著者 | 黄昱

編集 | 周智宇

資本市場における"秋の乾燥"が投資家の感情を揺さぶっています。いつも"価値の洞窟"と呼ばれてきた香港市場も急速に勢いを増し、世界市場で目立つ市場の一つとなりました。

香港市場で常に"定海神針"の地位を持つTencentも、この機会に2年ぶりの高値を付け、時価総額が4000億香港ドルを超えました。Tencentの株価が急上昇した後も、多くの投資銀行は依然として買いポジションを取っており、時価総額が5000億香港ドルを超えるとみています。

時は来たり、勢いも巡ります。3年前、時価総額が7000億香港ドルを超えていたTencentは、株価が緩やかな下落期に突入し、ピーク時から30%近く下落しました。今年に入ってから、Tencentの株価は累計で50%以上上昇し、この"秋の乾燥"がなくても、Tencentは既に再び成長軌道に乗っています。

Tencentは典型的なサンプルであり、資本市場のハイブに先駆けて、中国資産の再評価がすでに始まっています。財政政策でより力強い措置を講じることで、新しい周期のスタートラインに立ち、多くの投資銀行が"第一選択株"と見なしているTencentは、より高みを目指すことができます。

当然、急成長時代の終焉とともに、jd.com(京東商城)が再び巅峰を目指すことは簡単ではありません。ブームが続く一方、jd.com(京東商城)自体の業績が投資家の投票を決定する要素です。利益の確実性を維持することはもちろん、将来の成長に向けて自らの想像空間をさらに広げる必要があります。それによって企業価値を高めることができます。

jd.com(京東商城)も中国経済の構造変革過程における具体的な例であり、新たな時代にはすべてが大きく異なるでしょう。

回復

jd.com(京東商城)は徐々に低迷から脱出しています。2022年10月11日までに、jd.com(京東商城)の株価は50.75%上昇し、時価総額は4兆香港ドルを突破しました。

ただし具体的には、jd.com(京東商城)の今年の株価上昇は、この資本市場の熱狂が始まる前から主に来ています。今年初めから、香港株の急騰、業績の安定回復、数千億ドルの自社株買いプランなどが共同で推進し、jd.com(京東商城)の株価は大幅に上昇しました。この行情が始まる前、jd.com(京東商城)は約33.2%上昇しています。

株価の早期回復は、ある程度jd.com(京東商城)のこの行情での株価上昇を抑制しました。

2022年9月24日から10月10日までの間、jd.com(京東商城)の累計上昇率はわずか13.21%で、目立たないパフォーマンスでした。同時期に、中芯国際、新東方在線などはそれぞれ56.83%、48.64%の上昇率を記録し、pddホールディングス、jd.com(京東商城)はそれぞれ47.21%、47.75%上昇し、アリババグループホールディングスの上昇率も21.96%でした。

一部の機関投資家は、この行情は主にトレードマネーの流入によるものであり、取引行動が中心であり、外国の公募ファンドはまだポジション調整段階に入っていないと述べています。

テンセントに長期的に注目している投資家は、ウォールストリートジャーナルに対して、ブルマーケットは感情であると述べています。小売投資家は通常、追いかけて買い、売り払いますが、テンセントのような大型株を購入することはあまりありません。大きすぎると感じ、大幅に上昇する可能性はないと考えられます。彼らは、より小さな市場、より大きな弾力性のある株を購入することを選びます。

さらに、ある機関のアナリストは、テンセントの主要業務であるゲームが景気循環の影響をほとんど受けないと考えています。したがって、最も賢明な戦略は、ブルマーケットで美団に、バーンマーケットでテンセントに切り替えることですが、「ブルマーケットがいつ始まるか、いつ終わるかはわからない」という難しいところがあります。

最近の株価の持続的な上昇により、テンセントは買い戻しのステップを停止せず、資本市場と投資家に未来に対する強気の信念を依然として示しています。香港株市場の急騰の背景で、10月3日、4日、7日の3つの取引日に、テンセントは香港株でそれぞれ2.51億香港ドル、1.37億香港元、5.02億香港ドルの買い戻し額を達成しました。中で、10月7日の最高買い戻し価格は1株当たり482香港ドルに達しました。

もちろん、これは以前の1日あたり100億香港ドルの買い戻し額に比べて減少しています。ただし、取引所の規則により、香港株の買い戻し価格は過去5日間の終値の平均価格を5％上回ることはできません。株価が短期間で急激に上昇した状況下、テンセントは買い戻し計画を断固として実行しています。

累計買い戻し額から見ると、10月7日の時点で、テンセントは今年に入ってすでに890億香港ドルを超える買い戻しを行っています。現在のペースを維持すれば、テンセントは去年の490億香港ドルの買い戻し額を倍増し、今年の目標である千億の買い戻しを予定よりも早く達成する見通しです。

継続的な買い戻しと業績の改善により、テンセントは機関投資家にとって依然として最も魅力的な保有銘柄です。モルガンスタンレーは、テンセントが中国のインターネット業界で最も優れたリスクリターン特性を示していると述べています。その銘柄は「安全な港」と位置付け、その業界の最良株として挙げています。

