Zhixun finance appは、guosenが発行したリサーチレポートによると、23年以来、グローバル人工知能が急速に発展しており、クラウドベンダーは積極的にAIインフラストラクチャの構築を行い、新たな資本支出上昇サイクルを促進している。グローバルのクラウドベンダーは、マクロ政策の推進により戦略の調整を進め、資本支出は持続的に上昇し、クラウドビジネスはグローバルで急速な発展を遂げ、roiが前年比で上昇している。AI技術の推進により、関連する装置ベンダーの構図が変化し、一部のベンダーの市場シェアが急速に向上し、新たな資本支出サイクルが始まっている。

国信証券の主な観点は以下のようになります:

グローバルのクラウドベンダーの振り返り：政策の推進と戦略の調整により、クラウドベンダーの資本支出が増加した。

海外からみると、アマゾンは最初にクラウドコンピューティング分野に参入し、IaaSビジネスから段階的にPaaS、SaaSビジネスに展開し、グローバルのクラウドコンピューティングのリーダーであり、IaaS分野で先行優位を持っている。マイクロソフトとGoogleは、PaaS、SaaSビジネスから段階的にIaaSビジネスに参入しており、マイクロソフトはハイブリッドクラウド業界のトレンドを把握し、市場シェアが急速に拡大している。Googleは18年に「追赶戦略」を実施して以降、クラウドビジネスが急速に発展している。国内から見ると、アリババは国内のクラウドコンピューティングのリーダーであり、移動インターネットトラフィックの急速な増加を受けて、クラウドコンピューティングビジネスが急速に発展している。

資本支出の成長の観点から見ると：1)政策の推進―2010年に米国が「クラウドファースト」の発展戦略を策定し、グローバルのクラウドベンダーの資本支出が急速に増加している；2)戦略の調整―14年にマイクロソフトが「クラウドファースト」戦略を提唱し、18年にGoogleが「追いつく戦略」を提唱して以降、企業の資本支出が著しく増加している。

支出側：ROICの観点からクラウドベンダーの資本支出の変動を観察する。

資本支出は引き続き上昇し、償却、利益、現金フロー、roiなどの財務指標に影響を与えます。過去データに基づくと、資本支出が増加すると約5四半期後に利益に影響を与えます(サーバー購入からデータセンターが完成するまでに時間差があります)。償却費や摊著費用が売上高利益の約25%を占めると転換点となり、この時に費用が利益に大きな圧力をかけます。転換点を過ぎると、資本支出予想はさらに約2〜3四半期上昇し、その後は前年同期比で減少する見込みであり、FY25Q2には資本支出が安定期に入る見込みです。

リターン側：クラウドベンダーのaiクラウドリースリターン率の計算。

1) 大手クラウドベンダー：単一カードの購入コストと単一カードの電気料金のみを考慮し、カードのH100に対応する24-29年のリターン率はそれぞれ51％、167％、257％、326％、379％、419％。 総合コストによる中性の予測を考慮すると、24-29年のリターン率はそれぞれ-14％、52％、102％、140％、168％、189％になります。

2) 小規模クラウドベンダー：各社の公式ウェブサイトの統計データに基づくと、小規模クラウドベンダーのリース料金は大手よりかなり低く、単一カードの購入コストと単一カードの電気料金のみを考慮すると、24-29年のリターン率はそれぞれ-50％、-4％、39％、79％、115％、148％です。

機器メーカーのパフォーマンスレビュー：クラウドベンダーのキャピタル支出の先行指標。

機器メーカーのパフォーマンスの変動は、クラウドベンダーのキャピタル支出と直接関連しており、主要な機器メーカーであるシスコ、intelなどの売上成長率とクラウドベンダーのキャピタル支出成長率を比較することで、機器メーカーの売上変化がクラウドベンダーのキャピタル支出より約2四半期遅れていることがわかります。

シナリオエンディング：クラウド時代の機器メーカーの激しい競争、そしてai時代に新たなる王が誕生する。

ai駆動のクラウド機器メーカーの状況変化により、一部のメーカーの市場シェアが急速に上昇しており、アリスタ、Supermicroなどが挙げられます。 aiチップの需要が急速に増加しており、エヌビディアはチップの性能やエコシステムの面で競合他社よりも優れており、支配的な地位を占めています。

投資の提案：業界のトレンドと企業の戦略に基づき、AIハードウェアメーカーが最初に恩恵を受けます。

業界次元（AIクラウドがトレンド）と企業次元（各社がAI開発を中心に据える）を組み合わせると、AIが今回のクラウドメーカーの資本支出上昇サイクルを牽引します。ハードウェアメーカーとクラウドメーカーの資本支出の関係を振り返ると、ハードウェアメーカーの業績反応がしばしばクラウドメーカーの資本支出に先行し、AIクラウド関連のハードウェアメーカーに注目することを提案します。例えば、華為情報（688041.SH）、浪潮情報（000977.SZ）などです。

リスク提示：グローバルなクラウドメーカーの資本支出が予想に達しない場合、AIアプリケーションの商業化も予想に達しない場合など。