知达财経アプリによると、方正証券がリサーチレポートを発表し、白酒セクターはQ2から売り上げ速度が低下し、オフシーズンの酒企業は重点を業界価格体系の維持に切り替え、在庫を管理し価格を支援し、チャネルの健全な流通を維持し、Q3、Q4では財務レポートリスクの緩和傾向と、基本面は底打ち段階にあり、ブランド間の差別化が加速しています。価格帯ごとに見ると、24Q3のハイエンド白酒は安定した事業運営を実現し、セカンドハイエンドと地域の酒は差別化が進んでいます。現時点での展望から見ると、複数の政策による刺激で底部が形成されつつあり、セクターの株主配当利益は比較的優位性を持っています。全体的な経済の回復期待の中で、白酒は質の高い景気循環資産として、評価の中枢には修復の余地がまだあります。

ファンズォン証券の主な観点は次のとおりです。

24Q3の収入増加率が鈍化し、セクターが積極的にペースを抑えてチャネルプレッシャーを緩和している。

セクター全体のパフォーマンスから見ると、全体的な消費環境が弱い回復基調の中、24Q3も24Q2の収益速度低下トレンドが続き、CS白酒セクターのデータメジャーによると、24Q3に上場している白酒企業の総収入は965億元で前年同期比0.8%増の実績を上げ、親会社当期純利益は360億元で前年同期比2.1%増；茅台を除く他の上場企業は24Q3に総収入が568億元で前年同期比7.5%減の実績を挙げ、親会社当期純利益は169億元で前年同期比8.1%減。全体として、景気復活の動向と価格圧力が大きい業界需要が弱く復活する中で、酒企業はオフシーズンに主動的にチャネル体系を調整し、出荷ペースをコントロールし成長速度を調整し、セクターの収入と利益は両方プラス成長となっており、四半期単位で比較して収益速度が著しく鈍化している。

財務レポートの加速によりセクターの基本面が安定し、ブランド内部の差別化が進み、今後の政策施行後に経済が積極的に復活することに期待し、リスク解放後には25年の企業目標の設定と需要改善状況に注目します。

方正証券によれば、白酒セクターはQ2から売り上げ速度が低下し、オフシーズンの酒企業は重点を業界価格体系の維持に切り替え、在庫を管理し価格を支援し、チャネルの健全な流通を維持し、Q3、Q4では財務レポートリスクの緩和傾向、基本面は底打ち段階で、ブランド間の差別化が進んでいます。価格帯ごとに見ると、24Q3の高級白酒は安定した事業運営を実現し、セカンドハイエンドと地域の酒は差別化が進んでいます。個別株の業績を見ると、高級白酒＞地域のトップブランドの白酒＞その他（セカンドハイエンド白酒≈地方の企業白酒、内部的に大きな差異があります）。

高級酒ブランドのシフト効果は明白であり、高級な贈答需要は比較的安定しており、チャネルのブランド力の強いトップブランドは現在のキャッシュフローおよび運営の実現の両方で優れたパフォーマンスを示しており、セカンドハイエンドはビジネスディナーシーンの回復が弱い影響を受けているが、汾酒清香が成長を牽引し、他のブランドは分離が激しくなっている。地域酒は同時期の宴会数が高く、24Q3の宴会などのシーンは比較的減少しているが、一般的な価格帯が需要を支え、ブランド内の分化が激しくなっており、一部地域のトップブランドである古井/今世缘/金徽酒などは、チャネルの運営がしっかりしており、シェアのパフォーマンスが安定しており、迎驾/洋河などのトップ企業は積極的に速度を制御して報告書の圧力を解消し、その他のブランドは引き続き製品/チャネル/人事の調整改革期に位置しています。

現時点では、多重政策の促進により、底部が形成され、PE-TTMは20.4倍であり、過去5年間のパーセンタイル数は6％であり、歴史的な低水準にあり、かつ板块の株式配当は比較的有利な状況にあります。全体的な経済の見通しの改善の中で、高品質の景気感応性資産としての白酒は、バリュエーションの中心部には修復の余地があり、財務報告リスク解消後の25年の企業目標の策定に関心が集まっています。供給側の速度低下期待の下、中長期的には政策側の改善が需要側の復活のリズムに伝わることに注目しています。

セクターの基本面が底入れし、今後の政策の実施により経済の積極的な回復が期待される。白酒は現在景気感応性の代表的セクターとして、マクロ経済の回復期待と高い関連性を持ち、業界では圧迫型成長が示唆され、白酒セクターの運営の安定性が優先され、配当の資産属性が際立っており、バリュエーションと感情の低点に注目する中長期的な発展の耐性を持っています。

注目すべき点は以下です：

1) マクロ経済が変わる中、ブランド+チャネルが王であり、景気回復に伴い最初に復活する可能性が高い高級酒wuliangye yibin(000858.SZ)、luzhou laojiao(000568.SZ)、kweichow moutai(600519.SH)。

2) セカンドハイエンドや地域トップの成績が優れています: セカンドハイエンドのトップは全国展開に加速し、清香能力が向上して山西汾酒(600809.SH)；宴席や贈答などの需要は経済の安定および回復に伴い改善され、運営の復活を推進するsichuan swellfun(600779.SH)、shede spirits(600702.SH)；地域トップは市場を固め、費用対効果の最適化により利益の弾力性を解放するanhui gujing distillery(000596.SZ)、anhui yingjia distillery(603198.SH)、jiangsu king's luck brewery joint-stock(603369.SH)。

3) 地域の専念な拡張と地域の消費アップグレードを伴う企業には、甘粛省の低価格帯の向上から利益を受ける見込みがある金徽酒(603919.SH)；4) 酒類のオンライン販売の拡大トレンドが明確であり、強力なサプライチェーンの利点と強力なミドルオフィスとバックオフィスの運営基盤を兼ね備えた専門運営プラットフォームのnew huadu supercenter(002264.SZ)に注目；5) 未来の黄酒市場の着実な拡大に伴い向上空間をもたらす珍酒李渡(06979)に恩恵を受ける。

リスク要因: マクロ経済の回復が予想を下回る、住民の消費が予想を下回る、食品安全リスク、業界の競争悪化など