智通財経アプリによると、サンフランシスコ連邦準備制度銀行の総裁メリー・デーリーは、インフレ率が引き続き低下すると予想され、アメリカの労働市場がさらに弱体化するのを防ぐために、米連邦準備制度理事会は引き続き利下げを行うと述べました。一方、他の米連邦準備制度理事会メンバーは、彼らは利下げペースを緩めることを支持し、9月のような非常なペースを続けるべきでないと述べ、利下げを機械式に行うべきではなく、適切に「利下げの一時停止」が必要かもしれないと述べました。

10月以降、複数の米連邦準備制度理事会メンバーが「段階的な利下げプロセス」を支持しており、非常な利下げのリズムではなく、データに基づいて利下げを判断すべきであり、毎回のFOMC会合での利下げ発表を機械的に行うべきではありません。これらのメンバーの最新の見解は「タカ派利下げ」と形容され、段階的な利下げを維持する方針ですが、具体的な利下げのリズムやステップは固定されておらず、利下げの道筋で経済データの動向を観察するために、「一時停止ボタン」を押す選択肢がある可能性があります。特筆すべきは、今週が米連邦準備制度理事会メンバーが11月の金利決定前に意見を公表する最後の機会であることです。

鷹派の立場を維持しながら利下げを進めるという呼びかけは、市場の米連邦準備制度理事会の残りの時間と来年の利下げの期待の緩和につながり、米国債の利回りを押し上げました。特に、10年やそれ以上の長期の米国債の利回りは最近上昇を続け、7月以来の高値付近で推移し、月曜日には4.20%で終了しました。

ウォール街の大手モルガン・スタンレーの分析チームによると、米国債利回り曲線が急激になっている中、長期の米国債利回りはさらに上昇する可能性があります。米国資産管理会社T. Rowe Priceの債券部門最高投資責任者アリフ・フセインは、「今後6ヶ月で、10年物米国債の利回りは重要な水準である5%を試す可能性があり、米国債利回り曲線はより急峻になるでしょう。」と述べました。

アリフ・フセインの予測が正しいと証明されれば、世界の金融市場は波乱の「再設定の潮流」に直面します。これは、予想を上回る経済データが米連邦準備制度理事会が利下げペースを緩める可能性につながった後、ストラテジストたちが世界最大の債券市場の動向について激しく議論していることを浮き彫りにしています。アリフ・フセインの予測は、先月の利下げ後、市場が米国債利回りが低下すると予想していたのと対照的であり、債券トレーダーたちは現在、10年期米国債利回りが来年第2四半期には3.67%まで下落すると広く予想しています。

理論レベルでは、10年期米国債の満期利回りは株式市場で重要な評価モデルであるDCF評価モデルの分母側のリスクフリーレート指標rに相当します。他の指標（特に分子側の現金フローの期待）に明らかな変化がなく、特に10月に開始された米国株の決算期、分子側が期待よりも下方に向かう可能性がある状況下、分母の水準が高く、または歴史的な高水準で推移し続けると、過去最高水準で運用されているアメリカのテクノロジー株、ハイリスク企業債券、暗号資産などのリスク資産の評価が収縮する可能性があります。

取引者たちは、米連邦準備制度委員会が「利下げ一時停止」を決定し始めたと評価しています

スワップ取引市場の現在の取引者の賭けによると、11月の会議で米連邦準備制度委員会は基準利下げを21ベーシスポイント行い、今年最後の2回の会議での利下げは39ベーシスポイントである。この新しい価格設定は、一部の取引者が米連邦準備制度委員会が「利下げ一時停止」を発表する可能性が非常に高いと考えていることを示しています。特に、アメリカが9月の非農業雇用データや予想よりも強かった小売売上高の増加率を発表した後、アメリカ経済の基本面は多くのエコノミストが予想していたものよりもはるかに強力であるように見え、「利下げ一時停止」というタカ派の見解がますます支持されるようになっています。

他の米連邦準備制度委員会メンバーの鷹派的な立場と比較して、ダリの態度は比較的穏やかです。「これまでのところ、利下げを続けないという情報は見当たりません。」ダリは月曜日の会議で述べました。「2%に近いインフレ率の経済体にとって、これは非常に緊縮的な金利であり、労働市場に悪化をもたらしたくありません。」

米連邦準備制度委員会メンバーは、前月に開催されたFOMC利率会議で利下げサイクルを開始しました。これは新型コロナウイルスの流行以来の初めての利下げです。労働市場の悪化と、インフレが実際には米連邦準備制度が目標とする2%のインフレ目標に非常に接近しているため、米連邦準備制度は9月に基準利下げを予想外の50ベーシスポイント引き下げ、4.75%から5%のレンジに設定しました。

しかしながら、その後の経済データは、過去数か月の非農業雇用および企業の採用状況が最初の報告よりも良好であることを示しており、小売売上高の前月比増加率が頑強なペースを維持していることから、アメリカ経済にとって極めて重要な消費者支出は引き続き非常に健全であることを意味しています。市場参加者は現在、米連邦準備制度委員会が11月6日から7日に行われる利率会議で利下げを発表すると予想していますが、スワップ市場の定価と同様に、一部の取引者は米連邦準備制度が来月「利下げ一時停止ボタン」を押すと予想しています。

「経済と変化する経済に適合するように、政策を引き続き調整していくつもりです。」ダリは述べました。しかし、鳩派の立場を取る彼女は、今後の米連邦準備制度の利下げペースや速度についてコメントを出していません。以前には、彼女は9月の50ベーシスポイント利下げの決定を支持したと公言しており、次回の会議で50ベーシスポイントの利下げが選択肢の一つであると述べています。

多くの米連邦準備制度委員会メンバーは鷹派的な立場を取っています

今週初め、他の場で発言した米連邦準備制度理事会（FRB）の役員たちは、9月よりも緩やかなペースでの利下げを支持し、強力な経済データを根拠にFRBが「利下げ一時停止」を支持していることを示唆しました。

アポログローバルマネジメントの最高経済学者であるTorsten Slokによると、アメリカの経済が強力に成長し、雇用市場も依然として熱い状況下、11月にFRBが利率を据え置く可能性が高まっています。

Slokは、アメリカ経済が強力な理由は多岐にわたると考えています。ハト派的なFRB、着実な株価と住宅価格の上昇、狭い信用スプレッド、公的および民間市場での広範な企業融資などがその一部であり、鷹派的な見解がウォール街やFRBの役員たちの信頼を勝ち取りつつあるようです。

保守的な見解を持つダリに比べ、最近の多くのFRBの役員たちは、利下げに関する見解がかなり鷹派的であると言え、ダラスFRBのローガン会長は、「経済が非常に不確実な状況下では、役員たちは慎重に行動するべきであり、政策金利を徐々に正常または中立の水準まで引き下げることは、リスクを管理し目標を達成するのに役立つだろう」と考えています。

ミネアポリスFRBのキャッシュカリ会長は、「将来数四半期でより穏やかな利下げペースが予想され、FRBの中立金利目標を達成する」と述べました。カンザスシティFRBのシュミットは、「政策の最終目標が極めて不確実な中で、過度な措置を避けることが非常に重要である」とし、慎重かつ段階的な政策手法を採用し、経済データに基づいて利下げを継続する必要性を判断する傾向にあると述べました。

2025年のFRB FOMC投票委員であるシュミットは、FRBの利下げペースや具体的な方針にとって非常に重要であると見なされています。シュミットは、将来のFRBの基準金利水準は、前十年間の平均水準よりも大幅に高くなると予測しています。この成長予測は、生産性向上、投資拡大、および政府債務の増加に共に推進される可能性があります。