整体法による計算により、2024年第3四半期の白酒業界の主要企業の売上高成長率は2.41%であり、そのうち高価株/次高価株/地域酒の売上高成長率はそれぞれ+9.59% / -0.38% / -15.64%で、それぞれ前四半期比で4.65 / 8.87 / 23.32ポイント下落しています。
智通財経アプリは、国連証券がリサーチレポートを発表し、2024年第3四半期の酒類の基本面は依然として改善の余地があると報告しており、短期の資金回収には依然として圧力がかかり、ビジネス需要も引き続き圧迫されていますが、一般需要は安定しています。マクロ政策の段階的な導入に伴い、白酒セクターへの中期的な悲観的予測が次第に改善され、短期の業績への影響が緩和される見込みです。長期的には、白酒業界の牽引力が需要側から供給側に徐々に移行し、集中度にはまだ十分な改善の余地があります。ビールの原価利益は続き、基準数もさらに低下し、需要はかなり低調であり、業界大手は価格と出荷量の両方に若干の圧力を受け、業績は若干減速しています。
国際証券の主要観点は以下の通りです：
白酒：2024年第3四半期の白酒セクターの報告書が加速度を持ってリリースされ、業界の成長が鈍化しています
整体法による計算により、2024年第3四半期の白酒業界の主要企業の売上高成長率は2.41%であり、そのうち高価株/次高価株/地域酒の売上高成長率はそれぞれ+9.59% / -0.38% / -15.64%で、それぞれ前四半期比で4.65 / 8.87 / 23.32ポイント下落しています。2024年第3四半期のセクターの親会社の純利益成長率は1.80%で、売上高成長率よりわずかに遅く、高価株/次高価株/地域酒の親会社の純利益成長率はそれぞれ+9.19% / -2.04% / -31.64%です。高価株は安定した成長を示し、耐久性があります；次高価株は分化が進んでいます；地域酒は明らかに減速し、古井/老白干は予想に合致し、迎驾/今世縁/口子窖/洋河は予想を下回っています。
白酒：2024年第3四半期、多くの酒企業の資金回収が売上高に比べ遅れ、報告書の品質が低下しています
整体法による計算により、2024年第3四半期の白酒業界の主要企業の(売上高+Δ契約負債)は前年同期比で3.39%減少し、そのうち高価/次高価/地域酒の(売上高+Δ契約負債)はそれぞれ同比-0.93% / +5.13% / -14.92%です。整体法による計算により、2024年第3四半期の白酒業界の主要企業の販売現金同比1.50%増加し、そのうち高価/次高価/地域酒の販売現金はそれぞれ同比+3.82% / +12.34% / -10.93%です。多くの酒企業は売上高よりも資金回収が遅れており、五粮液は販売現金のパフォーマンスが比較的良好であり、この行の判断の主な原因は春節のピークシーズンに受け入れ手形がすべて第3四半期に満期決済されたため、酒企業の実際のエンドユーザー販売と流通には引き続き重い圧力がかかっています。
パイチュウ：2024Q3の製品構造のアップグレードが緩やか化し、セクターの粗利率は基本的に横ばい
受けて宏観経済環境と消費力の影響、2024Q3の旺季ギフトおよびビジネスシーンの弱化により、高価な酒の消費が低迷し、酒企の製品構造のアップグレードが緩やか化し、プレゼント酒や割引の増加に加えて、白酒セクターの粗利率は基本的に横ばい。2024Q3の白酒業界の主要企業の粗利率は前年同期比0.25pct上昇して82.39%に上昇。販売費用率と売上税率の増加が親会社の当期純利益率を引き下げ、2024Q3の白酒セクター全体の販売費用率/一般管理費率/売上税率および附加率は前年同期比それぞれ+0.17 / -0.01 / +0.23pct増加し、親会社の当期純利益率は前年同期比0.23pct減少し38.14%になった
ビール：2024Q3の需要が低調で、原価利益が持続
需要は比較的低迷しており、トップカンパンの価格と量ともに若干の圧力がかかり、業績は一定の減速が見られる。2024Q3には、青島ビール/重慶ビール/珠江ビールの売上はそれぞれ前年比で5.28% / 7.11% / 0.38%減少し、一方で、燕京ビール/惠泉ビールの売上はそれぞれ前年比で0.19% / 6.89%増加した。製品構造はやや低迷しておりますが、青啤のハイエンド製品の販売量は依然として強靭です。原価利益は持続し、酒企業は品質を向上させ効率を高めるために積極的に取り組んでおり、全体的なコスト率は堅調であり、利益力はわずかに緩やかに向上している。燕京ビールの改革により、親会社の当期純利益率は同期比で19.84%増加し、青島ビール/重慶ビール/珠江ビール/惠泉ビールの2024Q3の親会社の当期純利益率はそれぞれ前年比-9.03% / -10.10% / +15.36% / +10.60%となった
投資のお薦め：白酒の投資価値が際立ち、ビールは割安優良銘柄に注目
白酒：配当利回りの観点からセクターの投資価値が向上。コスパと2025年の安定成長を有する銘柄を優先し、五粮液(000858.SZ)、貴州茅台(600519.SH)、山西汾酒(600809.SH)、古井贡酒(000596.SZ)、迎驾贡酒(603198.SH)を最初にお薦めします。次に、泸州老窖(000568.SZ)、老白干酒(600559.SH)、今世缘(603369.SH)などをお薦めします。洋河股份(002304.SZ)、舍得酒业(600702.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)、金种子酒(600199.SH)に注目をお薦めします
ビール：割安な首位企業である青島ビール(600600.SH)、華潤ビール(00291)および改革期待のある燕京ビール(000729.SZ)をお薦めし、重慶ビール(600132.SH)に注目をお薦めします
リスク注意点：食品の安全などのリスク、競争激化のリスク、原価の変動リスク
