在以盈利收益率相较于10年期盈亏平衡通胀预期为基础对标普500进行估值时，可以发现美股估值处于极高的水平。当前两者的价差为2.5%，200日移动平均价差为2.8%，而自1997年以来的历史平均水平为4.24%，这意味着10年期美国国债和10年期TIPS的利率上升可能伤害股票，引发估值的大规模修正。米国株は最近急落していますが、これは誰にとっても驚くべきことではありません。多くの株の評価額はすでに歴史的な高値にありました。今、金利が上昇する中、株式市場は大部分が評価額の再調整のリスクに直面しています。
米株式市場の大幅な上昇の背景には、低金利が高い評価を支える重要な要因であることがあります。ここ数週間、金利が急上昇しました。これにより、株式の利回りが債券の利回りと比較してますます高価になっています。株式の評価が金利の変化に応じて再調整する必要がある場合、米株はより激しい売りが出る可能性があり、下落率は20％を超える可能性があります。
S&P 500のP/E比率は、2020年3月の底値から歴史的な高水準に上昇しました。実際、これは1990年代後半以来の最高水準であり、S&P 500の現在の価格は1年の予想収益176.03ドルの22倍です。これは2000年代初頭以来の遠期収益率の最高水準です。
10年物の平衡的なインフレ期待に対する利益率に基づいて、S&P500を評価すると、株式市場は非常に高い水準にあります。現在の差は2.5%、200日間の移動平均差は2.8%で、1997年以来の平均水準である4.24%よりも低いため、米国債券やTIPSの利率上昇により、株式に損害をもたらし、評価の大規模な修正を引き起こす可能性があります。
過去5年間、S＆P 500の指数と10年間の利益と損失のバランス均等化のインフレ予想の平均価格差は約3.9％です。価格差が歴史的平均値の3.9％に上昇した場合、S＆P 500の利益率は約6％に低下する可能性があります。予想される収益は176.03ドルであるため、これはS＆P 500指数のP / E比が約16.5になることを意味します。結果として、このインデックスは約3000ポイントに下落する可能性があり、下落率は約27％になるかもしれません。
過去12か月間、テクノロジー株の評価は大幅に拡大し、利上げの時期には最も打撃を受ける可能性が高くなっている。テクノロジー株は、強力で安定した成長率により、投資家が資金を置く最適な選択肢となっていた。
例えば、アマゾン（AMZN.US）の取引価格は予想売上高の12ヶ月分の3.2倍であり、歴史的な範囲の上限に位置し、歴史的な平均値の約2倍以上を大幅に上回っています。ニビディア（NVDA.US）の価格も予想収益の12ヶ月分の約45倍に上昇し、5年間で最も高いレンジに位置しています。
一方で、最近、銀行株は最大の勝者の1つになっています。長期的な観点からは、銀行株は恩恵を受けることになるでしょう。長期金利が上昇したことにより、収益曲線の急勾配がより深刻になりました。これにより、銀行の純利息収入が増加し、利益が支援されます。
JPモルガン（JPM.US）、「アメリカの銀行（BAC.US）などの株式は、大幅に上昇した後、現在は安くなっていませんが、より広範な株式市場の調整に伴い、より魅力的になるでしょう、特に経済の持続的な成長が利率上昇とともに伴う場合。
過去12ヶ月間、市場は持続的に上昇してきた後に、調整が健全である。株式市場の調整を予測することは容易ではないが、現在の状況から見ると、利上げと高い評価額の組み合わせが嵐を引き起こす可能性があるようだ。
