四季度成为多空决胜局，原本二育、仔猪、消费不振三大下行压力已出现分化，①豚価は伝統的な強気期に2カ月連続で下落し、下落率は20％を超えています；②下降の背景には、仔豚の増産に伴う出荷増加、および二次育肥による集中的な出荷があり、共に下降の推進力となっています；③第4四半期に豚価が「好季節が良くない」場合、豚周期の上昇は直接に「終了」となる可能性があり、豚価の上昇が実現すると、2025年に豚企業と養豚業には引き続き「肥えた年」が訪れる可能性があります。
財聯社10月22日（記者 王平安 刘建）によると、伝統的な消費の旺季に入った四半期に、豚価は伝統的な強気期に2カ月以上連続して20%以上下落しました。
豚価下落の背景には、仔豚の増産に伴う出荷増加、および二次育肥の集中的な出荷があり、共に下降の推進力となります。一方、能繁母豚の去化によるサイクルの上昇は、第3四半期に下降勢力の衝撃に耐えられませんでした。
第4四半期は多空の勝負の局面となり、元々の二育、仔豚、消費不振の3つの下降圧力が分化し、最終的に「仔豚産能ガイドライン」は「好季節消費」に対して能繁上行サイクルの「舞台」で、究極の対決が繰り広げられます。
豚価が「好季節がよくない」場合、豚周期の上昇は直接に「終了」となる可能性があり、第4四半期に豚価が上昇サイクルを実現すれば、2025年には豚企業と養豚業には引き続き「肥えた年」が訪れる可能性があります。
（能繁母豚と仔豚の動向比較図 出典：農業農村部）
豚価は連続して下落していますが、豚周期はまだ上昇範囲にあるかもしれません
10月19日時点で、全国の生豚価格は17.28元/キログラムで、1週間前に比べて3.9％下落しました。豚価は8月15日に年初来高値の21元/キログラムを記録した後、2カ月以上持続的に下落し、下落幅は20％を超えています。
（豚価の動向 画像提供：資料スクリーンショット）
豚価が絶えず新高を更新する第3四半期に、株式上場されている豚企業は利益を著しく上げ、すでに業績予報を発表したmuyuan foods（002714.SZ）、st天邦（002124.SZ）、beijing dabeinong technology group（002385.SZ）が目を見張る成績を出しました。特にmuyuan foodsは、1日あたり10億元を超える利益を達成する大記録まで樹立しました。
しかしながら、過去2か月間続く豚価の下落が四半期に底を打たない場合、今回の豚周期が終了することを意味するのでしょうか。豚企業は再び損失を被る可能性さえありますか？
豚周期の観点から見ると、今回の豚サイクルの上昇は、能繁母豚の急激な減少と関連があります。国家統計局のデータによると、第1四半期末の能繁母豚の飼育頭数は3992万頭で、前年比314万頭減少し、7.3％減少；前四半期比では150万頭減少して、3.6％減少しています。
（能繁母豚のデータ図 ソース：Wind）
能繁データの変動に基づいて予測すると、2024年5月に拡大が始まった能繁母豚は、最短で2025年3月の出荷量増加に対応します。したがって、来年3月までに、能繁母豚の総量制限により、豚サイクルの上昇はまたもや終了していない可能性があります。
注目すべきは、近年、養豚業界の規模拡大が進んでいるという状況で、グループ豚企業の増減産ペースが豚サイクルの重要な影響因子となっています。財結社の記者が以前に取材したところによると、2024年に上場している各豚企業の全年度生産計画は、2024年上半期に既に確定しており、下半期の豚価上昇に伴い、簡単に全年度生産のペースを調整することはなく、四半期に企業は予定通りに出荷するでしょう。
仔豚の生産能力が具現化し、第2の育成ペースが明らかになっています
養豚周期がまだ上昇している場合、なぜ豚価格は2ヶ月連続で下落しているのでしょうか？
財聯社の記者は、豚価格が上昇サイクルで連続して下落しており、仔豚の供給能力の実現と直接関連していることに気づいた。卓越情報と湧益コンサルティングによる仔豚の数量の統計によると、それに対応する見込み生養豚数値は供給の最低点が今年6-8月にあることを示している。
