2024年のアポログローバルインベスターズ・デーで、PEの巨人であるアポロのCEO、Marc Rowan氏はスピーチを行い、過去15年間のグローバル資産管理業界の幸運な時期が終わったと述べ、将来は4つの巨大な機会を利用する必要があると述べました。これらはアポログローバルだけでなく、業界全体も恩恵を受けると予想されています。

これらの4つの大きな機会には、グローバル産業の再興、グローバル大企業の巨大な資本需要、退職市場における固定収益への大量需要、および公的資金と私的資金市場の再考が含まれます。

特に全体的な産業の再興には、長期的かつ複雑な資本需要がインフラ、エネルギー転換、次世代データおよび電力に関与しています。退職市場には固定収益に対する大きな需要がありますが、個人投資家はオルタナティブ投資、固定収益、および他の機会に対する需要も非常に大きいです。

また、公的資金と私的資金の資産の再構築には、従来の概念に挑戦する必要があります。現在の市場環境では、私的資金と公的資金の両方が安全性とリスクを兼ね備えており、私的資金が固定収益および株式分野での代替トレンドを促進する可能性があります。

全文要点：

• 2008年には、同業他社の資産管理規模はすべて400億ドルでした。2023年末までに、当社の資産管理残高は6500億ドルに増加し、資産は16倍から17倍に増加しました。金融サービス企業はこのような成長を達成できず、当社の成長は実際にはアップル、マイクロソフトを上回り、ほぼすべての 成長企業を超えました。

• 私たちは賢明だったのは、業務を事前に位置付け、業務収入を7倍に成長させたからです。2008年、現存するすべてのグローバル金融機関が防御策を取っていましたが、私たちは2008年に新しい金融機関を設立するラッキーを得ました。基本的にこの15年間、私たちはほぼ敵対的な状況にあったと言えます。

• 私は常に、変革が訪れており、私たちの成長を推進してきた追い風はもはや存在しておらず、新しいトレンドがあることを強調してきました。過去のやり方を繰り返すだけで成功できると考えるのは間違いであり、適応し変化しなければならないというのは、私たちだけでなく、業種全体にも当てはまります。

• グローバルな産業復興、グローバルな大企業の膨大な資本需要。毎年数兆ドル借り入れている米国政府以外に、これらの資金はインフラ、エネルギー転換、次世代データおよび電力に使用されています。

• 40年前、オーストラリアは退職積立金制度という方法を採用し、投資家が適切に監督された状態で私募資産と公募資産を組み合わせて投資ポートフォリオに含める良い方法となりました。 40年の複利運用の結果、それは驚異的です。私たちはこの機会を再評価する波にのっていると思いますが、Athenは始まったばかりです。

• 退職市場を振り返ると、これは巨大な機会です。固定収入に対する需要が非常に高く、個人投資家はオルタナティブ投資、固定収入、およびその他の機会に大きな需要を持っており、まだ始まったばかりです。このビジネスだけで業界と企業を二倍にすることができます。

• 私はこれが最も直接的で具体的な機会であり、最も速く成長する機会であると考えています。つまり、公募と私募市場を再考することです。私募には私募株式、ベンチャーキャピタル、ヘッジファンドの3種類の製品しかありません。実際、これらは非常に良い投資ですが、リスクが存在します。私は今日の世界は、私募市場が安全でありながらリスクを伴い、公募市場も同様だと考えています。

• 私たちは、OpenAIやSpotifyのような企業が長期的に私有状態を維持し、株式を調達できると自然に考えています。では、なぜこれが一般的に適用されないのでしょうか？

以下にスピーチ全文を示します。一部に削除があります：

過去15年間で資産管理はアップルやマイクロソフトを超え、16〜17倍に成長しました。

皆さん、おはようございます。私はアポロの最高経営責任者であるMarc Rowanです。5年計画を策定する最適なタイミングであり、すべての計画を非常に短い時間枠で組み込んでおり、すべての困難な決定が目の前にあります。

