或许得益于9月底港股大盘牛市氛围转浓，出门问问在9月19日至10月4日连续放量上涨，期间该股涨幅超过210%。不过，随着最近几个交易日大盘上涨节奏被打断，出门问问的涨势也戛然而止，近5个交易日该股累计回调了四成。截至10月14日收盘，出门问问报1.3港元，较发行价下跌了65.8%。後続として株価の解禁が進む中、機関投資家たちは株を保有して値上がりを待つのか、果断に退出するのか、投資家が継続的に注目する価値があります。
「香港株AIGCの第一株」として名を馳せる出门问问（02438）は、半年未満の上場にもかかわらず、株価は既に「色あせ」てしまいました。
歴史を振り返ると、今年4月24日、出门问问は香港株市場に成功裏に上場しました。世界的な発行公開期間中、117.39倍の超過予約を達成しましたが、好調なスタートだけでは出门问问を安心させるには足りません。K線チャートを開くと、出门问问の公開価格は3.8香港ドルであり、5月3日には4.38香港ドルに達し、株価の一時的な最高値を更新しました。しかし、保有している投資家はまだ祝福する間もなく、次の取引日に出门问问の株価は下落し、9月11日には0.66香港ドルまで下落しました。
おそらく9月末の香港株市場の牛相場の雰囲気の濃さに恩恵を受け、出门问问は9月19日から10月4日まで連続して取引量を増加させ、この期間で株価は210%以上上昇しました。しかし、最近の数日間に大盤の上昇ペースが途切れたことで、出门问问の上昇勢も停滞し、過去5日間では株価が40%以上下落しました。10月14日の取引終了時点で、出门问问は1.3香港ドルで取引され、公開価格から65.8%下落しました。
また、注目すべきは、出门问问が8営業日後の10月24日に「解禁潮」を迎えることです。その時、企業の二大主要投資家である北京中关村国際有限公司と南京経済技術開発総合投資合伙企業（有限合伙）が保有する2492.5万株の株が解禁されます。同時に、出门问问の公開株式募集前の投資家および現存株主が保有する合計8.76億株、6991.62万株の株も解禁され、それぞれ会社の総資本金比率は58.76%、4.69%に相当します。
株主のリストから見ると、出门问问は国有資産を牽引する基石を導入しただけでなく、上場前にすでにRedpoint China、真格基金、SIG Haina Asia、Google、円美光電、goertek inc.などの投資銀行や企業から投資を受けていました。投資家は多いですが、出门问问の株価はほとんどの時間低迷しており、前述のリストには早い段階で投資しているために依然利益を上げている機関もあるかもしれませんが、現時点で損失を出している投資家の数のほうが多いかもしれません。株価解禁後、これらの機関が株を保有し続けるか、それとも断固として市場から撤退するかは投資家が引き続き注目すべき点です。
AI「人気銘柄」は市場をどのように魅了するのか？
2012年に設立された出门问问は、Googleの元科学者である李志飛によって設立されたAI企業です。IPO申告書によると、出门问问は生成型AIと音声インタラクション技術を中心に、AI生成コンテンツ（AIGC）ソリューション、企業向けAIソリューション、スマートデバイスおよびアクセサリーを提供しています。公開情報によると、出门问问の自社大規模モデル「Sequence Monkey」は多モード生成能力を備え、人間に類似したテキスト、音声、画像、動画を理解し生成することができます。同時に、同社は「Magic Voice Studio」、「DupDub」、「Wonder yuan」、「Wonder ask」などのAIGC製品も開発しています。
灼識コンサルティングのレポートによると、AIGC製品およびサービスの収入に基づくと、出门问问は2022年に国内で1位にランクされています。「AIGCトップ株」と言える出门问问の香港株市場への上場は、最大のセールスポイントでした。
ChatGPTが「一夜にして爆発的な人気」となったことで、過去数年間、AIGC業界は急速に成長し、国内資本市場に影響を与え、関連する概念株も大いに追い風を受けました。この「追い風」を利用して、十数年かけて磨かれた出门问问は、資本市場に上場し、上場前夜に2つの地方国有資産を基石投資家として成功補充しました。
AIGC市場の長期競争投の地位に立っていますが、現時点で出门问问の業績は実現までにはまだ長い道のりがあるようです。企業の中間業績によると、24H1期間、出门问问の収入は1.63億人民元で、前年同期比で37.9％の減少となりました；純利益は-57.9億元となり、前年同期の-21.8億元から大幅に拡大しました。
