Zhitong Finance APPは、guolianがリサーチレポートを発表し、「第1439号文により、石炭火力発電の電力量は原則としてすべて電力市場に入り、石炭火力の売電価格は市場取引の段階に入り、石炭火力ユニットの収益は総合収益の段階に入る。現在の石炭火力収益は、電力収入、容量収入、補助サービス収入の3つに分けることができ、そのうち電力収入は燃料費を回収し、容量収入は償却費などの固定費を回収し、補助サービス収入は石炭火力の調整価値を反映する。推定では、2024年から2025年までの全国の石炭火力容量電力価格の平均水準は約0.0245元/kWhであり、2026年以降、全国の平均水準は約0.0386元/kWhであり、固定費回収比率は徐々に向上し、石炭火力の安定した利益が徐々に向上し、運営の安定性ロジックがさらに強化される見込みである。

国際証券の主要観点は以下の通りです：

石炭価格の検証：電力改革に伴う段階的市場化

「第1439号文により、石炭火力発電の電力量は原則としてすべて電力市場に入り、石炭火力の売電価格は市場取引の段階に入り、石炭火力ユニットの収益は総合収益の段階に入る。石炭火力連動メカニズムに明らかなずれがあり、2005年5月から2017年7月までの間に、石炭の基準売電価格は合計12回調整されましたが、そのうち純粋な炭火連動調整メカニズムが8回だけ実施されました。全体的に見ると、電力価格の変動は政府の価格設定に依存しており、価格調整が適時かつ適切でない問題があります。」

完全な市場取引を実施する：中長期を支えるものは、スポットが風見鶏

現在の石炭火力買電はすべて市場ベースであり、取引期限に応じて中長期市場とスポット市場に分けることができます。中長期に関して、江蘇省の2024年度の双辺取引電力価格はやや下がり、0.453元/kWhとなり、基準価格に対して約15.82%の上昇です。スポット市場において、2024Q1/2024Q2/2024Q3、広東省のスポット市場電力価格はそれぞれ0.027/0.139/0.039元/kWh下がりました。山東省のスポット市場電力価格も、それぞれ0.110/0.071/0.020元/kWh下がりました。2024年に中長期およびスポット市場の電力価格が若干下がったことは、一方で2024年の電力容量価格政策の実施、または石炭価格の低下、石炭企業の報値に関連している可能性があります。

電力、容量、および補助サービスの3つの要素が石炭収益を構築する

石炭収益は、電力収入、容量収入、および補助サービス収入の3つに分けることができ、そのうち電力収入は燃料費を回収し、容量収入は固定費の償却を取り戻し、補助サービス収入は石炭調整の価値を表しています。

2024年の1月から9月までの全社会の電力需要は前年同期比で+7.9%増加しました。電力需給バランスが高まり、または電源の利用時間が確保される問題にも対処する必要があります。国内の証券会社の試算によると、2024年から2025年までの全国の石炭発電容量の電力料金の平均水準は約0.0245元/kWhであり、2026年以降は約0.0386元/kWhとなります。固定費回収比率は徐々に向上し、石炭発電の安定的な利益が期待され、経営の安定性の論理も一層強化されるでしょう。

石炭価格設定から需給価格設定への転換、石炭収益は安定する可能性があります

国内の証券会社は、現在の石炭発電の電力量は市場取引であり、提示価格は自社の1kWhあたりコストを考慮した上で、他方では市場の需要と供給によって決まります。石炭価格が火力発電所の損益平衡点より下回ると、火力発電所の利益はプラスとなり、火力株と石炭価格の「はさみ効果」が弱まる傾向があり、同時に石炭企業は積極的に火力発電への出資を行い、火力株と石炭株の「はさみ効果」は縮小する可能性があります。将来的には火力発電所が安定的な利益をもたらすでしょう。

石炭のコスト低下を考慮し、電力利益を維持するため、石炭発電の価格引き下げは限られており、石炭が市場取引段階に進んでいます。国内の証券会社は、火力発電所の提示価格は合理的な利益を確保した上で行われ、石炭機関の1kWh当たりの純利益が約0.02元であると仮定すれば、石炭価格の低下要因が考慮された提示価格は、石炭価格が860元/トン(前年比約12.24%減)に低下した場合、この時点で電力販売価格は最低0.430元/kWhとなり、提示価格の余地は約0.025元/kWh(電力価格減少約5.5%)となります。もし電力価格が0.410元/kWh前後に低下した場合(電力価格が0.045元/kWh減少、減少率約9.89%)、石炭企業は損益平衡ライン上にあり、価格戦略の観点から石炭価格の提示価格引き下げ幅は限られる可能性があります。

投資アドバイス：電気改革により火力発電の公益化が加速し、優れた火力運営資産を持つ企業は十分に恩恵を受けるでしょう。huaneng power international,inc.(600011.SH)、広東baolihua new energy stock(000690.SZ)、an hui wenergy(000543.SZ)、zhejiang zheneng electric power(600023.SH)などに関心を持つことをお勧めします。

リスク注意事項：石炭価格の変動、市場価格変動、火力機関の建設が予想を下回る、モデル設定のリスクがあります。