智通財経アプリによると、soochowはリサーチレポートを発表し、9月の重卡端末が予想に届かず、輸出は若干予想を上回り、新エネルギーファンドは引き続き目を引くと述べています。具体的には、9月の新エネルギーファンドの重卡販売台数は7858台で、前月比ではそれぞれ+159.2％/+25.3％、新エネルギーファンドの浸透率は18.1％で、前月比ではそれぞれ+12.9/+2.5ポイントです。さらに、旧車を新車に交換する政策が9月に各地で順次実施され始め、効果が現れるまでには時間がかかります。10月の重卡端末販売台数は5.2万台、輸出台数は2.1万台、卸売り台数は7.0万台で、それぞれ前月比では-13.7%/+21.3％になると予想されています。24Q3の重卡は淡季で、油气価差は引き続き縮小し、内販売のパフォーマンスは予想を下回り、24Q4の重卡の内販売は回復する見込みです。

東吴証券の主な観点は以下のとおりです。

9月の販売台数：総数は予想に適合し、新エネルギーのパフォーマンスは引き続き目を引いています

業種全体の販売台数：9月の端末は予想に達せず、輸出は若干予想を上回り：生産量：9月の重卡生産台数は6.0万台で、前月比ではそれぞれ-29.5％/-2.3％；卸売り：9月の重卡卸売り販売台数は5.8万台で、前月比ではそれぞれ-32.7％/-7.6％；上险：9月の重卡端末販売台数は4.3万台で、前月比ではそれぞれ-25.9％/+8.1％で、季節的にも期待を下回るパフォーマンスを示しました。輸出：9月の重卡業界の輸出台数は2.5万台で、前月比ではそれぞれ+3.5％/+3.6％で、緊急輸送効果により輸出は予想をわずかに上回りました。在庫：9月の重卡企業の在庫は+0.22万台、流通在庫は-1.03万台となりました。

業種の構造：henry hub natural gasの重卡は様子見期に入り、新エネルギーファンドは引き続き目を引く。9月の新エネルギーファンドの重卡販売台数は7858台で、前月比ではそれぞれ+159.2％/+25.3％、新エネルギーファンドの浸透率は18.1％で、前月比ではそれぞれ+12.9/+2.5ポイントです。9月のhenry hub natural gasの重卡販売台数は0.9万台で、前月比ではそれぞれ-61.7％/-23.2％、henry hub natural gasの重卡浸透率は21.7％で、前月比ではそれぞれ-20.2/-8.8ポイント、9月の平均石油·ガス価差は1.4元で、前月比では-0.5元です。

9月の構図：beiQi foton motorの端末シェアは前月比で持ち直し、faw jiefang groupの輸出は引き続き力を入れており、weichai powerの端末シェアは前月比で低下しています

整体の車両分野：フォトンのターミナルシェアは前年同月比で回復し、ジーファン東風の輸出は継続的に強化されています。ターミナル：2024年9月、国内のジーファン/東風/中国重汽/陝重汽/フォトンのターミナル販売台数の市場シェアはそれぞれ21.6%/21.7%/16.3%/9.9%/11.0%で、前年同期比でそれぞれ-1.5/-1.7/-0.7/-0.1/+0.6ポイント、前月比でそれぞれ+0.1/+0.0/-1.6/-0.2/-0.5ポイント増加しています。輸出：2024年9月、国内のジーファン/東風/中国重汽/陝重汽/フォトンの輸出市場シェアはそれぞれ19.6%/5.5%/37.7%/26.2%/5.8%で、前年同期比でそれぞれ+3.1/-0.4/-6.0/+5.7/-1.4ポイント、前月比でそれぞれ+1.1/-10.7/+1.0/+4.7/+3.7ポイント増加しています。

エンジンの分野：潍柴のターミナルシェアは前年同月比で下落しています。全体的には9月、潍柴/カミンズ/シャアチャイ/ユーチャイ/中国重汽の市場シェアはそれぞれ20.6%/20.9%/15.7%/12.1%/8.3%で、前年同期比でそれぞれ-10.9/+0.6/+2.3/-1.3/+0.4ポイント、前月比でそれぞれ-4.8/+0.3/+1.7/-0.1/+0.5ポイントとなっています。また、潍柴は9月、ターミナルの部品供給量が0.9万台であり、前年同期比でそれぞれ-57.4%/-12.4%となっています。

企業別では、9月、潍柴は陝重汽/中国重汽/ジーファンに対する供給率がそれぞれ62.0%/47.3%/20.8%であり、前月比でそれぞれ-4.8/-7.3/-8.2ポイント、前年同期比でそれぞれ-17.6/-4.1/-19.4ポイントとなっています。燃料の種類別では、9月、潍柴のディーゼル/天然ガスエンジンの市場シェアはそれぞれ15.8%/52.2%であり、前年同期比でそれぞれ-6.1/-13.3ポイント、前月比でそれぞれ-1.4/-0.9ポイントとなっています。

9-10月の需要トレール：ハイフリークエンシー指標は改善が始まり、新旧取り替え政策の効果が遅れています

9月のトレール：貨物輸送市場：10月のエルディナ石炭の長距離輸送価格は0.24元/トン・キロメートルで、前年同期比でそれぞれ-0.02/+0.01元/トン・キロメートルとなっています。マクロ指標：エンジニアリング・ロジスティクス：10月の不動産開発投資額の累計同比-10.1%で、前年同期比で0.1ポイント縮小しています。生産ロジスティクス：9月の製造業PMIは49.8 (8月値49.1)で、引き続きマイナス領域にあります。消費ロジスティクス：9月の小売総額は、前年同期比で+3.2%となり、前月比で上昇しています。

10月のハイフリークエンシートレール：エンジニアリング・ロジスティクス：10月上旬のセメント出荷率の平均値は37.2%で、前年同期比でそれぞれ-10.3/+1.75ポイント、前月比で縮小しています。10月上旬の全国瀝青生産率の平均は28.4%で、前月比で上昇しています。貨物輸送量：10月上旬のトレーラー輸送量の平均は106.7台で、前年同期比で2.4%増加しています(9月比-2.0%)。新旧取り替え政策は9月から地域に段階的に実施されており、効果が現れるにはまだ時間がかかります。10月の重型車のターミナル販売台数は5.2万台、輸出2.1万台、卸売7.0万台を予測しており、卸売販売台数は前月比で-13.7%/+21.3%となっています。

投資アドバイス：24Q3は産業用重機の閑散期+石油ガス価格差が縮小し続けており、国内販売の実績は期待に届いていませんが、24Q4には反発する見通しです。Q4展望として、10月にロシアのリサイクル税が導入されると、ロシアへの輸出への圧力が増大しますが、低ベースのため、前年同期比の影響は限定され、ロシア以外の地域では高成長のトレンドが続く見通しです。全年を通じて重型車の輸出および卸売総販売台数はわずかな増加と判断しています。24Q4の重機の投資には、輸出力が高いα銘柄である中国重汽(03808)を優先し、低評価銘柄+新興市場向けの中国重汽(000951.SZ)+潍柴動力(000338.SZ)+一汽解放(000800.SZ)+福田自動車(600166.SH)を選択することをお勧めします。

リスク提示：国内の重機業界の回復が期待されるほど進まない可能性、天然ガス価格が予想を上回る上昇を示す可能性があります。