中間報告書によると、出门问问は引き続きToSMB/ToPCビジネスモデルを断固として実行しており、このモデルは「本当に利益を上げられるAIGCの道」と断言しています。しかし、損失が拡大し続けている基本面に直面する中、二次市場の投資家の信頼は既にほとんど消耗されているかもしれません。
另外、取引面から見ると、世界の資本市場を広げると、今回のAI株の好況の先駆けである米国株の「テクノロジー7姉妹」は既に疲れが見えています。その中で、代表的な企業であるエヌビディアは株価の最高値更新から約4か月が経過しました。トップ株ですら消火の兆候が見られる中で、出门问问のような企業が株価の上昇を取り戻すには、堅固な基本面や強力なニュースの刺激がさらに必要だろうということが恐らく事実です。
「解禁潮」が到来し、株価の圧力が解消されにくいのはなぜでしょうか？
市場は幅広いAI関連株の炒作感情が冷め、関連する投資対象、特にアプリケーション企業の業績が一般的な期待を下回っていることから、上場後の出门问问の株価運動は一段階下がっています。
指摘すべきは、出门问问のIPO時にグローバルで8456.8万株を発行し、全体の約5.6％を占める「売られた版IPO（発行量縮小）」の典型であるという点です。多くの要因により企業が「売られた版IPO」を選ぶ可能性があり、その要因には投資家の退出条件を設定する、市場の活気が低下する、企業が主要なビジネスの安定性を確保するためなどが含まれます。
出门问问の場合、流通株を「売られた版IPO」を通じて減らすことで、企業が上場初期に高い注目を集める状況下で、評価の安定を維持するのに有利です。しかし、企業が「価格を維持」することに真剣な思いを持っても、結局、出门问问の株価動向は急速に下降しています。
9月末になると、大規模株市場の雰囲気が濃くなり、投資家のリスク選好が向上するため、出门问问も激しい上昇局面を迎え、その企業の株価はわずか10日余りで最大210％以上上昇しました。最近は大規模市場の上昇が緩和されるにつれ、出门问问の株価動向も急激に変化し、現時点で、企業の株価は10月7日の最高値相場から2.25香港ドル大幅に下落し、発行価格とはかけ離れた水準にあります。
新規公開時から株価が70％以上下落すると、出门问问のパフォーマンスはおそらく企業の背後に立つ多くの著名な機関投資家や有名企業を失望させるでしょう。上場前から注目を浴びる企業として出门问问は、上場前に7回の資金調達を受けており、SIG海纳アジア、紅杉資本中国、真格基金など海外の投資ファンド、Google、goertek inc.、円美光電などの企業の支援を受けています。
確かに、多くの資金調達が出门问问の早期成長に必要な資金を提供しましたが、現在、IPO解禁日が近づくにつれ、これらの機関投資家の次なる動向が、今後の企業の株価動向に大きな影響を与えると予想されます。
asia vetsは、既にエヌビディアとbeijing centergate technologiesが創業者として出資した早い段階で投資していました。さらに、SIG Silicon AsiaとLi Zhifeiの前職であるGoertek Inc.も長年にわたってasia vetsを支援しています。これらの初期の投資機関の総費用は比較的低く、売却の「安全マットリスク」を持っている可能性がありますが、後の資本追加投資では多くの利益が既にマイナスになっているかもしれません。同時に、公開前に投資した機関と基石投資家などの合計株式保有率が60％に達しています。株を解禁すると、これらの機関は株を売却するか、保有して株価の上昇を待つか、どちらかの選択をするでしょう。この2つの完全に異なる選択肢は、明らかにasia vetsの株価に対する将来の動向に完全に対立する影響をもたらすでしょう。
最後に、成長の見通しについて、asia vetsの核となるビジネスは確かに将来、資本が注目する分野の一つとなる可能性が高いですが、高コストで利益を上げるのは難しいため、この競争は大手のテクノロジー企業にとってもまだ挑戦が多いです。また、資源が限られ、資金が不足していて、技術的優位性が明確でない中小企業が囲まれた状況で、asia vetsに勝機は果たしてどれだけあるのでしょうか。現時点では誰も正確な答えを出すことは難しいかもしれません。このため、投資家のリスク志向がまだ完全に修復されていない状況では、asia vetsが資金を得るのは簡単ではないかもしれません。
