zhitong finance and economics APPは、開源証券がリサーチレポートを発表し、2024年第3四半期までの石炭価格のセンタリングは全体的に下降し、石炭価格の圧力により石炭企業の収益力が低下し、2024年第3四半期非経過と増加の貢献により、石炭企業の業績は前四半期比で改善しました。現在、動力石炭だけでなく焼結石炭の価格も低迷しており、需給の基本的な面持ち変わりが持続的に改善されるにつれて、両石炭種類はまだ上昇の弾力性を持ち、かつ空間的な伸び幅も大きく、経済の緩やかな回復と低金利環境下で、資金は投資収益の確実性により注力し、石炭の高い配当と持続性が資金配備の嗜好に合致しています。石炭セクターは、新たな再配置のスタート地点に向かう可能性があります。

開源証券の主な見解は以下の通りです：

2024年第3四半期までの石炭価格のセンタリングは全体的に下降しました

石炭種類によると、2024年第3四半期までの秦港動力石炭(山西産Q5500)の平均価格は866元/トンで、前年比-10.6%、第3四半期の動力石炭の平均価格は848元/トンで、前期比で横ばいです。同様に、2024年第3四半期までの京唐港のコークス炭(山西産)の平均価格は2133元/トンで、前年比-2.7%であり、2024年第3四半期に主要焦炭価格が持続的に低下し、平均価格1894元/トンで、前期比-9.5%です。

2024年第3四半期までの石炭価格のセンタリングは石炭企業の収益力の低下をもたらしました

2024年第3四半期までに21社の石炭企業が石炭の総生産量を披露しましたが、前年比-0.3%減少しました；石炭の販売量は7.79億トンで、前年比-2.1%減少しました。28社の石炭上場企業(山西焦化や美錦エナジーなどの焼結企業を除く)は、2024年第3四半期に合計して9874億元の売上高を実現し、前年比-7.4%、合計して純利益1558億元、前年比-18.2%、合計して親会社の純利益1225億元、前年比-19.7%を達成しました。業界への影響が大きい中国神華を除くと、27社の石炭上場企業は2024年第3四半期に合計して7335億元の売上高を実現し、前年比-9.9%、純利益1020億元、前年比-24.0%、合計して親会社の純利益764億元、前年比-26.7%を達成しました。

2024年第3四半期の非経常および量的貢献により、石炭企業の業績は前四半期より改善しました。

28社の上場石炭企業は2024年第3四半期に単季度で合計売上高が3302億元に達し、前期比0.9％増；親会社の当期純利益は405億元、前期比+2.9％；非経常項目を除いた親会社の当期純利益は400億元、前期比-7.0％となりました。中国神華を除くと、27社の上場石炭企業は2024年第3四半期に単季度で合計売上高が2444億元に達し、前期比-0.9％；親会社の当期純利益は239億元、前期比-7.0％；非経常項目を除いた親会社の当期純利益は234億元、前期比-16.8％となりました。

全体的に見ると、晋陝蒙地域の炭鉱の稼働率は2024年第3四半期において82.1％の平均値で、前年同期比で+0.2ポイント、前期比で+0.4ポイントとなり、石炭の生産開始水準がわずかに向上しました。石炭企業の供給改善と非経営損益の貢献が主な利益増加要因であり、動力石炭価格が横ばいの状況で、企業のコスト増加やコークス石炭価格の下落などの要因が第3四半期全体の業績を押し下げました。

石炭黄金時代2.0、石炭の核心価値資産が再び脚光を浴びる見通しです。

石炭株の周期的な投資論理は、マクロ政策のサポートによって強化されるでしょう。現在、動力石炭も炼焼石炭も価格が低水準にありますが、需給の基本面が持続的に改善されることで、両タイプの石炭は引き続き上昇余地を有し、上昇の可能性が大きいです。特に動力石炭は一定の範囲で弾力性を持ち、炼焼石炭は完全な弾力性を持ち、周期的な投資家に好まれるでしょう。石炭株の高配当投資論理は、実際の基本面が核心価値を体現するでしょう。

現在の経済の緩やかな回復と低金利環境下で、資金は投資利益の確定性により重点を置いています。石炭の高配当と持続可能性は資金の配置嗜好に合致しており、2024年7月25日に発表された報告書『石炭黄金時代2.0、合理的かつ持続可能な収益への転換』によると、2024年において多くの石炭企業は引き続き高い配当利回りを維持しています。石炭セクターは再配置の出発点を迎える可能性があります：

第一は、マクロ政策の支援と資本市場へのサポートの強化です。9月24日以降、中国政府は経済成長の安定化政策を継続的に導入しており、準備率引き下げや利下げを実施し、不動産への支援政策を強化しています。このような政策の力及び頻度は非常に高く、資本市場への重要性と政策支持が強化されています；

第二は、高配当で多配当が一般的となっているトレンドです。2024年の中間報告が発表され、7社の上場石炭企業が中間配当案を発表(ヤン州煤業/陝西煤業/内蒙古電力/冀中能源/上海 datun エネルギー/中国石炭エネルギー/遼寧エネルギー)しました。これは、2023年には中間配当を実施しなかった石炭企業が、過去5年間に合計4回の中間配当しか実施しなかった状況に比べて、2024年における国有企業時価総額の管理改革が国有企業の配当政策に促進的な役割を果たしていることを明確にしています；石炭板が国有資産地帯であるという背景から、現在、政策の呼び掛けに積極的に応え、央企から地方国企に推進する勢いがあり、将来的に配当比率や頻度が引き続き向上する見込みであり、石炭セクターの高配当と高配当投資の価値がより際立つでしょう。

三番目は産業資本が市場底の到来を示しています。2024年7月以来、セクターはかなり調整しました。グアンフイエナジー、ヤン州煤業などが相次いで保有計画を発表し、産業資本が現在のセクターの価値底部を認め、かつ保有コストが一次市場での購入や二次資産注入より著しく低いという内容となります。歴史的な株主の保有後の市場パフォーマンスを振り返り、その後の株価上昇の可能性が明らかに高まる可能性があります。

四つの主要なラインでは、石炭関連株は超過リターンを得るでしょう：

第一のラインは、サイクリカルな論理です：冶金石炭の恩恵を受ける平煤股份（601666.SH）、淮北矿業（600985.SH）、山西焦煤（000983.SZ）、潞安環能（601699.SH）、動力石炭の恩恵を受ける広匯エナジー（600256.SH）、ヤン州煤業（600188.SH）、晋控煤業（601001.SH）、山西石炭国際（600546.SH）；

第二のラインは、安定した配当の論理です：高配当と成長潜在性を持つ中国神華（601088.SH）、中国石炭エネルギー（601898.SH）、陝西煤業（601225.SH）、新集エナジー（601918.SH）；

第三のラインは、割安株（PB＜1）の修復論理です：上海エナジー（600508.SH）、永泰エナジー（600157.SH）、甘肃エナジーケミカル（000552.SZ）、山西蘭花サイエンス＆テクノロジー・ベンチャー（600123.SH）；

第四のラインは、民間企業の信用格付け修復論理です：広匯エナジー（600256.SH）、永泰エナジー（600157.SH）。

リスク要因：経済成長が予想を下回る可能性；新エネルギーの代替リスク；エネルギー価格の急激な下落など。