「米国株茶葉第一株」というプレッシャーの中、オリス・グループ（ORIS.US）は立会いを果たしましたが、そのパフォーマンスは「水に合わない」といった感じではなく、むしろ驚異的なものといえます。

10月17日の上場初日、オリス・グループは50％急騰し、出来高は165.52万株に達しました。その後の2日間で、同社のパフォーマンスはさらに向上し、10月21日の取引終了時点での株価は8.74米ドル、時価総額は1.90億米ドルとなっており、公開価格の4米ドルから118.5％上昇しています。

オリス・グループの基本面は株価急騰を支えることができるでしょうか？ その公開書類を解読することで、疑問が解けるかもしれません。

過去2年間の業績は明らかに低迷しています。

公開書類によると、オリス・グループは中国福建省で白茶と紅茶の生産、加工、精製を行い、茶葉を中国の流通業者やエンドユーザーに販売しており、加工白茶が主力商品となっています。オリス・グループが運営する茶園は福建省寧徳市の拓栄県にあり、現在、同社は福建省で721.2万平方メートルの茶園と管理契約および栽培権契約を締結しています。同社は寧徳市でトップ10に入る茶葉企業の1つであり、寧徳市は福建省で最も茶葉生産量の多い都市の1つです。

中国内の白茶市場の規模拡大が、会社の歴史的な成長に主な影響を与えています。中投のレポートによると、2017年から2021年までの中国内の白茶の販売額は約4億ドルから約13億ドルに急成長し、複合年成長率は約32.8%で、2026年までに約24億ドルに増加する見込みで、2021年から2026年までの複合年成長率は約11.9%と推定されています。

白茶茶葉製品のサプライヤーとして、闽东红グループは業界の成長機会を利用して成長しています。しかし、過去2年間、会社の業績は初期の減少傾向が見られました。2022年から2023年にかけて、会社の収入はそれぞれ2430万ドル（単位: ドル、以下同じ）と2410万ドルで、前年比0.8%微減；同期の純利益はそれぞれ1150.1万ドル及び1185.3万ドルで、前年比2.97%減少しています。

前述の通り、初級加工の白茶は闽东红の主力製品です。2022年から2023年にかけての総収益はそれぞれ2020万ドルと1990万ドルであり、それぞれ同期の総収益の83.2%および82.4%を占める；初級加工红茶は総収益の16.7%および15.7%を占めています。そのため、初級加工の白茶の販売のパフォーマンスが影響して、会社の業績が下降波になりました。

過去2年間、会社の加工白茶の価格が下落しています。数量的には、2022年から2023年にかけて、加工白茶の販売量はそれぞれ47.19万kgおよび48.86万kgであり；同期の1kg当たりの平均販売価格はそれぞれ43ドルおよび41ドルです。売上は増加したものの、価格の下落による収入のギャップを埋めることができませんでした。

しかしながら、報告期間中に会社の粗利益は穏やかに成長し、粗利益はそれぞれ約1265万ドルと1278万ドルです。同期の粗利率はそれぞれ約52%および53%です。粗利の増加は、精製茶製品による収益性の向上に主に支えられています。注目すべきは、過去2年間の精製茶の平均販売価格がそれぞれ125ドルおよび228ドルであり、ほぼ倍増しています。精製茶市場の成長を捉えるため、会社は精製茶の販売量を拡大する予定です。

業績が弱いだけでなく、下降傾向も見られる中、会社の財務重要指標のパフォーマンスも芳しくありません。

期内、会社の販売および流通費用はそれぞれ約7万元および7.3万元で、前年同期比でわずか4.3%増加しています。財務費用は前年同期比で42.8%急増し、主に減価償却が大幅に増加したためです。過去2年間、会社の減価償却はそれぞれ4.4万元および25.2万元で、前年同期比472.7%増加しました。

さらに、会社の過去2年間の運営活動による純現金はそれぞれ約1357.8万元および1263.6万元で、前年同期比でやや縮小し、会社の業績の低下傾向と同様です。同期において、会社の売掛金はそれぞれ約85.9万元および93.6万元で、前年同期比で9%微増しています。

