Zhitong Finance Appは、Debon Securitiesが調査レポートを発表したことを知りました。マクロ経済需要の低迷と相まって、原材料費の低下とマクロ経済需要の低迷が相まって、化学業界は製品価格の底辺での変動と利益への圧力という課題に直面しているということです。2024年第3四半期の利益回復は遅かったです。現在、業界の売上総利益率と母体に対する純利益率は依然として比較的低い位置にあり、ほとんどのサブセクターの残高比率は前月比で増加しています。近年、業界の生産能力は急速に拡大しており、供給側にいくらかの圧力がかかっていますが、建設プロジェクトは固定資産と資本支出を収益に占める割合を占めているか、化学業界の生産能力拡大のペースが合理的になり始めていることを反映しています。供給側への圧力は引き続きわずかに緩和されると予想され、迅速な試運転サイクルは変曲点の到来を告げる可能性があります。

デボン証券の主な見解は次のとおりです。

製品価格は底辺で変動し、化学製品の利益は圧迫されていました。

第3四半期に入ってから、原油やその他のエネルギー価格は下落しています。第3四半期のWTI原油先物の平均価格は75.34米ドル/バレル、前月比-8.22％、前月比-6.51％でした。NYMEX天然ガス先物の平均は2.14米ドル/百万英国熱量単位で、前年比-17.25％、前月比-4.85％でした。マクロ需要の低迷と相まって原材料費の下落が悪化したことを背景に、化学品価格は最下位地域で変動しました。第3四半期の平均CCPI指数は4537.44ポイント、前年同期比-3.13％、前月比-4.13％を記録しました。

基礎化学産業の収益規模は、最初の3四半期にわずかに増加し、昨年の同時期に比べて2.27％増加しました。同時に、一部のサブインダストリーには明るい点があることもわかりました。ゴム製品は主に第3四半期の主要なゴム製品の価格上昇の恩恵を受け、ゴム製品業界に波及し、収益は前年比19.69％と大幅に増加しました。タイヤ部門は、主に中国の費用対効果の高いタイヤ製品の海外展開のペースを加速させ、業界の収益を前年比13.58％増加させました。フルオロは、化学品は、以下の冷媒業界の収益の上方回復の恩恵を受けました生産割当の制限があります。前年比 11.44% の大幅な増加です。業界の純利益は、前年比-0.92％という減少を免れませんでしたが、前年比の減少は大幅に縮小しました。

「ゴールドナインシルバーテン」のピークシーズンは好調ではなく、利益水準は低下しました。

24Q1-Q3業界の売上総利益率は16.91％で、前年同期比0.13パーセントでした。母への純利益率は 5.79%、前年比-0.19パーセントでした。単一四半期の第3四半期の業界の売上総利益率は16.22％、前年比-0.35％、-1.12％でした。母親への純利益率は、5.01％、前年比-0.34％、前月比-1.29％でした。現在、業界の売上総利益率と純利益率は、22年以降著しく低下しています。24年以降、わずかな改善が見られましたが、利益の回復は遅く、まだ比較的低い位置にあります。

サブインダストリーの中で、最初の3四半期で売上総利益が前年比で最も改善した業界には、食品および飼料添加物（+ 3.91パーセント）、カーボンブラック（+2.72パーセント）、クロールアルカリ（+2.66パーセント）、石炭化学品（+2.47パーセント）、タイヤ（+2.38パーセント）、カリ（-5.13パーセント）、メンブレン材料（-3.14パーセント）があります）、ゴム製品（-3.07パーセント）、電子化学品III（-2.81パーセント）、プラスチック製品（-2.11パーセント）などは、前年比で大幅に減少しました。

純利益率では、タイヤ（+2.42パーセント）、カーボンブラック（+2.25パーセント）、食品・飼料添加物（+2.10パーセント）、クロールアルカリ（+1.64パーセント）、塗料・インク（+1.59パーセント）業界が最初の3四半期で前年比で最も高い改善を示しました。一方、カリ（-7.50パーセント）、膜材料（-4.15パーセント）、電子産業化学品III（-3.50パーセント）、農薬（-3.04パーセント）、プラスチック製品（-2.60パーセント）母体への純利益率は前年比で大幅に減少しました。

利益の質は安全で、借金返済の圧力は抑えられます。

キャッシュフローの観点から見ると、24Q1-Q3業界の営業キャッシュフローは +10.01% でした。四半期ベースでは、第3四半期業界の営業キャッシュフローは +9.26% でした。純現在の比率を見ると、この業界の純現在の比率は2018年以降1を上回っています。つまり、業界の利益の質が常に良好であったことを反映しています。収支比率から見ると、第3四半期現在、基礎化学産業の収支比率は 48.24% で、前月比で0.31パーセントとわずかに増加しています。22年以降、緩やかな成長傾向を示しており、全体的なレベルはなんとかしています。