財務目標に関して、今後5年間の毎年平均成長率は20％、1株あたり15ドル、資本規模は210億ドルですが、皆さんに注目してほしい数字は毎年2750億ドルの立ち上げ額です。これが私たちの業界にとってさらに重要になるでしょう。

私たちの業界の発展を振り返ると、収入が7倍に増加し、非常に幸運でした。しかし、もっと興味深いデータをお伝えします。2008年、業界内のすべての大手企業の資産規模は400億ドルで、個々の会社がそれぞれ350億ドルのプライベートエクイティと50億ドルのクレジットなどのその他の資産を持っていました。

2023年末までに、当社の管理資産は6500億ドルに増加し、資産は16～17倍に成長しました。このような成長を示す金融サービス企業はありません。私たちの成長は実際にはアップル、マイクロソフトを超え、ほぼすべての成長企業を凌駕しています。皆さんは私たちが幸運なのか、賢明なのか、と思いますか？

過去15年間の幸運が終わったため、適応と変化が必要です

私たちは幸運であり、私たちは賢明なのは、“逆境”が到来する前に事業を位置付け、収入を7倍に増やし、資産管理総額を16～17倍に増加させたからです。

2008年、世界中の金融機関が防御的な戦略を採用しましたが、私たちは2008年に新しい金融機関を設立し、基本的にこの15年間ずっと“攻撃”の体制を維持してきました。世界中の政府が金融危機後や新型コロナウイルスパンデミック中にゼロ金利政策を採用する中、すべての保有者、退職者、契約相手が収益を追求しており、私たちを見つけてくれました。

これらの2つの有利なトレンドは私たちだけでなく、業界全体を推進しました。しかし、これらの有利なトレンドがすでにないことをはっきり認識しなければなりません。これはアポロで真剣に取り組んでいるもう一つのことです。私たちの業界が成功し、私たちの企業が成功したとしても、負けないように勝つために組織をどのようにするか、それが私たちの大半の管理時間を取られる可能性があります。

午前4時30分にチームを起こして会議を開き、私たちが警鐘を打ち、異なることを行う必要があることを証明しました。外部のスピーカーを招いて注意を喚起し、我々には警告すべき物語があり、私たちの目標は勝利です。そして常に変革が訪れ、私たちの発展を推進していた順風は過ぎ去って、新しいトレンドがやってくるでしょう。

過去のやり方を繰り返すことが成功につながると思うのは間違っています。適応し変化する必要があり、これは私たちだけでなく、業界全体にも当てはまります。

私たちの成長の背景は何でしょうか？基本的には、これらの強力な好波を先取りするために能力に焦点を当てることによって達成してきました。業界全体と私たちの会社は当初、プライベートエクイティに焦点を当てたものであり、我々は小さな企業でしたが、巨大な機会が目の前に広がっていました。

グローバル金融危機の後、クレジットとAtheneは過去数年間の私たちの成長の主要な推進力でした。多くの投資家が投資家デーでAtheneとの合併の理由やその利点について質問しました。

私たちはそこから多くのことを学びました。全ビジネスは退職生態系を中心に展開し、Atheneは私たちの戦略において不可欠な中心的地位を占めており、彼らは基本的に私たちをプラットフォームビジネスおよび資本ソリューションビジネスに導いてくれました。

4つの巨大な機会のうち2つ目——グローバル産業再興、グローバル大企業の巨大な資本需要

さあ、現実を考えましょう。私たちは小規模な資産管理会社であり、資産規模は7000億ドルを超えていますが、今日では4大巨大企業はすべて10兆ドルを超えています。大成功を収めれば、5年以内にビジネス規模は倍増するでしょうが、依然として大規模な資産管理の規模で競合することはできません。

これは戦略上最もエキサイティングであり、喜ばしい部分です。私たちには4つの驚くべき機会があり、ビジネスを前進させることができます。どの機会も成功させるだけの価値があります。今やすべきことは集中し実行し、これら4つの巨大な機会の前に自らを置くことです。

