導読
本週（10.31-11.6），原油は全体的に揺れながら上昇する傾向を示しています。WTIの週間平均価格は70.78ドル/バレルで、前週比1.75ドル/バレル、または2.53%上昇しました。週中、油価を押し上げる主な要因は、OPEC+による減産延長、ハリケーンによる米国の石油生産減少、中東の地政学的状況の不確実性などがありました。油価を押し下げる主な要因は、EIAによる原油および製品在庫の増加です。
第1章 国際原油市場の動向の回顧
今週の原油先物市場の回顧
本週（10.31-11.6）、原油は全体的に揺れながら上昇する傾向を示し、平均価格が前週比で上昇しました。
週中、市場ニュースではプラス要因が支配的でした。供給面では、OPEC+各生産国が自主的な減産を延長し、油価を上昇させました。OPEC+は、予定されていた11月末までの約220万バレル/日の自主的な減産措置をさらに12月末まで延長することを決定しました。OPEC+は、今年の割り当てを超過した関連国が2025年9月までに補償減産義務を果たすと述べています。また、投資家は極端な気候が原油供給に影響を与えることを懸念しており、米国沿岸警備隊（BSEE）によると、ハリケーン・ラファエルのため、メキシコ湾の約17%の原油生産が停止しています。BSEEによると、ハリケーン・ラファエルの影響を受けて、エネルギー生産者は日に30万バレル以上の石油生産を停止しました。地政学的状況では、中東の地政学的状況はなお不確実であり、投資家の様子を見る雰囲気が高まっています。イスラエルの情報によると、イランは数日以内にイラクの領土から多数のドローンと弾道ミサイルを発射し、イスラエルを攻撃する計画です。
但另一方面，美国原油与成品油库存增加限制了油价的上涨空间。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至2024年11月1日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量较一周前增加354.1万桶至8.14881亿桶，美国商业原油库存量较一周前增加214.8万桶至4.27658亿桶，美国汽油库存总量较一周前增加41.2万桶至2.1128亿桶，馏分油库存量较一周前增加294.7万桶至1.15809亿桶。
今週の原油スポット市場の回顧
本周，国际原油现货均价环比上涨。中东原油市场方面，市场参与商正期待着沙特公布其12月份的原油官方售价。沙特将12月份销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价定为阿曼/迪拜均价升水1.7美元/桶，并将12月销往西北欧的阿拉伯轻质原油定为ICE布伦特原油均价贴水0.15美元/桶。卡塔尔能源公司结束了2025年的合约谈判。该公司似乎已与现有客户达成一致，即2025年脱臭凝析油和低硫凝析油的供应量将与2024年的供应量相同。对于2025年的合约价，卡塔尔能源公司每个季度审查合约价，并通知其定期客户的价格。另外，市场商家正在关注卡塔尔能源公司尚未公布的1月装脱臭凝析油和低硫凝析油的供应情况。由于卡塔尔能源公司正在对Pearl GTL项目和North Field气田进行维护，且维护时间被延长，减少了脱臭凝析油和低硫凝析油的产量，因此1月装脱臭凝析油和低硫凝析油的供应有限。亚太原油市场，印度尼西亚国家油气矿业公司（Pertamina）通过标书购买一船1月10-16日到货的凝析油船货，该标书将于6日截标，有效期直至8日。随着炼油厂的低硫燃料油利润回升，大多数终端用户大幅提高了对Vincent等澳大利亚重质原油的估价。澳大利亚的Woodside公司通过标书售出一船12月3-7日装Vincent原油船货，成交价为即期布伦特升水约12美元/桶，该标书于10月30日截标。
第2章 原油期货市場における影響因子の分析
需要および供給要因
本周，供应方面，OPEC+或推迟12月份的石油增产计划，根据原计划，该联盟12月份将原油日产量提高18万桶。由于担心石油需求疲软和供应增加，该联盟可能会将该增产计划推迟一个月或更长时间。然而，非OPEC+的原油产量也在增加当中，美国原油产量继续上升，达到创纪录的1350万桶/天。如果原油需求持续低迷，产量的稳步增长可能会进一步打压市场。
