財联社10月12日報（編集 潇湘）米国市場を単純に一目見ると、健康的な光景が広がるだろう——s&p 500指数は今年で歴史的な45回目の高値を記録したばかりであり、csi enterprise bond indexには心配の兆候がなく、大宗商品は世界経済の楽観的ムードの推進で上昇を維持している。

しかし、深く調査した後に、展望はすぐにやや暗くなるだろう。

外部からの歓声の中で、ボラティリティはほぼすべての資産クラスにとって大きな問題となっている。8月と9月には、市場状況が一時的にトレーダーに有利でなく、対応しきれない市場関係者がヘッジを行い、ヘッジ保護のコストが大幅に上昇し、市場自体の上昇速度と同じくらい急速になった。

この熱の流れは異常な形でさまざまな資産に影響を与えている。例えば、米国と米国国債の予想変動率指数は最近、今年最大の週間上昇幅を記録した。 s&p 500指数が過去最高を更新した時期と比較して、これら2つの恐慌の指標は現在、20年以上の相対的高水準に達している。

総じて、来月の米国大統領選挙、連邦準備制度の政策軌道の不確実性、そして最近の市場の傷などから、ウォール街の主要利害関係者の取引感情は非常に緊張している状況が続いている。

rbc資本市場デリバティブ戦略責任者Amy Wu Silvermanは、「低発生確率で、非常に悪い事象の確率が高まっている。8月にvix指数が急上昇した後、市場は確かに正常に戻り、歴史的な高値を記録した。しかし、潜在的な‘懸念’感情は依然として高まっている。」

資産価格は以前も投資家の不安時に頻繁に上昇してきたが、現在の状況は特に極端であり、コールとプットが共存している。

s&p 500指数が連続5週間上昇し、過去9週で8週の上昇を記録した後、金曜日にjpモルガンチェースとウェルズファーゴの収益が予想を上回り、終値は今年に入って45回目の最高値を記録しました。米国の投資適格債の利回りスプレッドは3年ぶりの最狭水準に達しました。

しかし、一方で、トレーダーたちが8月初旬と9月の市場急落を鮮明に覚えているため、投資家の緊張感は上昇相場時にはめったに見られない慎重なムードを示しています。今月初め以来、米国株の波乱指標VIXと米国債の変動率指標MOVE指数が著しく上昇しました。

バンクオブアメリカが発表する世界的なクロスアセットリスク指標が今年に入って2番目に高いレベルを記録しました。これは8月初めの急落に次いでのレベルで、その急落はわずか数日で世界の株式時価総額を数兆ドルも減少させました。この指標は、世界の株式市場、金利、通貨、商品のプレッシャーを追跡し、オプションの予想変動に起因する将来の価格変動を計測しています。

打歩が死ぬほど慌てているのに、なぜ止まらないのか？

言い換えれば、現時点で市場は依然として穏やかで繁栄しているが、過去のショックと不確実な将来の展望が依然として市場心理に重大な影響を与えている。

夏の市場の混乱に驚くトレーダーたちは、米国大統領選挙や中東の紛争に巻き込まれることに注力しています。もちろん、依然として拡大しているように見える米国経済も含まれ、一部のデータは今週、予想を上回る新規失業保険申請件数によって人々の疑念をさらに深めています...

同時に、パウエル率いる米連邦準備制度が即座に経済に大量の新しい活力を注入することに消極的である可能性がますます高くなっています。木曜日の9月のCPIデータは予想を上回るインフレを示し、先週の米国の雇用統計の急増により、トレーダーは2024年に大幅な利下げを期待している賭けを解消しました。アトランタ連邦準備制度のボスティック総裁は、来月の再度の利下げをスキップするオプションに対して開かれた態度を示しています。

アカデミースポーツアウトドアーズのマクロ戦略チーフピーター・チアは、「市場には信頼不足の感覚がほぼ存在しています。夜間市場で大きな変動が発生しています。市場は多くの懸念を抱えていますが、株式市場は一般的に上昇しています。私たちは数回の急速な下落を経験してきました。」と指摘しています。

同時、現在の兆候は、投資家が連続して5か月間にわたって同期反発している後、債券や株式の空売りポジションが再構築されていることを示しています。

IHS Markitのデータによると、SPDRスタンダードアンドプアーズ500ETF信託（SPY）に対するプットベットは、流通株数の2.4％に達し、今月初めの1.6％の四年ぶりの安値を上回っています。同様に、iShares 20年超米国国債ETFのショートポジション比率は8月に15か月ぶりの最低水準を記録しましたが、現在は1％以上に上昇しています。

オプション市場でも、株式市場が大きく下落すると避難需要が非常に高まり、テールリスクのヘッジ策が過去2年間にまれな水準に達しています。債券の波動率を追跡するMOVE指数は、1月以来の最高点に急上昇しており、同様の指数も2年ぶりのレベルに急上昇しています。また、8月以降、iShares iBoxx Investment Grade Corporate Bond ETFの暗号波動率が実際の価格変動率に対してわずかに上昇しており、これはトレーダーが損失を防ぐためにヘッジ費用を支払う最新の兆候です。

しかし興味深いのは、過去1か月で米国10年債の利回りが40ベーシスポイント以上上昇した背景で、S&P 500指数は約3％上昇していることです。これは2022年4月以来の耐下落性であり、非常に珍しいことです。

Threadneedle Investment ManagementのポートフォリオマネージャーであるErika Maschmeyer氏は、「いくつかのマクロおよびミクロリスクが存在しているにもかかわらず、市場は非常に強力でした。大統領選挙のカウントダウンや次回の連邦準備制度金利決定に近づく中、調整が起こった場合でも私たちは驚かないでしょう。」と述べています。

最新のQ3決算シーズンは、明らかに米国株式市場の次なる試練となるでしょう。FactSetのデータによると、市場はS&P 500指数の第3四半期の利益が前年同期比4.6％増加すると予想しています。6月30日以降、市場は米国企業の第3四半期の利益予測を3.8ポイント下方修正しました。エネルギー産業が最も大きな下方修正を受けています。

Trivariate Researchの創始者であるAdam Parker氏は、「今回、決算シーズンは通常よりも重要です。企業から具体的なデータが必要です。」と述べています。