トランプは7つの揺れる州で圧倒的なリードを取り、議会では共和党が上院を支配し、下院も大きな可能性で支配する見込みです。この大きなリードは、アメリカの政治スペクトルが右に移動し、共和党の政治的影響力が高まり、アメリカの社会が再び「公平を追求」から「効率を追求」に転じることを示しています。
トランプはほぼ勝利を確実にし、共和党が議会を占拠する可能性が非常に高いです。米東部時間11月6日午前4時時点で、トランプは7つの揺れる州で圧倒的なリードを取り、議会では共和党が上院を支配し、下院も大きな可能性で支配する見込みです。この大きなリードは、アメリカの政治スペクトルが右に移動し、共和党の政治的影響力が高まり、アメリカの社会が再び「公平を追求」から「効率を追求」に転じることを示しています。
後続の重要な時点と変数は何ですか？11～12月に新しい大統領の移行期に入り、トランプはこの時期を利用して内閣の編成、人事・体制の整備を行い、来年1月20日の就任演説や1月下旬から2月上旬に可能性のある一連の行政命令がトランプ政権の方向性を観察する重要な窓口となります。もちろん、選挙にはまだ2つの変数が存在する可能性があります。第一に、ハリスが選挙結果を認めない場合、選挙の結果が12月11日まで確定する可能性があります。第二に、共和党が下院を制することができない場合、トランプの政策空間は制約されることになりますが、現時点ではその可能性は非常に低いと見られています。
トランプの政策スケジュール推移：移民反対と関税政策が先行し、減税と産業政策が後に続きます。第一に、移民反対政策が最初に導入される可能性があり、経済的な圧力テストと余地を残すため、トランプは民主党政府に対して矛盾を転嫁することもできます。第二に、関税政策が協議される可能性がありますが、実際の導入時期は不明です。歴史的経験から考えると、調査研究や交渉が必要なため、通常半年以上のサイクルを確保し、即決はされない傾向があります。関税はアメリカのインフレや国内輸出に対する影響が、実際の導入後に反映される必要があります。第三に、減税政策の導入が前述2つの政策よりも遅れる可能性があります。共和党の党綱では、関税収入の増加に伴い、減税政策が順当に進行することが示唆され、これは関税を最初に上げてから所得税を減らすことを含んでいます。第四に、エネルギー供給の促進がありますが、実現経路は疑問符がつきます。トランプ政権が発足すれば、伝統的エネルギー開発の力を高め、規制を緩和し、バイデン政権のクリーンエネルギー政策を覆す可能性が極めて高いですが、実施効果は検証を待つ必要があります。
トランプの当選が資産価格に与える影響は？短期的には、過去2週間「トランプ取引」が後退したため、今回の共和党の大勝利後も短期的に「トランプ取引」が継続する可能性があり、また選挙には変数が存在するため、市場の波乱が増大する可能性があります。中期的には、過剰に定価設定された「トランプ取引」の資産は反転する可能性がありますが、未定価の「トランプ取引」の資産には大幅な変動が必ずしも生じるわけではありません。米国債の利回りは、トランプ当選後のインフレが利下げの空間を制約する期待を既に織り込んでおり、今後の下降リスクが上昇リスクよりも大きいです。米国株やドルも、トランプ当選後の財政緩和が十分に反映されていますが、政策の進行ペースは関税を先に上げてから減税する方がより可能性が高いため、米国株やドルは先に上昇してから下落する可能性が低く、特に評価が高い米国株はそうした可能性があります。一方、黄金に関しては、不確実性が多く含まれており、選挙の結果が確定した後、不確実性のプレミアムが無くなり、黄金は調整を迎える可能性がありますが、中長期的には、インフレの中枢の上昇や実質金利の低下が黄金をさらに強化する可能性があります。このラウンドの国内輸出チェーンや大宗商品は「トランプ取引」が過度に価格設定されていないことを考慮しています。これは、関税や産業政策の規模には不確実性があるためであり、実施時期は遠く、政策期待が明確に変化するまで傾向性のトレンド相場が続く必要があります。