china securities co.,ltd.先物アナリストの魏鑫氏によると、8月以降の出荷量の復活傾向は比較的明確で、機関投資家が出荷計画を統計してその傾向を検証でき、年内残りの時間は再び供給能力の復活圧力に直面するでしょう。
（仔豚の供給能力の実現状況 画像出典：資料スクリーンショット）
また、生養豚業の重要な構成要素である「二次飼育」が豚価格の上下を決定する重要な推進要因となっています。
Windニュースデータによると、5月15日に上昇が始まり、1か月後の6月15日までに、豚価格は15.27元/キロから18.72元/キロに上昇し、その後8月15日には段階的な高値21.06元/キロに上昇しました。
今年の3月、5月、7月には、二次飼育が大量に導入されました。湧益コンサルティングとchina securities co.,ltd.先物の推定によると、実際の販売量の約6%を占めています。市場において二次飼育が豚を購入する際、供給不足が発生し、その後2ヶ月後には体重が40%増加する量で市場の需要に衝撃を与えます。
（二次飼育販売量比率 画像出典：資料スクリーンショット）
3月、5月、7月の二育猪源は、主に5月、7月、9月の「増値供給」と対応しています。データによると、5月と7月には、二育グループは猪源を同時に購入して「増値供給」を投入し、一方、9月は投入のみで、10月上旬には一部の二育グループが購入します。
注目すべき点は、9月の生猪市場が二育による「投入なし」、および仔豚に対応する生産能力の圧力と兌換される二重の圧力に直面していることです。
四半期の勝敗を決する時
四半期は猪価格の多空両方を決する重要な局面となります。もし猪価格が成本線近くまで下落し、さらに成本線を下回れば、2025年の猪価格の基準線は大幅に下落する可能性があります。しかし、もし猪価格が四半期に18-20元/kgの高い利益水準を維持すれば、猪数量が少ないことを証明し、来年の市況には底堅いサポートがあることを示します。
二育、仔豚、消費低迷は、生猪価格の下落を押し下げる三大要因であり、四半期には一定の変化が訪れる可能性があります。
二次育肥に関して、一線の業内人から、現在北部の空きスペース率が非常に低く、ほとんどすべての施設に猪がいるとの情報を得ています。今年は複数回の二育で利益を得ているため、この最後の機会を逃したくないとのことで、多くの施設が一部を導入するでしょう。南部の空きスペース率はおおむね50％前後で、腌腊需要の多い地域が主な要因です。導入される二育の体重は比較的大きく、大豚の価格もやや高くなっており、地元の人々に二育を飼う動機を与えています。全体的には、個人投資家は、今年は少ない在庫しか持っておらず、大豚不足の可能性が高いです。大豚が標準豚の価格を押し上げることができるかどうかは、引き続き観察する必要があります。標準豚こそが最大の需要であるためです。
また、江西地域の二次育肥に関係する人士によると、江西地域の二次育肥養豚施設の空き率は50％以上です。
これと対応するのは、生猪の出栏体重が2020年から2023年と同様に、10月前後に急速に上昇していないことです。これは、大豚の供給圧力が大きくないことを示しています。
（体重トレンド、画像提供：資料スクリーンショット）
二次教育圧力は相対的に軽減され、消費市場には活気づけ期待も存在しています。国慶節の間、国家レベルではマクロ経済政策が大幅に調整され、通貨政策、財政政策の組み合わせが次々と導入され、消費券補助金、残存住宅ローン金利引き下げ、地方債権化など一連の強力な政策が導入され、肉類消費市場の回復が期待されます。しかし、マクロ政策の調整は大きな周期変化であり、短期的な具体的な影響の程度やペースはまだ観察を要する。
特筆すべき点は、仔豚の生産能力のガイドラインは引き続き増加傾向にあり、9-11月の増加率はやや高く、12月以降になるまで徐々に緩やかになる見込みです。生産能力の慣性的な増加傾向が依然として存在しています。
下向きの圧力はまだ一定の強さがありますが、上昇要因はすでに一定の蓄積を達成しています。まず、10月18日、統計局は前三四半期の生猪データを発表し、四半期末までに全国の生猪の飼育頭数が4億2694万頭で、前年同期比で3.5％減少しています；三四半期間、生猪が出荷されたのは52030万頭で、3.2％減少しています。
