じつとんさいけんAppによると、Ping An Securitiesは調査レポートを発表し、特許の崖の密集に伴い、ジェネリック医薬品および関連する特色医薬品原料企業は新しい成長のチャンスを迎えています。現在、原料薬の上下流の需給関係が持続的に改善し、原料医薬品＋製剤の一体化が段階的に実現し、原料薬の数量と価格の傾向がわずかに改善し始め、企業は長期的な持続的成長を実現可能です。中国の医薬品と健康製品の輸出量、原料薬の輸出入統計データによると、原料薬セクターのヘパリン、ヨウ素、GLP-1などは大きな潜在力を持っており、需給関係の改善に伴い、サルタン型原料薬の価格は徐々に回復する見通しとなっており、ビタミンEなど一部の品種の短期間価格は比較的高い水準を維持する可能性があり、引き続き注目する価値があります。

平安証券の主な観点は次のとおりです：

需給の改善、特許の崖、製剤の一体化が原料薬セクターの全体的な成長をけん引しています。

1. 短期：上下流の需給関係が持続的に改善し、原料薬の数量と価格の傾向はわずかに好転しています。

中国医薬保健品輸出入貿易商会と国家統計局のデータによると、輸出量から、2024年上半期の中国の原料薬の総輸出額は213.43億ドルで、前年同期比で0.13%わずかに増加し、前年同期のマイナスからプラスに転じており、原料薬の輸出量の増加率は23.4%です。価格面では、2024年1-9月の中国の化学医薬品原料薬の製造PPIは前年同月比94.7%から97.1%に増加し、需要の増加に伴い、原料薬の価格修復の傾向が持続する見込みです。

2. 中期：特許の崖が密集しており、特色原料薬企業はチャンス期に突入しています。

根據IQVIA数据，2024-2028年，グローバルは特許の断崖に直面し、医薬品の売上高が約1920億ドル減少する見込みで、2019-2023年の810億ドルと比較して大幅に増加しています。そのうち、小分子医薬品の損失額は約1330億ドルで、平均年間約266億ドルであり、ジェネリック医薬品および関連する特色原薬企業に成長の機会が訪れます。

3. 長期：医薬品有効成分と製剤の一体化が徐々に実現し、企業の長期的な持続的成長を支援します。

zhejiang huahai pharmaceutical、zhejiang xianju pharmaceutical、chengdu easton biopharmaceuticals、ningbo menovo pharmaceutical、aurisco pharmaceutical、zhejiang starry pharmaceuticalなどの代表的な製剤一体化企業の医薬品有効成分批文の数は、ジェネリック製品の種類の数を大幅に上回っており、近年の新規および生産報告されたジェネリック製品数は基本的に安定または急速に増加しています。製剤事業の収入規模と比率は全体的に成長傾向を示し、最適な医薬品有効成分に基づいて関連する製剤市場を開拓し、製剤製品の粗利率に優位性を持たせ、会社の第2の成長曲線を構築しています。国内の製剤事業以外に、法定市場での製剤事業は高い収益性と進出のハードルを持っており、nanjing king-friend biochemical pharmaceutical、hainan poly pharmなどの中国に特徴的な医薬品有効成分の優位な高水準なプレーヤーが持続的に開拓されています。

ヘパリン、ヨード、GLP-1医薬品有効成分セクターには大きな成長可能性があり、バルサルタン、ビタミンなどのセクターが引き続き注目される価値があります。

1. ヘパリン製剤有効成分の新しいサイクルが立ち上げられる可能性があり、ヘパリン製剤有効成分セクターに利好があります。税関総署のデータによると、2024年8月までに、ヘパリン価格は1キログラムあたり4923米ドルであり、第2サイクル終了区間にあります。2024年1月から8月まで、中国のヘパリン輸出量は約93トンで、前年比約25％増加し、下流の在庫抑制期がほぼ終了しました。2023年後半のヘパリン輸出量の低下が影響し、2024年の年間ヘパリン輸出量は急速に増加する見込みです。需給関係が持続的に改善され、2024年後半に新たなヘパリン価格の上昇サイクルが開始される可能性があり、ヘパリン製剤有効成分関連企業に利好があります。

