hangzhou robam appliances（LBGJ.US）の上場パフォーマンスは、「虎頭蛇尾」と表現されるのが最も適切です。

10月23日、hangzhou robam appliancesの上場初日は16％急騰し、取引中に5.5ドルの高値を付け、公開価格の4ドルから37.5％も上昇しました。初日の終値は4.1ドルで、2.5％上昇し、出来高は157.654万株でした。24日、hangzhou robam appliancesは再び高開き低下する展開になり、終値は4.15％下落し、3.93ドルで、公開価格を下回り、総時価総額は7278.36万ドルで、約5.18億人民元相当です。

高級ホテルを主な顧客とし、価格引き下げて市場拡大を図る課題は依然として検証が必要です

株式公開書によると、hangzhou robam appliancesは商用キッチン設備の設計、開発、製造、インストール、アフターサービスなどに従事しています。製品展開に関して、現在、同社が生産している商用キッチンアクセサリーには蒸し器、調理器具、焼き物、揚げ物、消毒、調理、冷却など13のシリーズ80種類以上の品目があり、さらにステンレス製キッチン設備、調理器具、食品調理器具、ホテル用品、キッチン用電器部品など300種類以上もあります。

同社ウェブサイトによると、現在、hangzhou robam appliancesは約200人の従業員を抱え、上海、杭州、南京、蘇州などの都市に支社や支店を設立しています。同社の工場面積は25000平方メートルで、資産は数億元あり、主に長江三角洲地域でビジネス展開を行っています。

現在、利邦厨具の顧客は主にホテル、企業、公共機関、教育機関、病院などです。2023年12月31日までの財政年度末時点で、72人の顧客を持っており、6月30日の150人から大幅に減少しています。収入構成を見ると、学校とホテルが会社の主要な収入源です。

業績面では、2022年度から2023年度（財政年度の終了日は毎年6月30日）までの利邦厨具の収入はそれぞれ1347.91万元（米ドル、以下同様）、1400.45万元であり、それに対応する当期純利益はそれぞれ84.81万元、61.68万元であり、売上増加にもかかわらず利益は増えませんでした。2022年12月31日から2023年12月31日までの半年間（以下、報告期間）の運営業績を見ると、会社の売上高はそれぞれ806.39万元、372.98万元で、前年同期比53.7％減少しています。当期純利益はそれぞれ82.5万元、-146.3万元で、前年同期の黒字から赤字に転換しました。

業務面では、利邦厨具はプロジェクト収入と小売収入の2つの主要部分に分かれ、プロジェクト収入が9割以上を占めています。2023年12月31日までの半年間で、プロジェクトの売上は342.9万元となり、前年比55.2％減少しました。主力事業の大幅な減少が企業の売上に影響を与えました。

会社は、この業績の低下は、一つには中国経済の減速によりプロジェクト数が減少したこと、二つには複数のプロジェクトが上質ホテルキッチンプロジェクトに拡大し、プロジェクト構成が変化したこと、三つには、重慶を含む中国西部地域の潜在顧客を引き付け、プロジェクトの価格を下げてブランドの知名度を高めることで、会社が決定したためです。

近年、国内経済は低迷していますが、同業他社の老板電器（002508.SZ）とzhejiang supor（002032.SZ）の財務データは好成績を残しています。前者は2024年に若干減少し、後者は2024年上半期に史上最高を達成しています。一方、当社は2024年上半期（すなわち2023年度6-12月）の売上が急速に減少しました。

さらに悪いことに、会社は新規顧客を引き付け、市場を開拓し、価格を下げていますが、このロジックは本来問題ありませんが、価格を下げた後も売上が大幅に減少しています。これは価格交渉力が低いだけでなく、価格を下げても新規顧客を引き付けることが難しく、既存顧客の流失の可能性があることを意味します。

簡単に言えば、売上高は半減し、利益が転損し、企業の流動性が圧迫されました。報告期間中、企業の営業活動から得られた現金フローはそれぞれ43.6万ドルと-17.2万ドルであり、期末の現金と制限付き現金は急激に減少し、それぞれ47.9万ドルと30.9万ドルとなりました。

粗利率は光るポイントであり、運営能力には起伏があります

会社の業績が圧迫されているものの、粗利率は少数の明るい点の1つとなっています。2022財政年度から2023財政年度にかけて、企業の粗利率は36.0%から2023年の41.1%に上昇しました。2023年の売上高は前年比わずか3.7%増加したため、企業はコスト管理で明らかな進歩を遂げています。

利邦キッチンの売上高増加の背後には、企業が2023財政年度に在庫を適切に処理していることもあります。

製造企業の業績を評価する重要な指標の1つとして、2023財政年度において、利邦キッチンの在庫回転日数が短縮されました。特に、企業の在庫残高が流動資産全体の17.32%から10.12%に、在庫回転日数も2022財政年度の128日から2023年の80日に短縮しました。

ただし、2023年12月31日までに、利邦キッチンの在庫回転が再び悪化し、205日に増加しました。企業は、ホテルプロジェクトの規模が大きく、受け入れ基準が高いため、製造と納品のために在庫を用意することが在庫回転日数が比較的長い原因であると述べています。

在庫回転の起伏は、企業の運営能力にまだ改善の余地があることを示しています。

さらに、Zhitong Finance APPによると、2022年および2023年に利邦キッチンの売掛金はそれぞれ1083.98万ドル、1491.92万ドルに達し、2023年に前年比37.63%増加しました。売掛金率はそれぞれ80.42%、106.53%であり、2023財政年度には過去数年間で最高水準に達しました。

收金が遅れる背後には、企業が少数の顧客に依存している結果があります。たとえば、企業の一部の顧客が収入の割合を10％以上貢献し、同時に売掛金残高が企業の売掛金総額の10％以上、またはそれ以上に達する企業があります。2023年12月31日までの前半年に、2つの顧客が企業収入の29.5％と15.5％を占めていました（未監査）。2023年12月31日時点で、1つの顧客が企業の貿易売掛金（未監査）の11.7％を占めています。一部の主要顧客への依存度が高いため、将来的に主要顧客との関係の変化が企業の業務運営および財務パフォーマンスに損害を与える可能性があります。

展望できることは、ホテルやダイニング産業の発展に伴い、商業用キッチン設備の市場が拡大し続けていることです。Fior Marketsによると、2028年までにグローバル商業調理機器市場の規模は1,400億ドルに達し、2021年から2028年までの予測複合年成長率は6.5％になると予想されています。

全体的な市場競争の観点から見ると、現在の商用キッチン設備業界の競争要因は、技術、研究開発、品質、流通、ブランド、補助能力、アフターサービスなどの総合能力における競争に主に現れており、市場は引き続き激しい競争に直面しています。利邦キッチン用品は、高級ホテル市場に迅速に参入することで、業界の成長を先取りし、成長余地に不安はありません。さらに、国内株上場により市場シェアを拡大する助けとなり、企業の業務成長には依然として促進力があります。

総合して、基本面から見ると、利邦キッチン用品は市場を求めて価格を引き下げ、それにより短期的な業績が圧迫されています。ただし、当期中、企業の粗利率は着実に改善しており、運営能力もかなり向上しています。将来的には、商用キッチン用品業界の強力な成長勢いの中で、企業が資本市場の力を借りて事業を拡大することができれば、見どころはまだあります。