と予想している。

リスク要因

ゲーム市場の政策監視が厳しさを増しており、マクロ経済の弱い回復が広告収入の増加速度を緩めるリスクがある。クラウドサービスの発展が予想に遅れている。投資収益の不確実性リスクや業界競争の激化もある。