Smart Finance app learned that Guotai Junan released a research report stating that it maintains a "hold" rating for Miniso Group Holdings (09896), with a target price lowered to HK$47.4, and adjusted net profit forecasts for 2024-2026 to 2.751/3.342/4.023 billion yuan. The bank expects that the overseas agency business in 2024Q3 will grow faster than expected, with the domestic market performing slightly below expectations; continuous efforts in overseas store expansion and expected contributions in Q4.

国泰君安の主な見解は以下の通りです。

2024年第3四半期、海外代理ビジネスの成長は予想を上回り、国内市場のパフォーマンスは予想をわずかに下回る可能性があります。

海外代理業務の出荷ペースの四半期ごとの変動や、国内市場における同期間のバービーによる刺激を考慮し、同行は2024年第3四半期の売上高の成長率を約18.3%と見積もり、売上高は約448.4億元になると予想しています。2024年第3四半期の国内売上高の成長率は約7.0%であり、海外直営と代理市場の成長率はそれぞれ55%/28%に相当します。

2024年第3四半期の高い粗利率を持つ海外直営ビジネスの貢献比率が着実に向上していることを考慮し、粗利率は前年同期比、前四半期比ともに向上すると予想されます。2024年第3四半期の単季度である海外店舗の速度向上に伴う前払い費用や、旺季の在庫費用が安定化することを考慮し、販売および管理費率は26.10%と見込まれ、調整後の純利益率は約15.5%、これに対応する調整後の純利益は約69.4億元となります。

店舗の展開は予定通り進んでおり、ハリー・ポッターのIPが店頭パフォーマンスを刺激することが期待されています。

2024年第3四半期、国内では100軒以上の店舗が新規オープンし、海外では150〜200軒の店舗が新規オープン予定で、年間全体の店舗オープンペースに合致しています（今年の国内での計画では350〜450店舗の新規オープンが予定されており、海外では550〜650店舗の新規オープンが予定されています）。ハリーポッターのIPとのコラボ商品は10月18日に国内の4店舗限定で発売され、10月31日には全チャネルで販売される予定で、世界的な販売が国内と海外の市場での売り上げを牽引し、加盟店の新規オープンと代理店の購買意欲向上を更に促進し、業績は期待できます。

IPがブランドの力を高め、海外の店舗展開がスピードアップされることで、2024年第4四半期の利益のパフォーマンスが期待されます。

①国内の大型店戦略が継続的に推進されており、IPの売上比率が継続的に向上する可能性があります。②海外市場では直営店が牽引し、製品ラインの最適化とIPの売上比率の向上に伴い、経営レバレッジが段階的に解放される見込みです。③高利益率商品の比率が上昇し、TOP TOYの粗利率が向上する見込みで、会社全体の粗利率が一層向上する見込みであり、海外直営事業の店舗効率が一段と改善され、店舗拡大と経営レバレッジの解放が進むことで、利益力にはまだ大きな改善の余地があり、全体的な利益面の解放が期待されます。

リスクワーニング：海運運賃および関税政策の変動、同店の拡大が予想よりも遅れるリスクがあります。