Zhixun Finance and Economics APPによると、德邦証券がリサーチレポートを発表し、最大の輸入国であるギニアは2024年の7-9月にアルミナ鉱石の海外出荷量が著しく減少し、中国の酸化アルミニウム用アルミナ鉱石に影響を及ぼす可能性があります。SMMの予測によると、2024年に中国の新規酸化アルミニウム生産能力が360万トン/年に達し、2025年には新たな1320万トン/年の酸化アルミニウム生産能力が追加される見込みです。2025年には酸化アルミニウムの生産能力が集中投入されるものの、国内のアルミナ鉱石供給が制約されることから、生産能力の投入は予想に満たない可能性があります。需要面では、1〜8月に雲南省の電力供給が十分であり、冬期には電力制限がないかもしれません。したがって、2024年の冬期には雲南のアルミニウム電解生産率が高水準を維持し、酸化アルミニウムの需要に有利な影響を与えると予想されています。

徳邦証券の主な観点は以下の通りです：

酸化アルミニウムの供給は主に中国から来ており、アルミナ鉱石の輸入供給が需要を上回っており、酸化アルミニウムの供給が制限されています。

SMMのデータによると、2023年の世界の酸化アルミニウム生産量は1億4千万トンで、中国の2023年の酸化アルミニウム生産量は8200万トンで、世界の生産量の58.57%を占めています。国内の酸化アルミニウム市場は競争が集中しており、上位10社が国内の生産量の86.47%を占めています。中国はアルミナ鉱石の輸入に深刻に依存しており、2024年9月にはアルミン土の輸入が深刻な供給過剰段階に入っており、供給と需要のバランスが-258.84万トンに達しています。アルミン土は酸化アルミニウムの重要な原料であり、アルミン土が不足すると酸化アルミニウムの生産能力が制限される可能性があります。

2023年、中国の河南省と山西省のアルミナ鉱石生産量が下落し、現在も前の高水準に回復していません。最大の輸入国であるギニアは、2024年の7-9月にアルミナ鉱石の海外出荷量が著しく減少しており、中国の酸化アルミニウム用アルミナ鉱石に影響を及ぼす可能性があります。SMMの予測によると、2024年に中国の新規酸化アルミニウム生産能力が360万トン/年に達し、2025年には新たな1320万トン/年の酸化アルミニウム生産能力が追加される見込みです。2025年には酸化アルミニウムの生産能力が集中投入されるものの、国内のアルミナ鉱石供給が制約されることから、生産能力の投入は予想に満たない可能性があります。

酸化アルミニウムの需要面では、電解アルミニウムの生産量が前年比で増加し、下流の表面消費量は依然として向上しています。

国内アルミ生産量は着実に増加しており、2022年4月から2024年9月にかけて、毎月のアルミ生産量はすべて前月比で増加しています。2024年1〜8月、雲南省の発電量は十分であり、冬季には電力制約がない可能性があり、2024年の雲南省の冬季アルミ生産率は高水準を維持し、酸化アルミニウムの需要に好影響を及ぼすと予想されています。SMMは、2024年に国内のアルミ消費量の成長率は約4.7％になると予測しており、エンドユーザーの需要は引き続き向上しています。2024年10月には、国が一連の追加政策を実施する予定であり、今後国内需要が持続的に回復することが期待されています。

酸化アルミニウムの供給が不足しており、価格が上昇しており、アルミ生産にはまだ十分な利益があります。

2024年の酸化アルミニウムに関して、1から9月までの5ヶ月間に供給と需要のギャップが存在しています。そのうち9月の供給と需要のギャップは6.7万トンに達しています。酸化アルミニウム価格は上昇し、10月17日現在、全国主要地域および豪州FOB酸化アルミニウム価格が1トンあたり4600元以上を維持しており、酸化アルミニウムの利益率は引き続き上昇しています。2024年10月17日時点のSMMアルミ利益モデルによると、酸化アルミニウムの単価は1トンあたり4555.63元であり、この時点でアルミ生産には依然として1トンあたり2025.6元の利益があります。

投資アドバイス：2025年の供給と需要の期待が過度に悲観的であり、株価の評価が修正される可能性があります。

酸化アルミニウムの先行契約は割安であり、2025年10月の納入契約価格は現物価格を超えて1600元/トン以上です。全体的なアルミ板セクターの評価は依然として低く、工業金属である銅と比較すると、中国金融情報集団、豪州豪鋁、川鋁股、洛陽鉬業りの4つの市場価値が高い銅会社、3つの市場価値が高い酸化アルミニウム会社、天山アルミ合金、宏橋鋁業、広東南鋁業を選択します。2024年11月5日時点で、比較的競合他社に市場価値が出ており、予測される2024年から2025年までの平均PE比率はそれぞれ16.89/13.39倍、3社の酸化アルミ企業の平均PE比率はそれぞれ9.01/8.54倍です。市場は酸化アルミニウム価格が下落する可能性があると考えていますが、酸化アルミニウム価格は引き続き高水準で推移する可能性があります。供給側のアルミ土鉱が新規プロジェクトの生産利用率を制限しており、国内政策の促進により需要が予期を上回る可能性があります。

関連する酸化アルミ企業の推奨：山東南山鋁業(600219.SH)、中国宏橋(01378)、天山鋁業(002532.SZ)、中国中鋁(601600.SH)に注目してください。

リスク要因：アルミ土鉱の供給が予期を超えて増加し、アルミ土鉱の輸入が予想を上回り、アルミの下流需要が予想を下回る可能性があります。