そして、最近の株価上昇後、モルガンスタンレーは依然としてテンセントの評価が魅力的であるとし、目標株価を480香港ドルから18.75％上昇させて570香港ドルに引き上げ、その行の首席保有銘柄の地位を維持しています。

再評価

penghua csi mobile internet index fund(lof)-a時代、Tencentは絶対的な勝者であり、ソーシャルとゲームという２つの競争力の高い事業によって、2021年初めには一時700香港ドル/株を超え、市値は7兆香港ドルを超えました。

しかし、過去3年間、インターネット監督に制限を受け、自社の事業成長が緩慢で、大株主の保有率が低いなどの影響を受け、Tencentの株価は大幅な揺れを見せ、市値はおおよそ3兆香港ドル前後で、perは30倍を超える水準から一気に下落し、最低水準では9倍未満となりました。

市場では疑問の声も続々と上がっています：Tencentにはまだ未来があるのか？

一方でTencentは、実際の行動を通じて投資家の信頼を固め、市場の期待を上回る財務諸表を継続的に提出しています。第2四半期には、Tencentの強力な事業であるゲームが回復し、ゲームセクターの収入は485億元に達し、四半期最高値を記録し、国内外ともに前年比9%増と予想を上回っています。投資家もTencentを再評価し、Tencentの株価を押し上げました。

今年、株価が50%以上上昇した後も、楽観的な投資家はTencentの株価が過小評価されていると見ています。一方で、慎重な投資家は、Tencentのような大型株の評価レベルが米国のブルーチップ株に近づいており、大幅な上昇を続けるのは難しいと考えています。

モルガンスタンレーは最近、Tencentの目標株価を450香港ドルから570香港ドルまで引き上げました。これにより、Tencentの時価総額は50000億香港ドルを超える可能性があります。

ゲーム事業の持続的な回復は、機関投資家がTencentを好意的に見る最大の理由であることは間違いありません。モルガンスタンレーのレポートによると、Tencentのゲーム事業は第3四半期に年間12.5%成長すると予想されており、『王者栄耀』などの人気タイトルと新しいゲームの牽引が主な要因です。

交銀国際は最近のリサーチレポートで、Tencentの高成長なソーシャル収入が段階的に放出されるとし、第3四半期のモバイルゲーム収入が16%増加すると予想しています。これは上半期の約10%に比べて増加し、当面のユーザビリティの安定化が評価を引き上げると持続的に見ています。

并且ゲームはテンセンの切り札業務として、投資家により多くのストーリーを語っており、それは馬化腾が言及したテンセントの海外展開の最大の希望となっています。

近日、市場情報によると、テンセンとユービーアイエンターテインメントの創始者、ギルモット（Guillemot）家族は、フランスのゲーム企業であるユービーアイエンターテインメントを共同で買収し、非公開化することを検討しており、ユービーアイエンターテインメント社を安定させ、価値を向上させることを目指しています。しかし、この選択肢はまだ初期段階であり、最終的に取引を成立させるかどうかは不確定です。

買収が成功すれば、テンセンゲームのグローバル拡大がさらに後押しされ、テンセンは異なる想像空間を持つことができます。

モルガン・スタンレーも指摘しており、テンセント、pddホールディングス、携程などの企業は国際的な機会を活用することに有利な立場にあり、海外拡大の潜在力は長期的な成長の原動力となるでしょう。"投資家は、地政学的な緊張状況に関連するリスクが短期的な波乱をもたらす可能性があるとしても、全般的なインターネットプラス関連業界のグローバル展望に重点を置くべきです。同時に、これは買いの機会を創出する可能性もあるでしょう。"

ゲーム以外にも、テンセンの広告や企業サービスも、経済が回復するにつれて、より高い成長を実現する可能性があります。モルガンスタンレーは、最近の中国国内の一連の国策の発表が、消費の復活を促進する可能性があると指摘しています。リヨン証券は、取引、企業サービス、海外ゲームをテンセンの将来の成長の原動力と見なしています。

さらに、テンセンの投資資産の大部分も景気循環に連動した資産であり、この中国株式再評価ラウンドに伴い、その価値も上昇する可能性があります。

ゲームなどのビジネスが市場で十分に価格設定されている中、テンセンは超予想を上回る成長を続けるために、経済の強力な成長を支えるだけでなく、高成長に戻る鍵を見つける必要があります。

ゲームの海外展開に加えて、AIの台頭以降、テンセンにとって革新的な機会となっているAIブームがあります。AIはテンセンのビジネス成長を加速し、BtoBビジネスに新たな成長空間を開拓し、次世代スーパーフロントエンドの競争においても不利になることがありません。

これは、テンセントが4兆香港ドルを再び達成し、5兆香港ドルを目指し、再び頂点に立つための鍵となるでしょう。機関投資家による既存の評価の枠を打破し、その価値を再評価する必要があります。

時代は変わり、新たな資本の祭典に直面して、テンセントが頂点に返り咲きたい場合、機会を活かすだけでなく、新たな収益源を探し、古木を永久に保つことで「新芽」を育てる必要があります。

新たな旅路は変化に満ちていますが、テンセントは「鉄の玉座」を守る努力を怠ることはできません。