ほとんどのサブインダストリーの残高比率は、第3四半期に前月比で増加しました。その中で、プラスチック製品（+2.78パーセント）、クロールアルカリ（+2.11パーセント）、改質プラスチック（+1.40パーセント）、合成樹脂（+1.40パーセント）、ポリウレタン（+1.01パーセント）の残高比率は前月比で大幅に増加しましたが、二酸化チタン（-1.12パーセント）、化学繊維（-1.08パーセント）、リン肥料、リン化学薬品（-1.08パーセント）（-1.08パーセント）カリウム肥料（-0.79pct）、食品および飼料添加物薬剤のバランス比（-0.79pct）は大幅に改善されました。

進行中の建設と設備投資の増加率は鈍化しており、コミッショニングのサイクルが転換点に達する可能性があります。

2020年から2022年にかけて化学産業のブームサイクルを経験した後、業界の生産能力は近年急速に拡大し、供給側にいくらかの圧力がかかっています。基礎化学産業で建設中のプロジェクトの総数は4436億3800万元で、前年同期比 7.82% 増加しましたが、23年の年間成長率より7.00パーセント低かったです。その中で、第3四半期の建設プロジェクトでは、ゴム製品（+ 54.93％）、接着剤とテープ（+ 50.44％）、爆発性製品（+ 48.19％）、ポリウレタン（+ 47.33％）、カリ肥料（+ 45.63％）が前年比で最も増加しました。一方、窒素肥料（-54.50％）、二酸化チタン（-38.06％）、その他の化学原料（-36.35％））、ペイントインク（-34.72％）、および複合肥料（-20.25％）は大幅に減少しました。

株式の観点から見ると、基礎化学産業の建設中のプロジェクトは、第3四半期の固定資産の33.07％、前年同期比で-2.53％、23年度に比べて-1.58％を占め、0.95％の減少となりました。資本支出に関しては、第3四半期業界の資本支出は532億21億元で、前年比で -6.16% でした。業界の資本支出は営業利益の 8.58% を占め、前年同期比 -3.88% でした。その中で、ソーダ灰（+ 39.20％）、クロールアルカリ（+ 30.45％）、化学繊維（+ 28.29％）、合成樹脂（+ 11.88％）、フルオロケミカル（+ 6.94％）の資本支出が最も増加しましたが、シリコン（-96.51%）、ゴム製品（-75.91％）、石炭化学品（-71.65％）、カリ肥料（-69.98％）、その他のファインケミカルや新素材（-62.42％）が資本支出の増加率が最も高かった。銀行は、建設プロジェクトと固定資産、資本支出が収益に占める比率が低下している、または化学産業の生産能力拡大のペースが合理的になり始めており、供給側の圧力は引き続きわずかに緩和されると予想しています。

次の4つの主要項目に焦点を当てることをお勧めします。

① コア資産は長期配分価値の範囲に入ります。現在、化学製品の収益は底を打っている可能性があり、ファンダメンタルズの下振れリスクは完全に解消されています。ケミカル白馬では、評価額と利益が2倍に回復すると予想されています。フォーカス：バオフェンエナジー（600989.SH）、万華化学（600309.SH）、フアルヘンシェン（600426.SH）、サテライトケミストリー（002648.SZ）。

② 供給不足や制約のある業界は、最初に柔軟性をもたらします。一部の化学物質の供給側はすでに中断されています。関連会社の値上げによってもたらされる業績の柔軟性について懸念が表明されています。ビタミン：浙江製薬（600216.SH）、新河城（002001.SZ）、ネンテテクノロジー（002102.SZ）、スクラロース：ジンヘインダストリアル（002597.SZ）、冷媒：ジュフア（600160.SH）、サンメイ（603379.SH）、ドンユエグループ（00189）、ポリエステルフィラメント：トンクン（）、新豊明（）. 601233.SH 603225.SH

③ 需要の確実性を高める方向に注意してください。民間爆発：イープリ（002096.SZ）、江南化学（002226.SZ）、広東ホンダ（002683.SZ）、シュエフェンテクノロジー（603227.SH）、高正爆発（002827.SZ）など改質プラスチック：ジンジンテクノロジー（600143.SH）、フイトン株式会社（688219.SH）、グエン株式会社、株式会社 (002768.SZ)。複合肥料：スタンレー（002588.SZ）、シンヤンフェン（000902.SZ）、ユントゥホールディングス（002539.SZ）など。

④ 化学高配当資源株の再評価に注意してください。新しい国の9つのルールは資本市場の質の高い発展につながり、高配当資産は再評価されることが期待されています。リン酸鉱石：雲天華（600096.SH）、ベイティアン株（002170.SZ）、チュアンヘン株（002895.SZ）。チタン鉱石：ロンバイグループ（002601.SZ）。天然アルカリ：ユアンシンエナジー（000683.SZ）。原油:CNOOC (600938.SH)、CNPC (601857.SH)、シノペック (600028.SH)。

リスク警告：マクロ経済の下振れリスク、原材料価格の大幅な変動、予想を下回る下流需要、生産能力の大幅な拡大のリスク、生産安全と環境保護のリスク、事業運営上のリスク。