チャイナ・ギャラクシー証券によると、現在のパルプ＆ペーパー産業の需要側は比較的弱く、能力の集中的な投入、需給の矛盾が持続的な圧力を受け、価格は下落しています。今後、近年発表された経済政策が次々と実施され、今後の政策がさらに強化されることで、全体的な経済とエンドユーザーの需要が改善される可能性があり、その時には新しい成長周期が始まる可能性があります。同時に、24年前半期のパルプ価格上昇により、企業の24Q2の利益は前期比で減少し、影響は24Q3まで続くと予想され、5月中旬からのパルプ価格下落が24Q4の業績改善につながると予想されます。

中国銀河証券の主な見解は以下のとおりです。

原材料：木材パルプについて、2024年10月11日時点で、中国の主要な港市場でのARAUCO針葉樹パルプ（シルバースター）、ARAUCO広葉樹パルプ（スターブライト）のデイリー外国価格はそれぞれ765ドル、570ドル/トンで、前年同月比でそれぞれ+4.79％、-1.72％、前月比でそれぞれ0％、-1.72％となっています。2024年10月12日、中国の針葉樹パルプ、広葉樹パルプ、化学メカニカルパルプのデイリー平均価格は、前年同日比でそれぞれ-0.72％、-15.47％、-22.15％、前月比でそれぞれ+3.25％、-0.57％、0％となっています。リサイクル用紙については、2024年10月12日時点で、中国のAグレード廃紙（黄）のデイリー平均価格が前年比で-6.52％、前月比で-1.28％です。さらに、9月に東南アジアからの再生繊維パルプの輸入価格が下落し続け、市場で主要な価格帯は280-290ドル/トンで取引されています。

文化用紙：2024年10月12日、中国のダブルコート用紙、ダブル銅版紙のデイリー平均価格は、前年同日比でそれぞれ-13.49％、-6.46％、前月比でそれぞれ-1.53％、-0.18％となっています。出版関連の注文は従来よりも遅れ気味で、9月の市場需要は予想よりも増加せず、必要需要のサポートが不十分であり、社会的な注文のパフォーマンスが芳しくなく、需要全体が弱い傾向にあります。同時に、パルプ価格の持続的な下落がコストサポートを不十分にし、文化用紙価格に一定の影響を与えています。将来的には、出版入札の進展に伴い、必要需要の注文は段階的に増加すると予想されますが、全体的な需要の改善は限定的であると予想されます。

ボード紙：2024年10月12日、中国のボード紙のデイリー平均価格は、前年同日比で-12.68％、前月比で-2.89％となっています。ボード紙の生産能力が急増し、23〜25年の平均生産能力増加率が10％を超えるとの報告もあり、競争圧力が持続的に高まっています。現在、供給面では、南部地域で120万トンの新しい生産能力が開始される予定であり、市場供給が増加する見込みです。需要面では、一部のダブル11、クリスマス、お正月などの注文が順次リリースされるものの、市場の需要増加は全体的な供給増加には及ばず、市場の需給矛盾がさらに増大する可能性があります。

段ボール用紙：2024年10月12日、中国の段ボール用紙、箱ボード用紙のデイリー平均価格は、前年同日比でそれぞれ-12.72％、-6.51％、前月比でそれぞれ+0.36％、-0.12％となっています。需要旺季の表現が弱く、9月上旬に市場の需給は基本的にバランスが取れていましたが、9月中旬には中秋節の注文終了に伴い、需要が減少し、消費量が減少したため、需給圧力が徐々に拡大しています。在庫水準が高いため、今後も一定の圧力が続く可能性があります。また、2024年9月には、中国の段ボール用紙、ボード用紙の企業在庫は2015年以降のパーセンタイルでそれぞれ91.3%、96.5%に達しています。

生活用紙：2024年10月12日、中国の木パルプ生活用紙の日次平均価格は前年比-5.99％、前月比-0.53％となっています。生活用紙価格のトレンドに影響を与える主な要因は次のとおりです：1）北部地域では市場が好調で、製紙企業の出荷が順調であり、積極的な値上げの状況の中、紙の価格が上昇傾向にありますが、在庫整理需要により、一部の地域では月末には販売を促進するために利益を減らす状況にあります；2）原料価格の下落の影響を受け、南部市場では販売が改善されていますが、紙の価格は上昇する勢いに乏しく、市場の重心は比較的安定しています。

建議するシンボル：浆紙企業のリーダーである山東太陽紙業(002078.SZ)、岳陽林紙(600963.SH)、生活用紙のリーダーである恒安国際(01044)、C&S Paper Co., Ltd.（002511.SZ）、特殊紙のリーダーであるハンジョウファンシーペーパー（605377.SH）、シエンホーシャン株式会社（603733.SH）、ウーズホウスペシャルペーパーグループ（605007.SH）に注目してください。

リスク警告：期待に反して下流需要が低調なリスク；原材料価格の急激な上昇リスク；業種競争が激化するリスク。