また、今回の大統領選で両候補の資金投下を見る限り、共和党は銀行、不動産、エネルギー、製造業などの伝統的な領域だけでなく、医療や高度テクノロジー業界を代表しています。一方、ハリスはインターネット、メディア通信、ウォールストリート、環境保護団体の支持を受けています。これらの違いは、アメリカの株式の長期的な傾向の変化を示唆している可能性があります。
共和党が再び政権を握り、アメリカの政治スペクトルが右に移動しました
(一)トランプはほぼ勝利を確実にし、共和党が議会を統一する可能性が非常に高いです
トランプは勝利をほぼ確保しています。両党の基盤が安定しているため、トランプは219票を確保し、ハリスは226票を確保しており、勝敗は揺れる州に集中しています。米国東部時間11月6日午前4時時点で、トランプは7つの揺れる州で全面的なリードを取っており、5つの州の開票率が90％以上です。トランプとハリスの合計票数は266対219であり、トランプは任意の一つの揺れる州を確保することで勝利を確定させることができます。同時に、トランプは2024年大統領選挙で勝利を宣言しました。議会では、米国東部時間11月6日午前4時時点で、共和党と民主党がそれぞれ199と187議席を獲得しており、参議院ではそれぞれ51と42議席を獲得しています。つまり、共和党が参議院を掌握し、下院もほぼ掌握している可能性が高いことを示しています。このような大きなリードの差は、米国の政治スペクトルが右に移り、共和党の政治的影響力が高まっており、米国社会が再び「公平を求める」から「効率を求める」方向に転換していることを示しています。
(二)後続の重要な時点と要因は何ですか？
予期しない場合は、今後1〜2か月はトランプ政権の新展開を観察する重要な時期となります。通常の手続きに従うと、選挙結果が確定した後（時期未定）、トランプは勝利の演説を行い、11〜12月には新しい大統領の移行期に入ります。トランプはこの期間を利用して内閣の編成、人事および体制の整備などを行うことができます。その後、役人の任命状況を引き続き追跡していきます。1月3日と1月20日にはそれぞれ議会の誓い就任と新大統領の誓い就任が行われ、この時にトランプの誓い就任演説や1月末から2月初旬に行われるかもしれない一連の行政命令もトランプの政策方向を観察する重要な機会となります。
もちろん、選挙にはまだ2つの変数が存在する可能性があります。第一に、ハリスが選挙結果を認めない場合、再開票と法廷手続きを引き起こす可能性があり、2022年の「選挙集計改革および大統領移行改善法案」によると、両陣営はそれぞれ移行計画を開始し、より大きな社会動乱を引き起こす可能性があります。現行法によると、12月11日までに最高裁判所がすべての選挙争議を判断します。第二に、共和党が下院を獲得できない場合、トランプの政策空間は制約を受ける可能性がありますが、現時点ではその可能性は非常に低いと考えられます。
二、トランプ政権のスケジュール展望：移民対策と関税政策が先行し、減税と産業政策が後に続く
トランプ政策の中核的要件は、関税収入を通じて減税と製造業の再導入を支援することですが、政策の潜在的なインフレ上昇圧力を緩和するためにエネルギー供給の解放によって油価を抑制する必要があります。トランプは貿易および移民政策においてかなりの独立性があり、合衆国議会の立法を必要とせずに大統領令によって実現することができます。したがって、2025年以降の政策はおそらく次のようになるでしょう：
第一に、経済的な圧力テストとして移民対策が優先される可能性があります。前回任期と今回任期にわたり、トランプは移民問題に厳しい姿勢を示しています。現在アメリカ国内には大規模な不法移民が存在しているため、今回はより厳格な移民対策が実施される可能性があります。大規模な追放作戦、国境壁の修復、不法移民への厳罰など、移民の流出はアメリカの雇用市場とインフレに影響を及ぼすことになるため、移民対策が最初の政策として適していると考えられ、トランプは民主党政府に対して矛盾を転嫁できる可能性もあります。