全球工业复兴、全球大公司巨大的资本需求。除了美国政府每年借款的数万亿之外，这些资金用于基础设施、能源转型、下一代数据和电力。这些项目周期长、复杂性高且需要创造力。在许多情况下，我们正在为大公司支持的财团提供融资，这些财团不希望资产出现在其资产负债表上，但希望获得其中的能力。

长期解决方案涵盖了各类资本成本，对于为自己提供短期资金的银行资产负债表来说并不真正合适，也不适合投资级市场的普通人。

在每个社会中，债务资本的来源只有两个选择：可以来自银行系统，或者可以来自投资市场，别无其他选择。在世界各地，银行被要求做得更少，投资者被要求做得更多。

当我们几年前为AB InBev进行了首次投资级融资时，许多人，包括在竞争对手都说，“40亿美元是你们最后能做的40亿美元”。然而，那是1000亿美元之前的事情，仅英特尔就有110亿美元。这才刚刚开始，这是我们业务的一个长期趋势。

退休市场对固定收益具有大量需求

就退休而言，无论好坏，我们都在变老。作为一个社会，我们在退休规划上做得很糟糕，这些统计数据众所周知。绝大多数美国人没有为退休做出足够的准备。想想世界上最大的退休人员群体，以及他们如何储蓄。在美国，我们在401K计划中有12到13万亿美元。他们主要是投资于每日流动的指数基金，大部分是S&P指数，已经持续了50年。

私たちのほとんどが米国の退職貯蓄でS&P指数の39％を占める10の株式があり、そのうち4つの株式が過去数年間の100％のリターンを決定しています。時々冗談を言いますが、私たちは米国全体の退職金をエヌビディアのパフォーマンスに帰するべきだと考えますが、これは賢明ではないように聞こえます。この問題に積極的に取り組んでいます。

日々、新しい製品、新しい方法、新しい補完を見ています。これは起きていることです。退職の観点から見ると、西洋世界で最も成功している国はオーストラリアです。40年前にオーストラリアが採用した退職公的年金制度という方法は、投資家が適切な監督の下で私募資産と公募資産を投資ポートフォリオに統合できる素晴らしい方法です。40年間の複利の結果は驚くべきものです。私たちはこの機会を再検討している最中だと信じています。

私たちは成功を収める方法に焦点を当てており、基本的には既存の製品や業界動向を利用してそれをより最適化しています。これは既に非常に優れていますが、まだその潜在力を十分に示していません。将来数年間で、より多くのことが見られるでしょう。なぜなら、競合他社は今やようやく15年前に私たちが立ち上げて牽引してきたビジネスを思考し始めているからです。

私たちはこのビジネスの初期段階にあり、ビジネス製品と配信方法を探求しています。成功すると信じています。これはアポログローバルマネジメントグループの機会に留まらず、大手企業の機会でもありますが、すべてのオルタナティブ投資会社がそのような機会を持っているわけではありません。

成功すると確信している理由は、最も成熟した個人投資家、つまり家族オフィスを見てきたからです。今や家族オフィスの50％以上は私募資産です。私たちにとって、家族オフィスは機関にすぎません。これらは通常、アドバイザーや他の指標や制約なしで常識とリターンを導く原則に従っています。これは巨大な市場であり、これらの機関に対して未来を実際に提示しています。

ピラミッドの底部、つまり一般的な裕福層に移動しましょう。アポログローバルや私たちの同業者が直接一般的な裕福市場にサービス提供するとは考えていません。これらの人々は到達が困難で、確立された関係があり、典型的には非常によくサービスされ、通常、個人顧問によるものではなく、非常に限られた状況でアドバイスを受けていません。

これは、それらがプライベート資産を持たないことを意味するものではありません。私たちや他のキャピタルリサーチグルーバルインベスターズとの提携に関わらず、この大衆富裕市場は既存の資産管理者とアドバイザー関係によってサービスされ、ポートフォリオは変化するでしょう。

