斑馬消費 陳碧婷

jinfa labi maternity & baby articlesは、数年の計画の末、自らの投資である韓妃医美を上場企業に統合しようとしています。

これにより、市場は思わず朗姿股份を思い出しました。どちらも伝統的な衣装事業が低迷し、医療美容事業を突破口として活路を模索したいと考えています。

ただし、当時の朗姿股份は、行き詰まりの時期には至っておらず、一連の医美企業を主導し、ちょうど市場の拡大期に乗じて、中国をリードする医療美容業界のブランド運営会社となりました。

しかし、現在のjinfa labi maternity & baby articlesは規模が小さく、数年間連続して損失を出しています。再編を目指す韓妃医美の業績も芳しくなく、数年間赤字続きです。

このような組み合わせが1+1＞2の効果を実現できるかどうかは？

jinfa labi maternity & baby articlesの再編

A株、あるいは新しい医療美容関連の上場企業が登場するかもしれません。

最近、jinfa labi maternity & baby articlesが重要な資産再編案を公表しました。 具体的には、Han Fei Investmentsへの投資を増資し、議決権を委任することにより、同社の株式88.47%の議決権を総括し、子会社を子会社化し、合併財務諸表に組み込みます。

Han Fei Investmentsの主要事業は医療美容で、主要資産は広東Han Fei形成外科病院有限公司であり、広東省衛生健康委員会によって審査評価された「形成外科（3級）病院」です。もう1つの広州Han Fei医療美容医院有限公司も2級専科病院の資格を取得しています。医療美容外科のプロジェクト分類管理規定によると、Han Feiは業界で最高レベルの医療資格を有しています。

jinfa labi maternity & baby articles（002762.SZ）がHan Feiへの投資を数年前から継続しています。

2021年4月、企業は66.8億元の評価額で、23.76億元を出資してHan Fei投資の36%の株式を取得しました。

2023年9月、再び5950.59万元を出資し、13%の株式を引き続き取得し、合計で49%の持株比率に達しました。当時、Han Fei投資の評価額は45.8億元に減少しました。

評価額が下がった理由は、特定の時期の影響を受け、Han Fei投資が経営上の大きな圧力に直面しているからです。

初回投資時、関係者は2021年および2022年にそれぞれ非調整純利益5,000万元および6,000万元を達成するという業績の約束をしました。

外部の不利な環境の影響により、当然達成が困難でした。各当事者との友好的なコミュニケーションの後、業績の約束は2023年および2024年にそれぞれ非調整純利益78,000万元および85,000万元、合計1.63億元に調整されました。

それでも、業績の約束は依然として実現が難しいです。データによると、2022年、2023年、2024年上半期、韓妃投資の親会社純利益はそれぞれ-4528.92百万元、-1987.90百万元、-239.02百万元であった（このデータは未監査）。

2023年、韓妃投資は売上高28.4億元を達成し、前年比17.77%減少しました；今年上半期の収益は12.5億元です。2022年6月末までに、会社の総資産は17.5億元で、純資産は-4,264.70百万元です。

そして、韓妃投資の実質的な支配者である黄招標は、個人的な理由により他の債務紛争に巻き込まれ、支払義務を果たさず、裁判所によって消費制限措置が取られました。

それならば、なぜ金白銀を大量に費やし、この問題のある会社を引き受けたのでしょうか？

金発拉比自体の事業の窮地は長年続いています。伝統的な母子服および用品事業は全く成長せず、売上規模は数年前の40億元から縮小して昨年の20億元にまで落ち込み、業績は毎年下降し、2022年以降は赤字に転落し、切迫しています。

金発拉比は、多年にわたり展開してきた医美事業を急いで必要としており、上場企業の価値を向上させる必要があります。このようなストーリーはすでにA株で起こりました。金発拉比が複製しようとしたのは、かつて朗姿株式（002612.SZ）です。

朗姿の道

今の金発拉比は、かつての朗姿株式（002612.SZ）とどれほど似ていますか？

金発ラビは1996年に広東省汕頭で創立され、母子服装や用品を主要事業としており、ラビ（LABI BABY）、次世代（I LOVE BABY）、ベビーラビ（BABY LABI）などのブランドを展開しています。

北京に本社を置く朗姿股份は4年遅れて設立され、高級レディースウェアを主力としています。主要ブランドは、主力ブランドのLɅNCY、カジュアルでスポーティなliaalancy、コストパフォーマンスの高い若者向けブランドLANCY FROM 25とLIME FLAREがあります。