（2021-2024年の豚データ、画像提供：猪場動力ネット）
猪場動力ネットの統計によると、生猪の飼育頭数を見ると、2024年の三四半期末には4.27億頭で、連続した2四半期で前期比増加していますが、前年同期比で3.5％減少しています；注目すべきは、この数字は過去4年間の三四半期の飼育頭数中で最も低く、それぞれ2021年から2023年に比べて1070万頭、1700万頭、1535万頭少なくなっています。
これは、能繁母豚の処分による総体的な生産能力の減少を証明し、豚サイクルの上昇がまだ終わっていないことを裏付けています。
また、冬期の気温低下に伴い、消費者の肉類消費量が増加し、9-12月は腊腊季節に近づき、1月には旧正月で全年で豚肉消費のピークが訪れます。
消費旺季が迫っており、豚の在庫が少ないため、第四四半期の豚価の上昇を支える主要な要因となる可能性があります。牧原股份は投資家インタラクションプラットフォームで述べています：“先行きの生産能力の影響が段階的に明らかになり、伝統的な消費旺季が需要側を支えることから、生豚市場の需要と供給にはある程度のギャップが存在し、会社は今後の生豚市場価格について慎重な楽観的な態度を維持しています。”
2025年の見通しは差があり、実際の動向は確認を待っています
第四四半期の牛売買戦いは未決着であり、2025年の豚価にも大きな意見の相違が存在します。まず、年中に豚価が復活し、価格は「見えない手」によって生産能力を調整しています。
第二四半期に損失を利益に転換し、そして将来の養豚収益の期待が高まる状況下、一部の上場豚企業が再度株式の追加売り出しを開始しています。不完全な統計によると、6月以降、4社の上場豚企業が生豚プロジェクト、飼料加工プロジェクト、流動資金の補充などに資金調達を計画しています。
さらに、関連する豚企業のブリーダー豚データは第二四半期以来増加傾向にあり、その中で、牧原股份は6月末のブリーダー豚数が330.9万頭で、昨年末の312.9万頭から増加しています；温氏股份（300498.SZ）は6月末のブリーダー豚が164万-165万頭で、昨年末の155万頭から増加しており、東瑞股份（001201.SZ）は7月に企業のブリーダー豚が6.3万頭であると述べており、9月には7万頭に増加しています。
注目すべきは、大規模なブリーダー豚企業だけでなく、中小企業も一定の増産がある点ですが、増加率はそれほど大きくないことです。
ある企業関係者は述べています、“豚価が高騰している時、一部のブリーダー豚を増やしましたが、以前の価格上昇との比較に基づいて、規模の拡大はそれほど大きくありませんでした。主に以前の教訓を生かして、大胆で狂気じみた規模を拡大することができません。後の市況や予測が大きく異なる場合や飼料価格が上昇する場合は、圧力がかなり大きくなります。来年の具体的な計画に関しては、状況を確認する必要があります。短期的に見ると、5月以降のブリーダー豚の増加の影響が来年の第二四半期から徐々に現れ始めることから、現時点ではまだ収益サイクル内にあると考えています。”
少ない増産もデータ上で表れており、国家統計局のデータによると、9月末までに全国のブリーダー豚在庫は4062万頭で、前月比で25万頭増加し、0.6%増加していますが、前年同月比で178万頭減少し、4.2%減少しており、生産能力の調整を行う適正範囲にあります。
2025年の豚の価格設定の基準は、2024年第四半期の多空の対立に依然としてある可能性があります。第四半期に豚の価格が出荷母豚データに対応した豚の周期上昇の期待を実現できない場合、その代わりに仔豚の生産増加に屈すると、2025年の豚の価格もそれに続く可能性があります。今年の第四半期に豚の周期の上昇を実現した場合、繁殖施設からの去化により生じた高価株は、少なくとも来年の中頃まで持続する可能性があり、さらなる生産能力の回復速度も明らかに鈍化しており、2025年に豚の企業はまた“豊年”を迎える可能性があります。