2. ヨード造影剤市場は着実に成長し、長期的に下流のヨード造影剤企業に利好があります。グローバルな造影剤市場は拡大を続けており、税関総署のデータによると、2024年1月から8月までに、中国のヨード輸入量は約5759.96トンで、前年比25％増加しました。需要が増加するにつれて、上流の中小規模の生産能力が入る見込みで、それによりヨード価格が下がり、下流のヨード造影剤医薬品有効成分企業の粗利率が改善され、国内の下流のヨード造影剤医薬品有効成分企業に利好かかります。

3. GLP-1重要な製品の特許満了により、国内の多ペプチド医薬品有効成分企業に利好があります。医药魔方のデータによると、2024年8月までに、アラリルチドペプチドはアメリカに登録された医薬品原料メーカーが21社あり、中国に登録された医薬品原料メーカーが6社あり、そのうち国内の医薬品原料メーカーは約11社あります。一方、セミグルチドペプチドはアメリカに登録された医薬品原料メーカーが22社あり、中国に登録された医薬品原料メーカーが5社あり、そのうち国内の医薬品原料メーカーは約15社です。中国の医薬品原料メーカーは、GLP-1製品のグローバル原料供給チェーンで重要な位置を占めています。さらに、需要と供給の関係の改善に伴い、バルサルタン類の医薬品有効成分価格は徐々に回復する見込みであり、ビタミンEなどの一部の製品の短期価格が相対的に高水準で維持される見込みです。

投資提案：

中長期的展望では、上下流の供給と需要の関係が持続的に改善し、特許のクリフが到来し、特色ある原料薬企業がチャンスを迎えています。江西同和医薬(300636.SZ)、浙江華海医薬(600521.SH)、浙江天宇製薬(300702.SZ)、寧波美諾華製薬(603538.SH)などに注目することをお勧めします。

長期的には、原料薬＋製剤一体化が徐々に達成され、企業の長期的な持続的成長を支援しています。南京健友生物薬(603707.SH)、浙江華海医薬、浙江仙聚医薬(002332.SZ)、成都苑東生物医薬(688513.SH)、寧波美諾華製薬、浙江天宇製薬、浙江京新製薬(002020.SZ)、奧銳特製薬(605116.SH)、浙江司太立醫薬製品(603520.SH)などに注目することをお勧めします。

板块別に見ると、ヘパリン原料薬の新しいサイクルが展開される可能性があります。南京健友生物薬、常州千紅製薬(002550.SZ)、煙台東誠生物医薬(002675.SZ)などに注目することをお勧めします。碘造影剤マーケットは着実に成長しており、下流の碘造影剤企業に好影響をもたらします。浙江司太立医薬産業(603520.SH)に注目することをお勧めします。GLP-1の重要な品種の特許切れが間近に迫っており、国内の多肽原料薬企業に好影響をもたらします。ノータイバイオ(688076.SH)、聖諾生物(688117.SH)、海南翰宇製薬(300199.SZ)、奧銳特製薬などに注目することをお勧めします。

リスクの注意事項：1)原料薬価格の変動リスク：各社の原料薬製品は供給と需要の影響を受け、大幅な価格変動が発生する可能性があります。2)国家政策の影響：医薬保険交渉政策が調整される可能性があり、それにより各社のジェネリック医薬品販売に影響を及ぼす可能性があります。3)新しい品種の放量が予想に及ばないリスク：各社には製剤の新製品が多くあり、異なる品種の下流顧客の需要レベルには差があるため、企業の販売促進能力などの要因が重なると、予想に及ばない放量が発生する可能性があります。