10月21日、talエデュケーション（TAL.US）の株価は取引中に最大8.98%上昇し、10月2日以来の下落トレンドを一掃しました。

その原因は、企業の2025年第2四半期の財務諸表が公開される直前であり、これまでの予測では、2025年第2四半期におけるtalエデュケーションの売上高は前年同期比47.59%増加し、epsは前年同期比29.67%増加すると予測されていました。これにより、モルガンスタンレー、シティ、ボファメリルリンチがすべて「買い」の格付けを行いました。

Zhitong Finance APPによると、10月24日に、好未来は2025会計年度第2四半期の財務諸表を正式に公開しました。財務諸表によると、2025会計年度第2四半期で2024年8月31日までの売上高は6.19億ドルに達し、前年同期比で50.4%増加しました。好未来の純利益は5740万ドルで、前年同期比51.5%増加しました。これは明らかに市場の予想を上回っています。

セカンダリ市場の動向から見ると、以前の25Q1の財務諸表後に株価が2日連続で下落したのとは異なり、今回talエデュケーションの財務諸表が公表された後、株価がわずかに上昇しましたが、上昇は勢いに欠けていました。 10月24日と25日にそれぞれ2.84%と4.57%上昇した後、talエデュケーションの株価は10月28日にわずか0.18%上昇しました。

業績が予想を上回った背景

通常どおり、好未来はこの四半期報告書でビジネス収入構造と詳細を公開していないが、投資家は企業の運営データを参考に、総合的な財務状況から各事業の発展状況を窺い知ることができる。

総合的な業績から見ると、2025財政年度第2四半期において、好未来は純収入6.19億ドルを達成し、前年同期比で50.4%増加。経営利益は4762.2万ドルであり、前年同期の3179.0万ドルから49.8%増加。それと同時に、好未来に帰属される当期純利益は5743.1万ドルで、前年比51.5%増加。

第2四半期の優れたパフォーマンスに加え、25財政年度上半期でも好未来は著しい成長を遂げた。データによると、現在の純収入は10.34億ドルで、前年比50.4%増加。好未来に帰属される当期純利益は6883.3万ドルで、前年同期の約713.5万ドルの純損失に対し、好未来は回復し大幅な増加を遂げた。

事業レベルでは、「双減」後、好未来は自身をアジアベッツ学習ソリューションプロバイダーとして再位置付けし、事業重点を再調整しました：学習サービスとその他のサービス、学習コンテンツソリューション。好未来が2023財務年度の財務発表会で提供したデータによると、その学習サービス、コンテンツソリューション、その他の収入は、会社全体の収入の約75%、15%、および10%を占めています。

新しいビジネスであるコンテンツソリューション事業の主要な成長ドライバーは、アジアベッツデバイスです。2023年の投資家向け会議では、関連製品の収益成長が利益率にどのような影響を与えるかについて尋ねられると、好未来は、アジアベッツデバイスが「早期開発段階」にあり、重点は「製品機能の最適化」にあると述べました。今回の第2四半期決算会議で、好未来の社長兼最高財務責任者である彭壮壮はさらに述べています。「現在、好未来のアジアベッツ学習ハードウェアは損失しており、主に製品、研究開発、販売費用、ハードウェアの資材などのコストによるものです。」

好未来は財務報告書で学習機器の販売状況を明らかにしていませんが、オープンソース証券のデータによると、好未来のFY2025Q2オンライン売上高（天猫+京東+抖音）は124億元です。そのうち学習機の出荷台数は19万台で、前四半期の約10万台から93%増加しています。2023年8月、好未来は新しいスマートハードウェア製品である学習機を発売しました。8〜9月には売上高13億元に達し、販売台数は約3万台で、会社の収益成長の新たなドライブとなる可能性があります。

一般的な財務論理に従うと、損失を出しているコンテンツソリューション事業が好未来の収入に寄与し続けることで、企業の利益率が影響を受ける可能性があります。データによると、第2四半期の会社の粗利率は56.3%で、前年比で約2.6ポイント下落しており、主にハードウェア事業が影響しています。同時に、当期の販売費用率は29.4%に達し、前年比で1.1ポイント上昇しており、ハードウェア事業のマーケティング投資の増加が原因です。

