虽然米国連邦準備制度主席パウエルは過去数ヶ月、米国の最新経済データに基づいて利上げの決定を行うと強調してきたが、ここ1か月余りの間に、米国の経済データは大きく変動しており、これが多くの市場参加者に不満をもたらしています。彼らは米国連邦準備制度が明確なマクロ経済の判断を下せないと考えています。

パウエルは9月FOMCの記者会見で、「私たちが実際に行動を起こすかどうかは、経済の展開に左右されます。」と述べました。

分析によると、これは理にかなっているとされていますが、金融政策の世界では非常に珍しいやり方です。中央銀行は常に最新の経済情報に注意を払い、一時的な不確かな期間にはこれらの情報を政策の指針として利用することがあります。

しかし、メディアによると、米国連邦準備制度がこの方法に長期的に依存していることに対し、一部の投資家や経済学者から不満の声が上がっており、パウエルに将来1年ほどの経済予測に対してもっと自信を示す時期であるとの声があります。これにより、米国のインフレ率が徐々に低下している中、批評家はパウエルにより一貫した将来展望を提供し、その見通しに関連するリスクや問題について議論するよう期待しています。

MetLife Investment Managementの策略家Drew Matusは、「経済データの質は低下しており、ほとんどのデータが遅れています。さらに、データの修正により、以前の経済の健全性と方向性に関する仮定が覆される可能性があります。」と述べています。

「データへの大きな依存はさらなる動揺をもたらします。」

「これは政策決定の賢明な方法ではありません。」

データに過度に依存すると、米国連邦準備制度は進退に失する可能性があります。

アナリストによる分析では、疫病後に米国の経済は通常、予期していない方向に進むとされています。

たとえば、2021年には、連邦準備制度はインフレが一時的であると考えていましたが、2023年11月までインフレ率が3%未満に下がりませんでした。銀行業界の混乱が起こった後、業者は景気後退が見込まれると予測しましたが、経済はその年に約3%成長しました。

しかしながら、数十年にわたる研究から、通貨政策は利下げだけでなく、市場参加者や一般市民が将来1年程度の金利動向に対する期待を通じて影響を及ぼし、どのような予測をするかが非常に重要であることが示されています。逆に、次の数個のデータ報告に過度に注目することは、投資家たちを6週間ごとの政策周期に閉じ込めることになります。

ダートマス大学の教授で元米国連邦準備制度の経済学者であるAndrew Levinは述べています。

「あらゆる通貨経済学者が知っている通り、通貨政策は連邦基金率の単なる設定だけでなく、金利の全体的な期間構造を通じて影響を及ぼします。中央銀行は、基準予測が間違っていた場合に、連邦基金率の経路をどのように調整すべきかを明確に説明する必要があります。

分析によると、最近のいくつかの米国労働市場報告は、データに過度に依存したリスクを示しています。たとえば、7月と8月の雇用データは明らかに不振であり、それによりパウエルの指導の下、連邦準備制度が大幅な50ベーシスポイントの利下げを行う緩和政策を開始しました。

しかし、9月の雇用は回復し、7月と8月のデータも上方修正されました。夏の不振は消えたようで、これによりトレーダーたちは再び大幅な利下げに賭けることを減らしました。一部の経済学者は、連邦準備制度の行動があまりに急ぎすぎているかどうか疑問を抱いています。

経済学者：米連邦準備制度は予測的期待を持つべきである

9月の会議後の記者会見の冒頭で、パウエルは現在の経済状況について多くの考えを述べ、米連邦準備制度が一部のリスクにどのように対処するかについて述べましたが、中期の展望についてはあまり触れませんでした。

安永のチーフエコノミストであるグレゴリー・ダコは、パウエルのスタイルが「オープンエンド選択」志向であり、予測に懐疑的ではないことを指摘し、これはやや異例だと述べました。「経済の変遷について非常に率直に話し合います」とダコは述べました。しかし、「予測的視点の方が有益であるでしょう。」

元米連邦準備制度議長であるベン・バーナンキも予測の重要性を認識しており、これにより一般市民や金融市場が中央銀行が新たなデータにどのように反応するか理解できると指摘しています。

英国ブルッキングス研究所で現在勤務中のバーナンキは、今年、イングランド銀行の予測手法を評価する際に次のように述べています：

「中央銀行が定期的に経済予測を公表することには多くのコミュニケーション機能があり、政策決定に幅広い根拠を提供し、私的経済決定と中央銀行の見解を広く一致させるのに役立ち、政策が経済を予想した方向に推進する際に効果的になります。」

ニュー・センチュリー・アドバイザーズのチーフエコノミストであるクラウディア・サムも述べていますが、明確で構造化された経済予測は政策立案者がリスクについて議論するのに役立ちます。

「ここでは、簡潔な叙述が有効であり、ベンチマークシナリオが十分に予想されていない場合、リスクも十分に議論されないでしょう。」

本文はウォール街ジャーナルから転載されたもので、著者は趙雨荷で、知通財経の編集は李程です。