航空物流は国際貿易において重要な役割を果たしており、特に貴重品、生鮮品、および精密器具の輸送に関して、空輸は迅速で安全で便利な利点を持ち、納期を大幅に短縮し、顧客の時間と効率に対する高い要求を満たしています。

アジア太平洋市場は世界最大の航空貨物輸送市場であり、中国は貨物の輸出入大国であり、航空輸送サービスへの需要が高まっています。民航局のデータによると、2020年に中国で完成したあらゆる交通手段による輸出入総額のうち、航空輸送による貨物の価値は18.3%を占めています。

現在、航空貨物輸送業界で新たにIPOで上場する企業が出てきました。

グロンヒは最近、中国国際貨物航空株式会社（以下、「国貨航」という）が初めての株式公開を申請し、主板に上場するための株式募集書の提出をし、深セン主板に上場することを目指し、リードアンダーは中信証券です。

国貨航有限（前身の会社）は2003年に設立され、その後、中国航空公司、中信泰富、首都機場集団は共同で「中国国際貨物航空有限公司合弁運営契約書」および追加契約を締結し、国貨航有限を共同出資して設立し、登記資本金は220億元です。2022年、国貨航有限は完全に株式会社に移行し、つまり現在の国貨航です。

国貨航は中国のクロスボーダーマーケットに特化し、製造業者からエンドユーザーまでの包括的な物流サービスプロダクト体制を提供しています。公開募集資料署名日時点で、中国航空資本は国貨航の45%の株式を直接保有しており、中国航空資本は中国航空グループの100%の株式を所有しているため、実質的な支配者は中国航空グループです。

同時に、カセアグ貨物、ロケット供給チェーン、ランシア・カンパニー、シェン国際、ハンジョウシュアンハクなどが会社の株主です。

公開前の株式構造図、画像出典：株式募集要項

本次上場申請では、国航は350億人民元の資金を調達し、航空機の導入およびスペアエンジンの購入、総合物流能力の向上、情報化およびデジタル化の構築に使用する予定です。

現在の調達金額は、以前の公開情報開示書の申請稿に比べて65億元を大幅に下回っていますが、今年のA株上場企業の中ではまだかなり高い部類に入ります。やはり、2024年第3四半期までのA株新規上場企業の最高調達額が24.3億元の永興株式に対して。

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国内主要航空物流サービスプロバイダーの一つである

国貨航の主要業務は、航空貨物輸送サービス、航空貨物ターミナルサービス、総合物流ソリューションの三つのセクターに分かれます。2021年から2024年上半期まで、航空貨物輸送サービスの売上高比率は約70％で、非常に大きな割合を占めています。

企業の航空貨物輸送サービスは全貨物機輸送と旅客機貨物輸送に分けられます。国貨航は自社の全貨物機を保有しているだけでなく、国航株式とその子会社の旅客機便を利用して、旅客の荷物を運ぶ後の余剰旅客機貨物倉庫を利用して、下流顧客に貨物輸送サービスを提供しています。

各事業部門の収入と割合、画像ソース：IPO書類

航空貨物輸送は、下流の顧客に「ドア・ツー・ドア」の航空輸送サービスを提供します。国営航空運輸の貨物機と国航株式の旅客機の運輸能力リソースを活用し、国航はフランクフルト、アムステルダム、ニューヨーク、シカゴ、ロサンゼルス、東京、大阪、バンコクなどの世界六大陸の国と地域に航路網を拡大しています。

国航は北京、成都、重慶、天津、杭州に6つの大規模な貨物ステーションリソースを保有し、国際および国内の航空会社に航空貨物物流の地上サービスである貨物倉庫業務、エリアの操作、エプロンのサポート、文書処理および情報交換などを提供しています。会社はまた、連結子会社である民間航空宅配を通じて顧客に包括的な物流ソリューションを提供しています。

企業の顧客には、中国航空集団、Apple、菜鳥物流、Huawei、中国郵便速達、DGFなどが含まれています。

国航の所属する航空物流業界は、完全競争の業界であり、航空権利のタイミング、運輸能力リソース、ネットワーク配置、貨源などの面で、大手航空物流企業が競争を展開しています。

現在、中国の航空物流市場には、FedEx、UPS、DHLなどを代表とする世界有数の多国籍企業、そしてs.f. holding、中国郵政速達などを代表とする国内企業、それに中国東方航空物流、中国南方航空物流、国航、カタール貨物、アラビア航空、ルクセンブルク貨物などを代表とする航空物流企業が含まれています。

中国の航空物流市場の主要参加者には、国航、中国東方航空物流、中国南方航空物流が含まれます。今年の新年を経て、国航の貨物輸送量や貨物回転量が国内の航空物流企業の中で優位を占めています。

三社の主要な生産指標の比較、画像提供元：上場書

国産航空は国内主要の物流サービスプロバイダーの1つとなっていますが、今後、業界の変化に追いつかず、サービス品質や水準を向上させない場合、経営業績や市場競争力が低下するリスクがあります。