注目すべきは、会社の大部分のビジネスが注文に基づいていることであり、財務パフォーマンスは主要顧客との関係維持、潜在顧客の新規開拓能力に依存しています。2022年および2023年の財政年度終了時点で、前五大顧客からの収入はそれぞれ総収入の40.5%および39.3%を占めています。中投報告によると、主要な原料茶飲料メーカーは収益の集中度が高く、前五大顧客からの収入割合は通常20%から50%の間にあります。

しかしながら、業績の低下、現金フローの縮小状況下で、闽東紅グループの売掛金は増加傾向にあり、会社の業界内での影響力が高くないことが明らかとなりました。これは回収と資金運用能力に影響を与えています。

全国的な「一片白」のパターンが製造能力の増加を強化

白茶は中国茶の重要な品種であり、近年、その清新でエレガント、甘い余韻が特徴的な白茶は、茶業界で新たなお気に入りとなっています。白茶は主に福建省で生産されており、湖北、貴州などの他の白茶生産地と比較して、福建産白茶は価格のプレミアムが高いです。2021年には、福建、貴州、湖北で生産された白茶はそれぞれ中国本土の総白茶生産量の67.2%、12.3%、5.9%を占めました。福建では、福鼎が主に白茶を生産し、2021年の福建総生産量の約48%を占めています。

京東(京東商城)ビッグデータ研究所が発表した「2021年春の茶飲み消費トレンドレポート」によると、「95後」世代の新しい消費グループも白茶を好む傾向があります。白茶が若い消費グループの中で「新たな高級品」となるにつれ、福建省以外でも色々な省が白茶市場への進出を開始しました。雲南、四川、貴州、湖北などの地域も白茶の生産に力を入れており、全国的な「白茶ブーム」が形成されています。2023年には全国の白茶生産量が10.02万トンとなり、10年間で生産量は538.22%増加し、中国の六大茶分類の中で生産量増加率はトップです。

公開書類によると、2026年までに中国大陸の白茶の国内販売額は24億ドル（約160億人民元）に増加し、2021年から2026年までの複合年間成長率は11.9％になる見込みです。ただし、競争環境から見ると、中国の茶生産と販売市場は高度に分散しています。福建紅集団によると、2020年の白茶市場の競合他社は既に1000社に達しているとのことです。

白茶市場の成長機会を捉えるために、福建紅は積極的に生産能力を強化しています。

一方で、会社は茶園の買収を通じて生産量を増やす計画です。ここ2年間で、会社はそれぞれ約1326万ドル（9176万元人民元）および1426万ドル（9230万元人民元）相当の購入注文を受け取っています。顧客からの全ての購入注文を処理することができず、会社の業績成長の余地が制限されています。追加資本を得て茶園を購入し、アップグレードして増設すれば、生産量、販売量、収入、利益を増やす効果的かつ効率的な戦略となるでしょう。しかし、茶園の買収に伴い、減価償却費および摂取費も大幅に増加するでしょう。

一方、会社は新しい生産工場を建設し、4つの自動生産ラインを購入する計画です。この工場は白茶の初加工のために使用されます。会社は、浙榮茶工業地区に新しい生産工場を設立し、初期段階での総建物面積は約9783.0平方メートルと予想されています。新しい生産工場は、初期段階では白茶および精製茶の初級加工および製品の保管に使用されます。会社は浙榮茶工業地区管理委員会と意向書に調印しており、入札価格は約500万ドル（約3370万元人民元）と予想されています。

生産能力の増強は白茶市場シェア拡大に積極的な意義を持ちますが、参入者が増えると同時に同質化の競争が激化しています。2023年における白茶の総販売量は8.3万トンで、主要6種類の茶の3.4％を占めています。販売の伸びは目立つものの、実際の総量は紅茶や緑茶など10％を超える割合に大きな差があります。

市場全体の規模がまだ拡大していない中、ますます多くの「ケーキを分ける」産地が増えており、白茶はますます重要な挑戦に直面しています。供給が増加する中、白茶市場の価格がどれだけタフかは依然として検証される必要があります。前述のように、白茶価格が下落すれば、販売量の低い増加は価格下落の不足を埋めることができなくなります。福建紅が生産能力を増やし、成長の活力を取り戻すことができるかは、引き続き時間が必要です。