上場してから数年後、朗姿股份は事業上の瓶詰め状態に陥り、収入増加率が低下し、利益力が低下しました。そのため、早期に事業拡大の道を開くことにしました。

2005年には、朗姿股份は韓国の高級レディースウェアブランドMOJO S.PHINEを導入しました。2014年には、韓国の老舗子供服上場企業である阿卡邦（銘柄コード：013990）の最大株主になり、Agabang、ETTOI、Design skinなど多くのブランドを獲得し、金発ラビの直接的な競合相手となりました。2019年には、日本の中高級レディースウェアブランドであるミツボミ（m.tsubomi）を買収しました。

しかしながら、これらの業界の買収は、伝統的な衣装業務から抜け出すことができず、会社の核心的な問題を真に解決できませんでした。

朗姿股份は、2016年から医療美容業界に本格参入することを決定しました。その年、韓国の整形医療経営企業「ドリームメディカルグループ有限公司」と整形医院「ドリーム美容外科」への投資を始め、国内市場では高級医療美容総合ブランド「ミラン柏羽」と軽医美チェーンブランド「晶肌医美」を展開しています。

市場の熱烈な反応を受け、企業はさらなる買収機会に取り組みます。2018年には、西安の医療美容整形ブランド「高一生」を買収；2019年には、西安メイリファンを取得；2022年から2024年にかけて、昆明ハンチェン、武漢ウー州と武漢ハンチェン、そして鄭州ジーメイを次々と買収しました。

2024年6月末現在、朗姿股份の医療美容セクターは、成都、西安、深圳、武漢などの主要都市で「ミラン柏羽」「ハンチェン医美」「晶肌医美」などの多くの医療美容ブランドを運営しています。総計38施設を所有し、総合病院9施設、医療センター・クリニック29施設を運営しています。

中国のメディカルビューティー市場では、lancy co.,ltd.は既に確固たるトッププレーヤーとなっています。昨年、企業の医療関連セクターの売上高は212.7億元に達し、前年同期比27.75%増加しました。今年の上半期は119.4億元で、前年同期比6.02%増加しました。

野心と挑戦

医療美容ビジネスに注目しているのは、lancy co.,ltd.やjinfa labi maternity & baby articlesだけではありません。

香港株マーケットでは、香港医思医療集団、raily aesmed（02135.HK）、美丽田園（02373.HK）など、多くの医療美容関連の上場企業が存在しています。伊美爾、艺星整形なども香港取引所のIPOに挑戦したことがあり、さらに米国市場に上場しているエステティックメディカルインターナショナルホールディングスや新三板市場に上場している華韓股份なども存在します。

長期的には、メディカルビューティーは太陽産業であり、消費者の能力向上、美容意識の覚醒、業種の成熟度の向上に伴い、産業の成長空間は非常に大きいと考えられます。

デロイトの「中国メディカルビューティー業界2023年洞察レポート」によれば、中国のメディカルビューティー市場は2023年に2000億元を超え、市場成長率は20%に達する見込みであり、2023年から2027年までの年平均複合成長率は約15%を維持すると予想されています。

現時点では、中国のメディカルビューティー市場はまだ発展初期段階にあり、浸透率はわずか10％をわずかに超えています。これに対し、米国市場は約20％、韓国市場は約30％に近い浸透率を持っています。

短期的には、高い成長性と希少性を持つターゲットを組み合わせた医療美容は、資本市場で非常に魅力的なストーリーを持っています。

朗姿股份はこれによって何度も大幅な市場の上昇を享受していました。2021年にわずか数か月で、企業の株価がほぼ10倍に上昇し、一躍有名になりました。

jinfa labi maternity & baby articlesはさらにそうであり、企業の株価は主に美容医療のニュースに影響を受けています。2021年には韓国美容院への投資を発表し、時価総額の頂点に到達しました。2023年には保有を増やし、再び奇跡が起こりました。最近、控股を発表すると、すぐに値上がり制限が設けられました。

ただし、現実に戻ると、メディカルビューティー業界は非常に厳しい課題に直面していることがわかります。

jinfa labi maternity & baby articlesが申告した韓国現地の韓妃は、数年間連続で赤字です。短期間内に改善されない場合、上場企業に利益をもたらすだけでなく、足かせとなる可能性があります。

すでに規模効果が形成されているlancy co.,ltd.ですら、医療関連業務は当面、会社の絶対的な業績の中心になることができませんでした。2024年には、医療関連業務の売上高成長率や粗利率が、伝統的な衣装関連業務を下回っており；今年の上半期には、医療関連業務の売上高成長率や粗利率がさらに低下しています。

lancy co.,ltd.ですら、基本の基盤は伝統的な衣装業界で支えており、その基盤を用いてメディカルビューティー業界を育てています。では、長期的な損失に陥ったjinfa labi maternity & baby articlesは、どのようにして転換に必要な時間枠を得るのでしょうか？