Federal decisions on cannabis rescheduling and the SAFE Banking Act could reshape growth paths for multi-state operators (MSOs) and spark stock volatility across the industry. Meanwhile, states like Florida are considering recreational legalization, opening the door to substantial new revenue streams.
In his latest report, Pablo Zuanic, senior analyst at Zuanic & Associates, examines the key trends driving the cannabis sector this quarter, including potential regulatory changes, challenges from rising dispensary saturation and price pressures affecting margins.
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Pain Points: Cannabis Prices Are Compressing Margins
In Illinois, retail flower prices averaged $8.87 per gram in Q3, down 10% year-over-year, with wholesale prices stabilizing around $2,000 per pound. Massachusetts faced similar pricing pressures, with Q3 retail prices at $4.85 per gram, marking a significant 18% year-over-year decline.
Zuanic also reported that Arizona saw the steepest retail price drop, with flower prices averaging $3.50 per gram, down 19% from last year.
The Q3 2024 report shows that declining cannabis prices are compressing margins, especially for non-vertically integrated operators who lack the cushion of internal supply chains. Companies with both cultivation and retail operations, like Green Thumb Industries (OTC:GTBIF) and Curaleaf (OTC:CURLF) are better positioned to withstand this price pressure by controlling production costs and capturing margins at multiple points in the supply chain.
A Crowded Pond
Florida led in dispensary expansion, reaching 679 stores by September, compared to 615 at the end of 2023. Illinois experienced significant growth as well, with licensed dispensaries doubling to 232, though per-store revenue has declined. Arizona, while having lower store density, also grew its number of stores from 143 in early 2023 to 168, further impacting revenue per store.
The disparity in density highlights competitive pressures in markets like Florida and Illinois, benefiting established operators like Trulieve (OTC:TCNNF) and Verano (OTC:VRNOF).
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Regulatory Landscape And Market Projections
Future growth is anticipated in emerging medical markets such as Kentucky and Nebraska, while Florida's potential shift to adult-use could drive significant revenue increases for in-state operators.
On a federal level, expected decisions on cannabis rescheduling and the SAFE Banking Act could impact stock volatility, offering potential gains for companies with balanced portfolios, such as Curaleaf and Trulieve. Zuanic notes that a favorable regulatory shift may benefit companies with stronger balance sheets, while those with high debt levels may face consolidation risks.
Several MSOs have smaller but growing presences across states, including AYR Wellness (OTC:AYRWF), which is expanding in Massachusetts and Planet 13 (OTC:PLNHF) as it focuses on its superstore concept in California and new entries in Florida.
These smaller operators are actively navigating the challenges of expanding retail and pricing pressures, underscoring the importance of strategic positioning in high-density markets.
大麻関連株の再スケジューリングに関する連邦の決定やSAFEバンキング法案は、マルチステートオペレーター（MSO）の成長パスを再編し、業界全体で株価の変動を引き起こす可能性があります。一方、フロリダなどの州ではレクリエーショナルの合法化を検討しており、新たな収益源を開く可能性があります。
Zuanic＆AssociatesのシニアアナリストであるPablo Zuanicが最新のレポートで、今四半期に大麻セクターを牽引する主要なトレンドを調査しています。これには、潜在的な規制の変更、高まるディスペンサリーの飽和、マージンに影響する価格圧力などが含まれます。
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痛点：大麻価格はマージンを圧縮している
イリノイ州では、Q3では小売の花の価格は1グラムあたり$8.87になり、前年比10％下落し、卸売価格は1ポンドあたり約$2,000に安定しました。マサチューセッツ州も同様の価格圧力に直面し、Q3の小売価格は1グラムあたり$4.85で、前年比18％の大幅な減少となりました。
Zuanic氏によると、アリゾナ州は小売価格の最も急激な下落を経験し、花の価格は1グラムあたり$3.50になり、昨年から19％下落しました。
2024年第3四半期のレポートによると、大麻価格の低下がマージンを圧縮しており、特に内部供給チェーンのクッションがない非垂直統合オペレーターにとって厳しい状況です。緑の親指産業（otc：gtbif）やキュラリーフ（otc：curlf）のように栽培と小売りの両方の運営を持つ企業は、生産コストを管理し、サプライチェーンのさまざまなポイントでマージンを確保することで、この価格圧力に耐えるためにより良い立ち位置にあります。
込み入った状況
フロリダは、2023年末の615店に比べて、2023年9月までに679店に拡大し、大幅な増加を果たしました。同様に、イリノイ州もライセンス取得済みのディスペンサリーが232店に倍増しましたが、店舗あたりの売上高は減少しています。アリゾナ州も店舗密度は低いものの、2023年初頭の143店から168店に増加し、さらに店舗あたりの売上に影響を与えました。
密度の格差は、フロリダやイリノイなどの市場での競争圧力を浮き彫りにし、Trulieve（otc：TCNNF）やVerano（otc：VRNOF）などの既存の運営事業者に利益をもたらしています。
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規制環境と市場予測
ケンタッキーやネブラスカなどの新興医療市場での将来的な成長が予想される一方、フロリダの大麻利用の可能性が成人向けに移行すると、州内事業者への売上高の大幅な増加をもたらす可能性があります。
連邦レベルでは、大麻の再分類やSAFE Banking法案に関する期待される決定が、株式の変動に影響を与え、CuraleafやTrulieveなどのバランスのとれたポートフォリオを持つ企業に潜在的な利益をもたらします。Zuanicは、好意的な規制変化が強固な財務状況を持つ企業に利益をもたらす可能性がある一方、負債が高い企業は合併リスクに直面するかもしれないと指摘しています。
AYR Wellness（otc：AYRWF）や、マサチューセッツで拡大しているPlanet 13（otc：PLNHF）など、各州で存在感の小さいが拡大中のMSOがいます。Planet 13はカリフォルニアでのスーパーストアコンセプトに焦点を当てつつ、フロリダに新規参入しています。
これらの小規模オペレーターは、高密度市場での戦略的立場の重要性を強調し、小売店舗や価格競争の拡大の課題に積極的に対処しています。