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主要業務の粗利率は年々低下しています

航空物流業の発展は、中国の工業部品、ハイテク製品、ビジネスエクスプレスなどの国際輸送を強力に支援し、中国の産業の国際化促進に寄与しています。

世界銀行のデータによると、2020年の中国の航空貨物輸送の全体規模は、世界全体の10.7%を占め、世界第2位にランクされています。米国（19.2%）に次ぎますが、中国の航空貨物量はまだ米国の47%であり、将来的にはまだ大きな成長ポテンシャルがあります。

国税総署の統計データによると、2023年の中国の貨物貿易の総額は5.94兆米ドルで、前年比5.03%減少し、2019年と比較して29.68%増加しています。波乱がありますが、全体としては高い水準を維持しています。

近年、中国の民間航空貨物輸送量も変動があり、2020年と2022年は前年比で減少していますが、全体的には成長を維持しています。2010年から2023年にかけて、中国の民間航空貨物輸送量は563万トンから735.38万トンに増加し、年平均成長率は2.08%です。

画像出典：IPOプロスペクトス

2020年以降、国内製造業の復活を受けて、スマートフォン、ノートパソコン、ワクチン、医薬品など、輸送の安全性、時間厳守、安定性に厳しい要求をする高付加価値貨物が航空物流業界に大きな需要をもたらし、会社は機を逃さずビジネスを拡大し、2020年と2021年の業績は大幅に成長しました。しかし、将来は全球サプライチェーンの再構築、世界経済成長の鈍化、航空運輸または陸運からの競争の激化に伴い、企業の下流市場の需要が減少する可能性があります。

中国の民間航空貨物輸送量の変動の背景にあって、国貨航の業績も過去に持続的に低下したことがあります。

2021年、2022年、2023年、国貨航はそれぞれ約243.05億元、230.76億元、149.19億元の売上高を実現し、当期純利益はそれぞれ約43.45億元、31.11億元、11.55億元を達成しました。

2021年から2022年にかけては、需要と供給の一時的な不均衡により、航空貨物輸送市場が急成長し、運賃が大幅に上昇し、全業界にとってプラスとなりました。しかし、2023年以降、航空貨物輸送市場が徐々に通常の運行に戻り、国貨航の業績が大幅に低下し、業界の景気の最高点には遠く及びませんでした。

2024年上半期には、国貨航の売上高と親会社当期純利益はそれぞれ前年比48.15%、40.80%増加しました。会社は2024年の売上高を約204.23億元と予測し、前年比36.89%増加すると予想されます；純利益は約14.59億元と予測され、前年比26.47%増加する見込みです。

会社は、航空貨物輸送業界が徐々に回復し、世界的なサプライチェーンが徐々に安定し、クロスボーダーショッピングによる航空貨物輸送への需要が高まる中、航空貨物輸送運賃や貨物回転量が2023年初の業界の低水準から徐々に回復したことにより、業績が改善したと述べている。

特筆すべきは、上場前に会社が複数回配当を実施していたことである。公開書類によると、2020年から2022年までの間、S.F.ホールディングは3回の現金配当をそれぞれ約136.9億元、205.1億元、45億元行い、3年間の累計配当金額は380億元を超えた。

2021年から2024年の上半期にかけて、S.F.ホールディングの主要業務の粗利率はそれぞれ25.67％、20.02％、12.31％、12.10％で、全体的に下降傾向にあり、東航物流や南航物流よりも低くなっています。

会社の主要業務の粗利率および各セグメントの粗利率を業界の比較可能な企業と比較したもの、画像提供：公開書類

2022年は、全体的な国際経済の成長の鈍化、外国貿易需要のわずかな減少により、航空運賃が下落し、国際石油市場の波乱に影響を受け、燃料費が上昇して当年の主要業務粗利率が低下した。

2023年の粗利率が大幅に低下した主な要因は、航空貨物輸送市場が徐々に通常の運営に戻り、業界内の需要と供給のバランスが徐々にとれるようになり、航空貨物輸送価格が前年比大幅に下落したこと、また航空燃料、人件費、減価償却費、離着陸料などが生産規模の変更、投入能力、飛行ルート構造の変更などの影響で前年比で増加したことです。

S.F.ホールディングは、航空輸送サービスを中心とする総合物流サービスプロバイダーであり、航空燃料費が最も重要な変動費用であり、航空燃料の購入価格は国際油価の変動と密接に関連しており、将来、航空燃料価格が大幅に上昇すれば、会社の経営業績に直接的な影響を与える可能性があります。

最後に

国内主要な航空物流サービスプロバイダーの1つである国货航は、国内の航空物流市場で重要な地位を占めていますが、民間航空貨物輸送量や国際原油価格などの要因に影響を受けており、会社の業績はここ数年大きく変動しており、同時に主要業務の粗利益率が低下している傾向も無視できません。