今年9月下旬以来、A株市場の上昇に伴い、新規株式市場もますます盛況となり、10月に上場した4銘柄の株価は初日で7倍から17倍に急騰した。10月24日に創業板に上場した蘇州天脈(301626)や六九一二(301592)も大幅に上昇した。

新規株は配当が少なく、買い掛けがないため、資金に煽動されやすく、今年の新規上場数が少ないことと、発行時の市盈率が業種平均より低いことから、新規上場後のパフォーマンスにはさらなる上昇余地をもたらし、市場での新規株取引や売買熱をさらに煽り立てる。

ただし、新規株投資においては、基本的な状況に注意し、投資価値を適切に評価する必要がある。なぜなら、多くの新規株は初日に急騰した後、その後下落することが多いからだ。

画像提供元：Wind

今日は創業板の新規株六九一二を分析してみましょう。

六九一二の公開価格は1株当たり29.49元で、発行時の市盈率は22.66倍であり、業種平均の42.12倍より低い。24日の昼間の取引終了時点で、企業の株価は554%以上急騰し、市盈率TTMは133.95倍まで上昇し、時価総額は約135億元に達した。

この企業の前身、六九一二有限2017年に四川省德陽市で設立され、2021年に株式会社に全体的に変更し、実戦ニーズに適合する軍事訓練機器や特殊軍事装備の研究・開発に取り組んでいます。

6912は、軍事通信と指揮模擬訓練装備、実戦化模擬訓練装備などの軍事装備を開発し、市場に導入しており、そのうち軍事通信と指揮模擬訓練装備は多くの部隊に採用されています。実戦化模擬訓練装備は、主に部隊に実戦訓練環境を提供し、部隊の訓練効果を向上させ、実戦訓練の「戦訓結びつき」を効果的に実現しています。

特殊軍事装備の分野では、企業は野外光ケーブル一体化多モード成線、データ通信端末の妨害に対する通信などの重要な技術問題を解決し、独自に開発した野外光通信装備はすでに軍の顧客に大量に配備されています。

画像出典：IPOプロスペクトス

企業の主力製品は軍事訓練装備、特殊軍事装備などの軍事装備です。具体的には、2021年から2024年の上半期まで、6912の約79%以上の収入が軍事訓練装備製品から得られており、そのうち軍事通信と指揮模擬訓練装備の売上高比率は45%以上です。

業績面では、2021年、2022年、2023年、2024年上半期（以下「報告期」とする）、6912の売上高はそれぞれ約20.1億元、34.1億元、40.9億元、11.2億元であり、当期純利益はそれぞれ約5727.08万元、10.1億元、9035.05万元、244.05万元です。

2024年、企業の売上高は約53.2億元、前年比30.32%増加する見込みです。当期純利益は約11億元で、前年比21.86%増加する見込みです。

主要な財務データおよび財務指標、画像の出典：株式公募書

報告期内、受益国家の軍事改革政策と13次五カ年計画、14次五カ年計画の実施により、企業の業績は一定程度上昇していますが、将来的に持続的な安定成長が可能かどうかは、国家のマクロ戦略、国防政策などの外部要因の影響を引き続き受けています。

また、同業他社の国有軍事企業と比較して、6912の資本力や事業規模はやや小さく、軍事市場は新規事業を獲得する際に入札や競争入札などに大きく依存しており、市場拡大が困難であり、それが企業の成長速度や収益力に影響を与えるリスクがあります。

2021年、2022年、2023年、6912の主要ビジネスの粗利益率はそれぞれ58.49%、54.89%、53.03%で、年々低下傾向にあります。 注文の実行コスト状況を考慮し、慎重に検討すると、2024年の粗利益率は46.18%になると予想されます。

全体的に、企業の主要ビジネスの粗利益率は同業他社と比較して中堅レベルに位置し、類似の同業他社とは大きな違いはありません。

企業の同業他社との粗利益率の状況は、以下の図から引用されています：招股書

六九一二的产品主要应用于军工领域，客户主要为直接军方、军工集团及科研院所等。报告期内，公司向前五名客户的销售金额占当年营业收入的比例分别为82.55%、67.77%、62.21%和76.52%，占比较大。未来如果公司研发的新产品不能得到客户认可，可能会影响公司的经营业绩。

公司所处的军事装备领域为技术密集型行业，行业竞争的关键在于新技术、新产品的竞争。由于新产品的研发及产业化应用周期长、投入大，且新产品量产后，还面临着产品更新换代速度快、产品不能满足市场需求变化的风险。

报告期内，六九一二的研发费用分别为1545.62万元、2268.97万元、2851.24万元和1771.92万元，研发费用率分别为7.70%、6.66%、6.98%和15.75%，尽管公司的研发费用整体有所增长，但研发费用率仍明显低于同行业可比公司平均水平。

公司与同行业可比公司研发费用率对比情况，图片来源：招股书