狂乱後、調整は予定通りに訪れます。牛市ラリーの過程で、調整は必須の段階であり、これは一般的な合意です。

調整が到来する前、多くの投資家が調整を期待し、調整後にローソクを増やしたいと考えています。調整が本当に到来すると、多くの人が「怂え」、牛市の信頼性を疑い、なかなかローソクを増やすことができず、時には利確して売り増しすることすらあります。

このような投資行動は、主体性が欠如し、流れに従う典型的例です－市場が上昇すると、多くの買い気分が高まり、ついて買い気分を追いかけます。市場が下落すると、空売り気分が高まり、ついて空売り気分を追いかけます。その結果、追いかけ買いして売り渡しすることになり、機会の窓をつかめません。

株の諺に「牛は帰らず」とあります！狂乱後、必ず急落がやってきます；急落によって、市場外の投資家に乗車の機会が与えられるので、「牛は帰らず」と言われるのです。

多くの人が乗車を躊躇する本質的な理由は、牛市の進展に確固たる信念が欠如していることです。戦略的に揺れ動くと、戦術的に流れに従いやすくなります。解決策は、市場自体に戻り、牛と熊の定位を継続的に検討し、反省し、牛であろうと、熊であろうと、重要なのは信じ続けることです。

牛市には牛市の最適戦略があります－株を持って上昇を待ち、変動を恐れません；熊市にも熊市の最適戦略があります－高値で売り、安値で買い、好機に乗じます。戦略的に牛熊を確定させた後、戦術的に操作ロジックを決定できます。

この市場が新しい牛市の始まりなのかについて、市場参加者には異論がありますが、投資家は自分の視点を持ち、できるだけ一貫して行動する必要があります。個人的には、この市場が新しい牛市の始まりだと考えています。その理由は次の通りです：

第一に、政策パッケージの支援のもと、不動産の下降が終盤に近づいています。926政治局会議は、「地価を安定化し、商品建設を制御し、品質を向上させるために、商品住宅の建設を増やすことを厳格に制御する」と述べ、地価の安定化を図る政策の底を指し示しています。1012財政省の発表会では、不動産が供給と需要の構造を効果的に最適化し、地価の安定化を支援するために、特別債の利用が認められます。

市場内在支えを考えると、8月末の全国100都市の住宅賃料収益率は2.25％で、10年物国債利回りよりわずかに高く、大手銀行の5年定期預金金利1.8％よりも明らかに高い。不動産の高い所有コストと取引コストを考慮すると、現在の収益差は新規投資購入需要爆発を引き付けるには足りず、しかし既存の不動産所有者にとっては、売却して賃貸に変えることがより魅力的になり、不動産の供給と需要の構造を最適化し、価格の抑制と安定に役立つことになる。

後続として、米ドルが利下げサイクルに入ると、当国の金利にはさらなる下落空間があり、賃料収益率の優位性がますます際立ち、安定した住宅価格をさらに支える可能性がある。

第2に、財政を強化することが不可避であり、内需の安定はかなり見える。最近の市場の大幅な調整の一部は、財政の強化が不十分であるという懸念に起因する。926の政治局会議と1012の財政省の記者会見から見ると、中央政府の財政レバレッジの余地は明確な数字は示されていないが、市場の予想をかなり超える可能性が高い。

926の政治局会議は、「超長期特別国債と地方政府専用債を発行し、政府投資を促進していく」と明言し、「消費を推進し、人民の生活に役立て、中低所得者層の収入を増やし、消費構造を向上させる」ことを強調した。1012の記者会見では、藍部長は、「包括的な措置を取れば、収支バランスを実現し、年間予算目標を達成することができる」と述べ、また、「中央政府は相当なレバレッジ余地と赤字増額余地を持っており、市場には十分な想像と期待の余地がある」と繰り返し強調し、市場に十分な想像と期待の余地を残している。

財政支出例として、今年1-8月、一般財政支出（公共財政内支出+政府諸機関基金支出）は前年同期比2.86％減少（前の数値は2.03％減少）、経済成長を阻む要因となっている。そして全年の一般財政支出予算目標は前年比7.9％増とされており、このまま計算すると、9-12月の一般財政支出の増加率は24.86％に達する必要がある。

これに基づき、第4四半期の財政支出の急増はほぼ確実な事象となり、内需の安定は高度に予測可能となる。

三つ目は、A株のマイクロ生態系が大きな変化を遂げており、外部資金の持続的な流入を引き付け、高品質企業の評価を引き上げ続けている。近年、A株は低迷を続けており、監督機関は一連の改革措置を打ち出し、A株のマイクロ生態系が大きく変容しており、高品質企業が株主に利益を返す意識が著しく強化されており、A株の「再融資重視、投資軽視」の生態環境を逆転し、長期的な上昇相場に土台を築くことになる見込みである。

長期資金の市場参入を促進するため、規制機関は市場における制度上の障壁を排除し、さらに中国人民銀行が提供するターゲットダイレクトファンディングの補完的支援を受け、長期資金の市場参入意欲が大幅に高まっている。利下げ環境下で、長期資金は高品質資産に対する需要が高まり、自ら積極的に株式資産への配分を増やす動機を持っている。株式市場のマイクロ生態環境が改善されると、その動機は行動に転化されるだろう。

長期資金の継続的な流入の背景の中で、A株は下落し底打ちする。下落が底を打てば、逆に資金参加の熱意と動機が強化され、A株の高品質企業の評価中枢が継続的に上昇する可能性が高い。

総じて、基本的な面でも資金的な面でも、A株は長期的な牛相場を支える堅固な条件を備えており、今回の相場は反転ではなく反発と見なすべきである。長期的に見ると、現時点はまだ長期的な牛相場のスタート地点にあり、自信を持ち、株を辛抱強く保有し、「牛相場の転機」がもたらす買いの機会をつかむべきである。

最近の市場の急騰急落は、感情による駆動と取引型資金による特徴を持ち、これは牛相場の初期に非常に一般的であり、市場の期待の範囲内だ。このような変動に直面すると、新たな株主は適応できないかもしれないが、多くのベテラン株主はかなり冷静である。

ある意味では、これは新規株主にとっての市場参加初のレッスンであり、変動に適応することが求められる。もし少しの揺れすら耐えられないのであれば、株式市場への投資参加は賢明ではない。牛熊を問わず、株式市場で利益を上げることは不可能だ。

現在の相場に戻ると、数日の調整を経て、多くの業種の評価は引き続き魅力的であり、調整から生まれる買いの機会をつかむべきだ。

広範な指数の観点から、2021年10月14日時点で、沪深300指数のperは50.6%、pbrは22.7%のパーセンタイルに位置し、万得全A指数のperは36.5%、pbrは7.9%のパーセンタイルに位置し、偏低の領域にある。業種の観点から、2021年10月11日時点で、31の第一次業種のうち、20の業種のpbrが上場以来20%パーセンタイル未満であり、10の業種のperが上場以来18%パーセンタイル未満であり、選択の余地がまだ大きい。

要するに、現在の市場は引き続き好調な買いの機会がある時期であり、牛相場を信じるのであれば、積極的にチャンスを掴むべきだ。運用方針として、下から上に向かって、適正評価された優れたリーダー企業を購入し、忍耐強く株を保有することは、牛相場の揺れを乗り越える上で依然として賢明な選択である。

【注：市場はリスクがあり、投資には注意が必要です。いかなる場合においても、本文中に記載された情報や意見は、投資アドバイスを意味するものではありません。】

本文は公式アカウント「薛洪言微语」で最初に公開され、著者は星図金融研究院の副院長である薛洪言氏です。