aiチップ分野の覇者であるエヌビディアは、常に市場の注目を浴びています。

最新の天風インターナショナルのアナリスト、郭明錦氏は、英雄エヌビディアのBlackwell GB200チップの注文量についての2つの記事を連載している。

郭明錦氏は、Blackwell GB200チップの四半期出荷量が15万〜20万個に達すると予測し、来年の第1四半期には出荷量が200%〜250%増加し、50万〜55万個に達すると予測しています。

郭明錦氏はまた、最大の顧客であるマイクロソフトの四半期注文が3〜4倍に急増し、他のすべてのクラウドサービスプロバイダーの合計を超えると述べ、Blackwellの半導体サプライチェーン、Microsoft GB200サプライチェーンに注目するよう提案しています。

GB200の恩恵を受け、ウォール街は一斉にエヌビディアの将来を楽観視しており、ボファメリルリンチは購入を強く提案し、「エヌビディアを買うのは一生に一度のチャンス」と叫んでいます。

マイクロソフトの需要は、他社よりも大幅に高いです。

記事では、郭明録氏は、Blackwellチップの生産スケール拡大が2024年第四半期に始まると予測しています。製品率とテスト効率を考慮すると、2024年第四半期の出荷量は15万〜20万個になる見込みであり、2025年第一四半期の出荷量は200%〜250%増加し、50万〜55万個に達する見込みです。

記事によると、現在、マイクロソフトはGB200の購買に最も積極的な顧客です。2024年第四半期のGB200 NVL36テスト用に予定されていたオーダーに加えて、マイクロソフトは最近、2025年第二四半期中頃の英伟达DGX GB200 NVL72（またはリファレンスデザインとも呼ばれる）の大量生産に向けて、カスタマイズされたGB200 NVL72ユニットを入手する計画です。

2024年第4四半期のマイクロソフトのGB200注文量は、以前の300-500台のラック（主にNVL36）から約1400-1500台のラックに急増し、そのうち約70%はNVL72です。その後の注文は主にNVL72に集中する予定です。

富士康の生産能力がマイクロソフトの2024年第4四半期のGB200需要を満たせるかどうかにかかわらず、マイクロソフトは最近、2024年第4四半期の需要拡大（約1.5倍から2倍以上、あるいはそれ以上）に向け、主要部品サプライヤーと早期に協議し、事前調達の準備をしています。

郭明録氏によれば、富士康と広達の2大GB200組み立てサプライヤーに関する調査に基づくと、マイクロソフトのGB200オーダーは現時点で他のクラウドコンピューティングサービスプロバイダーの総オーダーを上回っているようです。

マイクロソフトは、低温データセンター（例：米国ワシントン州、カナダケベック、フィンランドヘルシンキなど）においてGB200の展開を優先し、冷却システムの最適化時間が不足する可能性から生じる潜在的な影響を積極的に緩和する計画です。

その他のクラウドコンピューティングサービスプロバイダーの注文は、例えば、亚马逊の2024年第四半期の300-400台のGB200 NVL36オーダーや、MetaがArielに注力している一方でBiancaに注力していないアーキテクチャの注文量が、マイクロソフトよりも大幅に少ないことが指摘されています。

これは他のcloud computing serviceプロバイダーの保守的な態度を示しているわけではなく、Microsoftは現在、GB200への需要が他のcloud computing serviceプロバイダーよりも著しく高いためです。

マイクロソフトGB200サプライチェーンに注目

投資に関して、アナリストは、Blackwellの半導体サプライチェーンに加えて、タイワンセミコンダクターマニュファクチャリング、京元電気、および他の装置メーカーなど、最近は特にマイクロソフトGB200サプライチェーンに注目する価値があると考えています。なぜなら、その重要なリングコンポーネントと組み立てサプライヤーが需要が強力であるために利益を得ることができ、他のCSPサプライチェーンよりも先に大量出荷されるからです。

エヌビディアを除いて、米国株の中でも最も代表的なGB200リングコンポーネント株の1つはVertivであり、その株価は最近歴史的な高値を記録しました。これは上記の投資論理に合致しています。

アナリストによると、Microsoft GB200の重要なリングコンポーネントの業績実績は、独占的な組み立て工場である鴻海よりも早い時期に達成されるでしょう。その理由は、Microsoftの需要が短期間で鴻海の要求を満たしていても、重要なリングコンポーネントが先に出荷されるからです。

“一世代だけの機会”

今週、エヌビディアの株価は引き続き上昇し、再び歴史的な高値の140.89ドル/株を記録し、最新の時価総額は3.39兆ドルで、今年の累積リターン率は178.75%に達しています。

エヌビディアの株価はすでに大幅に上昇していますが、業績の成長が非常に速いため、評価は高くありません。さらに、最新のaiチップBlackwell GB200は巨大な潜在能力を持ち、ウォール街と市場の多くが将来の成長に期待しています。

バンクオブアメリカのアナリスト、Vivek Arya、Duksan Jangは、エヌビディアの株を買うことは"一生に一度のチャンス"であり、現在のエヌビディアの評価は引き続き魅力的で、2025年のPEG指標（per/eps成長率）はわずか0.6倍となっており、「米国株テクノロジーの7大企業」と比較して、他社の1.9倍の平均よりもはるかに低い水準です。

バンクオブアメリカは、2025年から2026年のエヌビディアのepsは引き続き13%〜20%上昇し、エヌビディアの目標株価を190ドルに引き上げると予測しています。2027年までに、エヌビディアのepsは5倍以上に増加し、5.67ドルに達する見込みであり、その時にはperもより穏やかな24倍に低下するでしょう。

ゴールドマンサックスグループもBlackwellの導入と生産能力の向上は、近期および中期の収益成長を牽引するだけでなく、エヌビディアの競争力を拡大する動力となると指摘しています。来年の第1四半期までに、このチップは数十億ドルの売上高を貢献し、来年4月以降もさらなる成長が見込まれます。

ゴールドマンサックスグループは、現在のエヌビディアの定価は合理的であり、過去3年間の市盈率中央値に近く、同業他社と比較しても、歴史的な評価額は比較的低いと判断しています。