昨日央行发布公告称，为更好发挥证券基金机构稳市作用，人民银行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。日前，证监会宣布已同意中信、中金等20家公司开展SFISF操作。jpモルガンチェースの分析によると、SFISFは券商にとって利と弊の両方があります。一方ではスワップや自社株買いコストが収益や帳簿価値の波動性を引き上げる可能性があり、もう一方では正のリターンをもたらせば資本のroiが向上することでしょう。また、多くの券商がSFISFを利用して、流動性や大型株の高配当株式に投資する傾向があります。
5000億円の交換可能な「弾丸」が用意され、中金がこのツールを初めて利用して株式市場に参入し、SFISFが証券会社に与える影響は何ですか？資金の市場参入により何が買われますか？
中金公司は火曜日、「証券、基金、保険公司間の便益交換協力」（SFISF）の下で初めて株式を購入しました。中金公司は、今後、便益交換協力業務で得た資金をさらに持株すると述べています。
昨日、中央銀行は、証券、基金、保険会社間の便益交換協力をより有効に活用するため、証券、基金、保険公司間の便益交換協力の初の操作を行ったと発表しました。証券監督管理委員会は、中国国際金融股份有限公司など20社のSFISF操作を承認したことを発表しました。
SFISFが証券会社に与える影響について、jpモルガンチェースは今週のリサーチレポートで、利点と欠点があると指摘しています。交換と自社株買いのコストが増え、収益/帳簿価値の波動性が増加する可能性がありますが、一方、ポジティブなリターンが得られれば資本金回報率（roe）が向上するでしょう。
SFISFで資金が市場に流入する方向について、jpモルガンチェースは、多くの証券会社がこのツールを活用して主に「大型株高配当」にマーケットメイキング/投資し、大部分のポジションを「その他の包括利益の金融資産」FVOCIに記載して潜在的な損益の変動を減らすことが予測される。
SFISFが証券会社に与える「利与弊」
具体的には、10月18日、中央銀行と中国証券監督管理委員会は、「証券、基金、保険公司間の便益交換協力（SFISF）に関する作業についての通知」を共同で発行し、便益交換協力の参加者に対して業務プロセス、操作要素、トランザクションの権利と義務などについて明確にしました。
SFISF機構の中心は、証券、ファンド、保険会社がAAA格付けの債券、株式etf、csi300指数構成株などの適格資産と交換して国債や中央銀行紙幣を、国債などを銀行に担保として差し出し現金に交換してA株市場に投資することを可能にする、初回の操作規模は5000億元です。スワップ施設の期限は最長で1年ですが、延長可能です。交換された資産は報告書の財務諸表に計上されません。
jpモルガンチェースはSFISFに対する仲介への利弊を分析しました：
弊：この計画に参加する仲介はスワップと自社株買いのコストを負担する必要があり、一部のリスクのみをヘッジすることができ、これが利益や帳簿価値の変動を引き起こす可能性があります。
利：しかし、ポジティブな側面から見ると、優遇された資本規制条件は、仲介が正のリターンを生み出す限り、この計画が資本金回報率（roe）を増やす可能性が高いことを示しています。
jpモルガンチェースはリスクを詳細に算出し、仮定として各仲介のスワップ枠を100億元とし、20社の仲介/ファンドが合計2000億元以上の割当を受け取り、csi300指数株への投資に充て、これにより個々の仲介のリスクカバレッジ率が1〜3%減少する可能性があると予想されます。リスクカバレッジ率が若干低下しても、2024年上半期までの予想比率は、依然として規制要件である100％の水準をはるかに上回っています。1000億元の割り当てはカバーされる仲介にとって、それらの資産の1〜4％に過ぎません。
市場参入は"大型株の高配当"に焦点を当てます
SFISF資金を市場に投入する際、jpモルガンチェースは次のと考えています：
多くの仲介はこの計画をより多くの大型高配当株に取引/投資し、ポジションの大部分をFVOCIに記録し、潜在的な収益への影響をコントロール可能であり、仲介は日平均取引高（ADT）の増加と市場のパフォーマンスの改善へ間接的な利益を受ける可能性があります。
その他、中国証券も、潜在的な強気ポイントとして高配当を指摘している。
高配当は政策に推奨されており、それに該当する上場企業が主な標的であり、政策が大型株の高配当方向を支援している。一方、大型株の高配当標的はリスクが小さく、波及が少ないため、SFISFが市場主体に流動性を提供し、高配当標的のアービトラージが容易になる。もう一方、自社株買い増持と再融資も、上場企業に股価を支援するアービトラージ手段として奨励されている。