しかしながら、好未来の当期純利率は9.26%に達し、粗利率と共に向上しており、好未来がAIと学習機器への投資を継続する一方で、オフライン教育の高い利益率を更に加速させ始めた可能性があることを一定程度示しています。

中立投入にもかかわらず、市場は懸念を持っています。

現時点では、好未来は市場の期待通り完全にAI教育に転換していません。好未来の見解では、AI教育機能は大規模モデル技術に基づいて大幅に向上していますが、専門教師と比較してまだ大きな差があり、本質的には教育ブランドの価値を引き上げる補助的な役割です。そのため、好未来は現時点で主にAIを活用したオフライン教育を推進し、完全にオフライン教育がAI製品に取って代わることを追求していません。継続的にオフライン教育の品質を向上させることが最も確かなものです。

政策面から見ると、今年8月に国務院が発表した「サービス消費の質の高い発展を促進するための意見」には、「社会的なトレーニング機関が一般のニーズに対応してサービスの質を向上させるよう推進する。学校を指導し、関連規定に従ってサービスの購入などの手段で、適切な資格を持つ第三者の機関を導入して非学科系の質の高いアフターサービスを提供する」とあり、市場からは非学科系研修教育にとって好材料と評価されています。

財務報告によると、Q2四半期末までに、好未来の遞延収入は前年比59％増の4.85億ドルに達し、企業の学習サービス業績の増加を示唆しています。同報告期間中、開源証券の統計データによると、好未来はネット店舗を31店舗追加しました（FY2025Q1末時点でオフライン店舗数は400以上です）。2024年10月末までに、tallの2025Q3（2024年9〜11月）では、ネット店舗を23店舗追加しました。言い換えれば、好未来は規制が明確な状況で、ネット店舗の生産能力拡大率が前年比50％以上になると予想されます。

主要な学習サービス業務の推進により、二次市場面では、機関投資家は好未来の収益成長に自信を持っています。S＆P Capital IQのデータによると、過去半年間で、アナリストは2025会計年度および2026会計年度のグローバル売上高に対する好未来の収益成長率の見通しをそれぞれ13％および18％引き上げており、これに応じて企業の収益成長率はそれぞれ41％と28％に達すると予想されています。

資産負債および現金状況を見ると、2024年8月31日時点で、好未来の総資産は53.41億ドル、総負債は15.92億ドルで、対応する負債比率は29.81％です。今日、北京ベースの利益ソフトバンクテクノロジーは好未来がソフトバンクグループの制御下に入ることを確認しました。好未来は、創業者王慧文氏と一部の経営幹部がロックアップ解除した後、最大の売却株主となり、王慧文氏もソフトバンクビジョンファンド戦略顧問および董事会メンバーに就任します。好未来は、既存の戦略的パートナーシップを強化し、中国の教育産業における世界クラスのプリンシパルプレーヤーとしての地位を強化します。

ただし、将来数四半期および数年間にわたり継続的に学習サービス品質とハードウェア装置への投資を拡大する可能性に関して、市場の意見は一方的ではありません。

S&P Capital IQデータによると、過去半年間で、機関はtalエデュケーションの2025会計年度の運営利益に関して一致した予測を1200万ドルの損失から3100万ドルの損失に修正しました。同時に、セラー機関のデータによると、talエデュケーションの2026会計年度の売上高に対する合意のある予測は、累計で24％減少し、7400万ドルになりました。さらに、現在のtalエデュケーションの取引価格は2026会計年度のEV/EBITDA倍率が15倍で、魅力に欠けています。

市場投資家にとって、 基本面が好転しているtalエデュケーションは、株主資本利益を適切に引き上げるべきです。現在、市場は将来12ヶ月の企業価値と収益の倍数が1倍未満でtalエデュケーションを評価しており、この状況下では、talエデュケーション株価を直接上昇させる最も直接的な方法は、やはり自社株買いです。

しかし、talエデュケーションはこの戦略に積極的ではないようです。智通財経アプリによると、今年4月、talエデュケーションは取締役会の承認に基づき、自社株買い計画を12ヶ月延長し、来年の4月30日までに約5.04億ドルの自社株を買い戻す可能性があります。2024年8月31日まで、talエデュケーションは自社株買い計画の下で0.13億ドルの自社株を買い戻しています。