財報が「爆雷」し、業界大手の株価が重要なポイントを下回り、「炙手可热」の減量薬も需要危機に直面する可能性がありますか？

人気のある減量薬ZepboundとMounjaroの販売不振の影響を受け、イーライリリーのQ3の売上と利益は予想を下回り、会社は同時に全年の財務ガイダンスを下方修正しました。この影響で、企業の株価は水曜日の取引開始前に一時的に12％急落し、1日中に6％下落して200日移動平均を下抜けしました。

現在の論点は、減量薬の需要が下降しているかどうかです。イーライリリーの幹部は、販売不振の原因を薬品卸売業者の在庫削減にあるとしており、薬物の需要に問題はないと強調しています。しかし、一部のアナリストは、薬品卸売業者による在庫品の販売が売上減少の一部しか説明できないと考えており、人気のある減量薬が需要の転換点に直面しているかどうかは現在まだ不透明です。

注意すべきは、イーライリリーが売上予測を下方修正したことが単独の例ではないことです。以前に、8月には別の減量薬大手であるノボノルディスクも全年の利益予測を下方修正し、同社の人気のある減量薬Wegovyの四半期売上高が予想を大幅に下回ったことがあります。

管理層は需要が「問題ない」と述べていますが、卸売業者は在庫を優先しますか？

財務報告データに関して、イーライリリーの人気のある減量薬ZepboundとMounjaroのQ3の売上データは市場の期待に大きく及びます：Mounjaroの四半期売上は31.1億ドルで、市場の予想額である37.7億ドルを下回りました。Zepboundの四半期売上は12.6億ドルで、市場の予想額である17.3億ドルを下回りました。

減量薬の販売が低調なため、イーライリリーは電話会議で問題を医薬品卸売業者が Zepbound とMounjaro の在庫を削減したことに帰している。従来、医薬品卸売業者は製造業者から製品を購入し、それを病院、診療所、薬局、およびその他の医療関連プロバイダーに販売してきた。

イーライリリーは、持続的な生産拡大により、供給の増加によって第2四半期に過去の未処理注文を卸売業者に送ることができるようになり、結果として Zepbound とMounjaro の在庫が増加したと述べています。

しかし、需要が依然として高い状況下で、卸売業者が第3四半期に新薬の発注を減らし、主に現在の在庫を消化しようとしたため、薬物の販売収入が抑制されました。

イーライリリーの経営陣は、減量薬の潜在的な需要は依然として強力だと強調しています。イーライリリーの最高経営責任者は述べています：

需要の問題は存在しますか？ 存在しません！現時点ではチャネルの備蓄に非常に大きな問題があります。

現実の状況は、イーライリリーのエンドユーザー、卸売業者、小売業者が12種類の異なる剤型のうちどれをどの程度のレベルで保管するかを自ら決定していることです。

瑞穗医薬アナリストのJared Holzは、現在、企業経営陣や卸売業者が"混乱したシグナル"を発しているとコメントしています。

「在庫削減」—即既存の医薬品在庫を売却し、新たな医薬品を蓄積しないこと—は、特にこれらの治療薬の需要が非常に高い場合には予想外である。

一部のアナリストは、在庫問題が第3四半期の医薬品販売減少の全ての原因を説明できるかどうか疑問視している。バークレイのアナリストであるCarter Gouldは、在庫問題がこれら2つの薬品の収入減少の「ごく一部」、約20％しか説明できない可能性があると水曜日の報告で述べている。

シティグループのアナリストGeoff Meachamは比較的楽観的であり、減肥薬の販売が低調である理由は「需要の低迷」に起因するものではないと述べています。礼来社が医療保健分野で「最も強力な基礎」を持っていることを考慮すると、株価が低迷している際には「積極的に買い」を推奨しています。

減肥薬の供給と需要は「新たなバランス」に直面しているか？

現実の世界では、人気のある減肥薬の供給と需要をめぐる状況はより複雑なジレンマに直面しています。

製薬メーカーであるZepboundなどの人気のある減肥薬が利益を上げる理由の一つは、その高額な価格にあります：Zepboundの1カ月分の使用には約1000ドルかかります。代替品が少なく需要が供給を上回るため、患者はこの価格を受け入れざるを得ませんが、常に安価なバージョンを求めています。

一部のジェネリック医薬品メーカーは、減肥薬の需要供給が不足している状況を利用し、価格の低いジェネリック版を生産していました。

米国食品医薬品局（FDA）による規定によると、特定の医薬品が不足する場合、FDAは特定の規制要件を満たす場合に、薬局やジェネリック医薬品メーカーに同様の複合品または改良版医薬品の製造を許可します。一方、礼来社のZepboundは過去1年間の大部分を不足状態で過ごしており、この過ちにより多くのジェネリック医薬品メーカーが廉価版のブランド減肥薬を生産販売しています（複合製薬業者）。

イーライリリーはこの問題を解決しようとしています。供給面では、今年だけで肥満薬の生産拡大に100〜150億米ドルを投資し、供給不足の問題は部分的に緩和されました。

今月初め、FDAはイーライリリーのZepboundの有効成分であるティルゼパチドの不足問題が解決されたことを発表し、その後、イーライリリーは急速にジェネリック企業に侵害停止通知書を送りました。

薬局を代表する業種団体がFDAを提訴しました。これらの薬局はカスタム製造の通常より安価な短缺ブランド医薬品代替品を生産しています。団体は、ティルゼパチドの供給がまだ不十分であるため、短缺リストに留まるべきであり、FDAはその決定を再考する必要があると述べています。

供給の漏れを防ぐ一方で、イーライリリーは販売拡大のための促進手段を検討しています。

イーライリリーの経営陣は水曜日の電話会議で、Zepboundの「需要刺激活動」と呼ばれる広告と促進活動をまだ開始していないと述べています。促進活動は11月に開始されます。同社は同時に、消費者向けのウェブサイトへの大規模投資を行い、遠隔医療処方および一部の医薬品の直接宅配サービスを提供して患者の薬物流通経路を拡大する予定です。

しかし、生産拡大を経て、肥満薬の市場は供給と需要の「新しい常態」に直面する可能性があります：ノボノルディスクの人気GLP-1肥満薬シメグルチドは昨年12月、300億米ドルの単季度の歴史的売上高記録を達成した後、再びそのような高峰に達することはありませんでした。