次に、関税政策が議題に上がる可能性がありますが、実際の遂行時期は未定です。特朗普が政権を担当する場合、1974年の「貿易法」第122条および1962年の「貿易拡大法」第232条に基づいて、中国や他の経済圏に対する貿易行動調査を実施し、最終的に関税を課す可能性が高いですが、歴史的経験から見て、調査研究や交渉に半年以上の期間を確保し、即決は行われません。また、関税は実際に施行されてからアメリカのインフレと国内輸出に対する負担が明らかになるため、実際の実施後に反映されることになります。
第三に、減税政策の導入が前述の2つの政策よりも遅れる可能性があります。共和党の党綱では、関税収入の増加に伴い、減税政策が自然な流れで進むと指摘されており、これは関税を先に上げてから所得税を減らすことを意味していると考えています。前回のトランプ税制改革法は2025年に期限切れとなりますが、トランプは減税政策を永続化したいと度々述べており、トランプチームが新しい減税案を最初に提出し、その後議会内での協議や駆け引きがあり、実施されるのはおそらく2025年の終わりごろから2025年の始めにかけてかと予想されます。
第四に、エネルギー供給の牽引は解除されますが、実現の経路には疑問符がつきます。トランプが当選すれば、伝統的なエネルギー開発の強化、規制緩和、およびバイデン政権が打ち出したクリーンエネルギー政策の逆転が非常に可能性が高くなりますが、実施効果はトランプと米国のトップシェールオイル企業の利益交換にかかっており、具体的な実現方法は今後の検証を待つ必要があります。また、油価はOPECの供給戦略や米国経済などの要因に影響を受け、影響経路はかなり複雑です。
三、トランプの当選が資産価格に与える影響は何ですか？
(一)短期的には、海外市場のRisk-onが継続する見込みです
過去2週間で「トランプ取引」が低迷していたが、今回の共和党の大勝利後、短期的には「トランプ取引」が引き続き期待されます。前回の経験を参考にすると、「トランプ取引」は勝利後の2016年11月と12月だけでなく、2017年1月末から2月初めにかけてトランプが様々な大統領令に署名した後、「トランプ取引」が再び活発化し、4月に減税法案の草案が公表された後、法案が成立するまで海外市場では何度かRisk-onが起きました。つまり、市場は政策期待の変化に応じて「トランプ取引」の上昇と下落が繰り返され、市場の波乱が増大する可能性があります。
(二)中期的には、過剰に価格が付けられた「トランプ取引」の資産は逆転する可能性があります
中期的には、過剰に価格が付けられた「トランプ取引」の資産は逆転する可能性がありますが、未定価の「トランプ取引」の資産は大幅な変動を示す可能性はありません。最近の市場動向から見ると、米国債の利回りはトランプ当選後のインフレ対利下げの見込みを取り込んでおり、今後の下降リスクが上昇リスクよりも大きい状況です。米国株やドルは、トランプ当選後の幅広い財政インセンティブを充分に取り入れていますが、政策のペースはおそらく先に関税を引き上げてから減税する方向に向かうと予想されるため、米国株やドルが上昇した後、下落する可能性は低くなります。特に、評価が高い米国株ではさらに高いリスクがあります。黄金には不確実性が多く計上されており、選挙の結果が確定した後、不確実性が消え、黄金は調整を迎える可能性がありますが、中期的には、インフレが上昇するか、実質金利が下落するかにかかわらず、黄金がさらに強気になる見込みがあります。今回の国内の輸出網や大宗商品は過剰に「トランプ取引」を定価に含めていませんが、その理由は関税や産業政策の不確実性、および実行時期が現在から遠いということです。したがって、トレンド的な相場は政策期待が明確に変化した時点まで待つ必要があります。
また、今回の選挙の両候補の賭け金を見ると、共和党は銀行、不動産、エネルギー、製造業などの伝統的分野だけでなく、医療や高度技術業なども代表していますが、ハリスは、インターネット、メディア通信、ウォール街、環境保護団体から支持されており、両者の違いは米国株の長期的な傾向の変化を示唆している可能性があります。
リスク要因
米国大統領選挙の展望は予想を上回り、米国の経済およびベンチマーク政策も予想を上回りました。
この記事は「招商宏観冷静な考え方」公式アカウントから提供されており、チャイナマネー編集：蒋遠華が担当しています。
