米国時間10月11日、バンクオブアメリカは、SKハイニックスのHBM（ハイ・バンド幅メモリ）事業の将来に好視線を向け、SKハイニックスの株を「買い」のレーティングに格上げし、目標株価を24万ウォンから28万ウォンに引き上げました。

主な理由は5つあります：

マーケットシェアの拡大：SKハイニックスは、三星電子のHBM市場でのシェアを段階的に奪取しており、特に三星のHBM3e技術の推進が遅れていることから、ハイニックスに追いつくチャンスが生まれています。

売上の著しい増加：2024年第3四半期および第4四半期には、SKハイニックスのHBM売上はそれぞれ29億ドルと35億ドルに達し、DRAM売上の32％と38％を占め、第1四半期と第2四半期の15％と20％よりもはるかに高い水準です。

csi leading technology indexの優位性：SKハイニックスは、2024年第4四半期に12層のHBM製品を先駆的に大規模出荷する計画であり、競合他社をリードし、さらに市場地位を固める予定です。

高い営業利益率の支援：ハイニックスのHBM製品は非常に高い利益率を持っており、営業利益率（OPM）は60％を超える見込みであり、これにより会社にかなりの収益をもたらします。

安定した需要と注文：ハイニックスは既にエヌビディアから安定した注文を受けており、2025年の出荷量が大幅に増加し、価格は安定したままと予想されます。競合他社がHBM3eの供給を増やす可能性がありますが、ハイニックスの製品品質はマイクロソフトやMetaなどのアメリカの大手企業から高く評価されており、市場の需要に影響を及ぼすことはありません。

バンクオブアメリカは、SKハイニックスのHBMビジネスが急速に拡大しており、2023年のHBM売上高が23億ドル（DRAM売上高の14％）から、2024年と2025年にそれぞれ92億ドルと158億ドル（グローバル市場シェアの約60％）に成長すると予測しています。米国銀行は、予想される販売量と価格の上昇を考慮すると、2025年のHBM売上高は以前の予想から38％増加すると予測しています。

ハイニックスの収益と現金フローの見通しは強力です。

バンクオブアメリカは、高利益率のHBMビジネス（営業利益率60％以上）の恩恵を受けて、SKハイニックスの収益と現金フローの見通しが非常に楽観的であると指摘し、2024年第3四半期と第4四半期には、SKハイニックスの営業利益がそれぞれ66兆ウォンと67兆ウォンに達すると予測し、2025年第1四半期と第2四半期の利益はそれぞれ61兆ウォンと60兆ウォンになる見通しです。

これは、従来のDRAMメモリビジネスのリスクを相殺するのに役立ちます。なぜなら、ハイニックス1aおよび1bの技術ノードにおける競争力のあるコストが検証されており、価格トレンドが低迷している状況でも、従来のDRAMビジネスは引き続き30-40％の運営利益率を達成することができるからです。

全体的に見て、ハイニックスの2025年の営業利益は、21兆ウォンで達成された2018年の歴史的最高記録を超えて28兆ウォンに増加する見通しであり、2024年の水準である22兆ウォンの利益を上回ると予想されています。

また、バンクオブアメリカは、会社のフリーキャッシュフローフリーキャッシュフロー（FCF）が大幅に改善され、2024年から2025年にかけて、ハイニックスのフリーキャッシュフローは年間100兆ウォンを超える見通しです。これらの資金は最初は債務返済に使用されますが、債務返済後、バンクオブアメリカは企業が株式配当金を増やし、自社株買いを行うと予想しており、これは韓国の「価値向上」計画に適合しています。

目標株価が28万ウォンに引き上げられました

米国銀は、SKハイニックスのHBM事業の成長が株価上昇の主な要因となると述べました。2024-2025年にはDRAM価格の圧力が続くため、1株当たり利益（EPS）予測はほんのわずか10%未満の上昇にとどまりますが、米国銀は2025年のSKハイニックスのEPSが30%増加すると予測しています。

SKハイニックスのHBM事業での優位性と2025年の収益成長見通しに基づき、米国銀はSKハイニックスの「買い」評価を維持し、2025年のSKハイニックスの株価収益率（P/B）を1.9倍から2.2倍に引き上げ、目標株価を24万ウォンから28万ウォンに引き上げました。