私たちの業種、特にアポログローバルマネジメントは、高純資産市場のサプライヤーとなるでしょう。高純資産投資家との対話は非常に収益性が高いです。自分の立場がはっきりしているため、時には注文を持って退室することさえ満足感をもたらします。

退職市場を振り返ると、これは莫大な機会であり、固定収益に対する需要が非常に高く、特に個人投資家はオルタナティブ投資、固定収益、および他の機会に対する需要が大きく、まだ始まったばかりです。

公募市場とプライベートエクイティ市場を再考すれば、両方とも安全性とリスクを兼ね備えています

最も興奮しているのは、公募市場とプライベートエクイティ市場を再考するときだと思います。この業界で40年間働いてきた人々にとって、プライベートエクイティはリスクのある投資であり、公募市場は安全な投資だと認識しています。しかし、実際には私募市場にはリスクを伴う3つの製品しかありません：プライベートエクイティ、ベンチャーキャピタル、そしてヘッジファンドであり、それらは実際には良い投資商品ですが、それぞれにリスクが存在します。

そして公募市場には8000社の上場企業と、株式や債券からなる多様化された投資ポートフォリオがあります。しかし、公募市場も安全性とリスクを兼ね備えているという考え方もあるでしょうか？我々は、インテルが1日で20-30%の変動をしても気にしないし、株価の変動が大きいことも気にしませんが、私募市場の微小な変動は冷静さを失わせます。私たちが今日生きている世界は、私募市場と公募市場の両方が安全でありつつリスクを持っていると思います。

信用格付機関の存在は、投資家に対して私募市場と公募市場の一部において同等の信用力があることを示しているので、投資家は流動性や非流動性に関する決定を下し、リスクとリターンを明確に評価できます。公募市場に存在するすべてのインベストメントグレードのものが私募市場にも存在しています。

私たちはマーケットメイキングを始める予定です。始めれば、他の人も追随すると信じています。過去、多様化された投資ポートフォリオを構成していた8000社の上場企業は現在4000社に減少し、毎年上場する企業は100社に満たず、一方で毎年非上場化される企業は100社を超えます。

私たちは、OpenAIやSpotifyのような企業が長期的に私有状態を維持し、株式を調達できると自然に考えています。では、なぜこれが一般的に適用されないのでしょうか？

未来、固定収益の代替について話すことになると思いますが、将来は株式の代替について話すことになると考えています。今日の市場では、多くが受動的であり、能動的運用はごくわずかな割合しか占めていません。しかし、より重要なことは、能動的運用が実際に失敗したことです。あるビジネスが20年間で指数を超えることに成功しない時、市場構造は確かに変化しています。

特に日々の流動基金にとって、利益を得ることがますます困難になり、より多くのスキルが必要とされます。それを成し遂げられる人々には敬意を表します、なぜなら、これは本当に非常に困難な任務だからです。将来、投資家は、非レバレッジのファンドではなく、プライベートエクイティを持つことになると思います。能動的運用は実際には株式の取引を含むかもしれませんが、会社の運営を積極的に行うこともあります。今日、私たちは「ハイブリッド投資」と呼ばれるビジネスがあり、その成長は倍増すると言われています。

私たちの業種、この4つの大きなトレンドは、アポログローバルマネジメントだけでなく、業界全体に適用可能で、業界全体が恩恵を受けると予想しています。しかし、私たちは自らをよりよく位置付け、市場変化から正確に利益を得るよう努めていると信じています。

私たちはビジネスを評価し続け、資産管理の規模や資金調達などの指標を通じて成功に歩みを進めています。私は将来数年間で、実際には私たちのビジネスを制約する真の要因について考える段階に入ると確信しています。

もし私たちが正しいとすれば、私たちは退職者によるプライベートエクイティ資産需要、個人によるプライベートエクイティ資産需要、機関顧客の固定収益分野におけるプライベートエクイティ資産需要、最終的には株式分野における需要が生まれるでしょう。私はこれらの需要が、今日の2倍から3倍の規模の業界を生み出すと信じています。