11月5日にアメリカ大統領選挙が近づく中、市場は選挙が貿易や財政政策に与える潜在的影響に注目し始めています。

10月28日、ドイツ銀行のアナリストHenry Allenは、過去の選挙前後の市場状況を分析し、アメリカ大統領選挙に関する取引についての4つの教訓を提出しました。

分析によれば、2016年のトランプ氏の意外な当選後に市場のパフォーマンスが繰り返されないと考えられ、米国株は議論の的となる選挙結果に直面し、新しい大統領が両院をコントロールできない場合、将来の議題の実現に影響を与える可能性があります。さらに、世論調査の誤差には連動効果があり、必ずしも正確ではありません。

2016年にトランプ氏が勝利したことは「意外」であり、その年の市場戦略に過度に依存することにリスクがあると言えます

德国銀行によれば、2016年に市場が強く反応した理由の1つは、トランプ氏の当選が大きな衝撃をもたらしたことです。当時、FiveThirtyEightの最終世論調査では、彼の当選確率はわずか28％であり、ウィスコンシン州、ミシガン州、ペンシルベニア州などの中西部のバトルグラウンド州の世論調査はほぼすべてヒラリー氏を指向していましたが、最終的にトランプ氏が意外な勝利を収めました。

2024年と比較すると、状況は異なり、現時点でFiveThirtyEightの予測ではトランプ氏の勝利確率が54％になっており、ReaiClearPoliticsが提供する賭け市場の平均値でも、トランプ氏が大統領選に勝利する確率が61％に達しています。

アナリストによれば、2016年の市場の反応と結果には非常に注目されましたが、当時の市場の反応は単に予期しない結果への反応でした。一般的な不確実性を考慮すると、今年の市場は選挙結果に反応する可能性がありますが、当時ほど「激しい」反応は期待されません。

歴史的に争議のある選挙結果は不確実性を延ばし、米国株は厳しい局面に直面するでしょう

ドイツ銀行によると、2000年と1876年の選挙後の選挙結果には長期間にわたり疑問が残り、これら2回の選挙の勝者は選挙後1か月以上も確定していませんでした。しかし今日では、微弱な優位で決定的な州を制するだけでこのような状況となります。

2000年、ブッシュはわずか0.009％の僅差で勝利しました。不確実性の中で、s&p 500指数は翌日（11月8日）に1.6％下落し、その後木曜日と金曜日にはそれぞれ0.7％と2.4％下落しました。同時に、2000年11月はs&p 500指数が一番低いパフォーマンスを記録した月で、月初から月末まで8％下落しました。

1876年の争議はさらに大きく、選挙日後数か月間もまだ勝者が確定していませんでした。20枚の選挙用紙に疑義が存在し、議会は最終的に選挙問題を解決するため15名からなる選挙委員会を設立しました。2000年大統領選挙と同様に、選挙争議が続くと、株式市場も下落しました。

ただし、ドイツ銀行は、1876年の選挙が「1873-79年の長期不況時代」と呼ばれる時期にちょうど当たっていたため、これが争議のある選挙に起因しているかどうかは疑問ですが、これらの先例は注意を払う価値があります。

新しい大統領が両院のいずれかをコントロールできない場合、議程の達成に影響を与えます

クリントン以来、すべての新しい大統領の任期は、彼らの政党が上下両院を支配することから始まります。通常、彼らは任期の途中で支配権を失いますが、始めの段階では常にその権限を持っており、そのために自らの立法議程を実施する能力があります。

これは財政政策をめぐる重要な問題であり、支出法案（ない場合は政府閉鎖を引き起こす可能性があります）や債務上限の引き上げなど、立法が必要です。 内閣成員、最高裁判所判事、連邦準備制度（FRB）議長の指名にも、上院の過半数の賛成票が必要です。

アナリストはまた、分割政府の状況下で、他の政党に重要政策領域で拒否権を与えることで、大統領が立法計画を実施するのを阻止する可能性が高く、債務上限などの領域での争いの発生の可能性も高まると指摘しています。

市場予測では、分割政府は合理的な可能性があると見なされています。 Polymarketギャンブルサイトでは、"横ばい"の2つのシナリオのうち、一方が大統領、上院、下院の勝者である確率は現在約60％です。つまり、市場予測では統一政府の可能性が高いと見なされていますが、必然ではありません。

世論調査の誤差は連動している

ドイツ銀行によると、最近の選挙結果は、世論調査の誤差が通常相互に関連していることを示しており、従って、1つの揺れる州で片方を過小評価した場合、同様の誤差が他の州や議会の争いでも発生する可能性があります。

2016年、微弱な優位でトランプが勝利した中西部の揺れる州では、世論調査がトランプの勝率を低く評価しており、同様の状況がペンシルベニア州、ミシガン州、ウィスコンシン州でも発生しています。上院も同様で、共和党の実績は予想を上回り、最終的に52-48の多数票で勝利しました。

2020年、世論調査はトランプ大統領や共和党を依然として過小評価しており、その差異はトランプ大統領が勝利するには不十分です。下院では、民主党のパフォーマンスが予想を下回ったため、222議席しか獲得できませんでした。そのため、再び世論調査エラーが発生し、ある分野で期待を上回る成績を収めた側の現れました。