需求側では、中国石油の需要は依然として焦点であり、中国政府は経済の回復を支援するために積極的な措置を講じています。10月に中国が融資市場の板情報利率を25ベーシスポイント引き下げると、中央銀行はさらなる緩和政策のシグナルを発し、成長を安定させる強い意欲を示しています。さらに、航空石油・ガス需要では、中国のパフォーマンスも特に著しいです。サウジアラムコは中国の化学工業およびエネルギー分野の成長潜力に特に期待を寄せています。今後、中国市場の継続的な政策支援が原油需要を一定程度支えるでしょう。
米国在庫の変動状況
米国の製油所の稼働率は引き続き上昇し、原油の純輸入量が1170万バレル急増し、米国の商業原油在庫が増加しました。米国のガソリン需要と蒸留物需要は大幅に減少し、ガソリン在庫と蒸留物在庫も増加しています。米国エネルギー情報局のデータによると、2024年11月1日までの週までに、原油在庫は前年同期比で1.86%減少し、過去5年間の同期比で5%減少しています。ガソリン在庫は前年同期比で2.73%減少し、過去5年間の同期比で2%減少しています。蒸留物在庫は前年同期比で7.23%増加し、過去5年間の同期比では6%減少しています。さらに、先週の米国の原油輸入量は平均して1日当たり624万バレルで、前週比26.5万バレル増加し、製品の輸入量は1日当たり132.8万バレルで、前週比2.8万バレル減少しました。
ファンドのポジション状況
投機筋によるニューヨーク商品先物取引所のクラージュ原油先物の純ロングポジションが12.6%減少しました。米国商品先物取引委員会の最新統計によると、2029年10月29日までの週には、WTI原油の総保有量、ロングポジション、ショートポジションが増加しました。ショートポジションの増加幅がロングポジションの増加幅を上回ったため、純ロングポジションは3週連続で減少しました。総保有量は前週比6.2増加し、ロングポジションは前週比3.0%増加、ショートポジションは前週比29.3%増加し、純ロングポジションは前回比12.6%減少しました。
これにより、WTIのロングとショートの比率が2.14に減少し、前回比で0.55または-20.32低下しました。市場は中国の経済刺激策に楽観的であり、原油需要の支援に役立つと考えています。また、イスラエルとイランとの攻撃は中東の原油生産に影響を及ぼす可能性があるため、資金が市場に戻っています。市場内での資金状況からは、中東の地政学的リスクは依然として存在しますが、イスラエルとイランがエネルギー施設を攻撃することをやめているため、中東の原油供給には短期的に影響が出ないと考えられます。そのため、資金は市場を空売りする傾向にあります。油価の動向からは、WTI原油先物価格が下落基調であり、最終的には1バレルあたり67ドル近くで推移しています。将来に関しては、原油市場は引き続き中東の地政学状況と市場の基本的状況を考慮しながら、波乱を伴う動きを示すことになるでしょう。
第3章 原油先物市場の動向の展望 次週の市場の見通し 技術チャートで、WTI原油先物価格は先週中に先行しその後に反発した。先週の油価を押し上げた主な要因は：1つは、ハマスの政治的指導者、ハニヤ氏が暗殺されたことで、中東の地政学的緊張が再び高まったこと、2つは、米国の原油とガソリン在庫の減少、そして3つは、米国の第2四半期の経済成長が予想よりも強かったことである。先週油価を押し下げた主な要因は：1つは、OPEC+が8月1日の市場保健会議で生産政策を維持する可能性があること、2つは、原油需要の弱化に対する懸念が減らないこと、3つは、中国の経済減速がエネルギー需要の減少を引き起こす可能性があること、4つは、旺盛な季節の終わりに向けて、米国の石油需要が減速することである。31日時点で、WTIは77.91ドル/バレルで終わり、比較して0.32ドル/バレルまたは0.41%上昇した。31日時点でのWTIの週平均価格は76.78ドル/バレルで、前週比2.68ドル/バレルまたは-3.37%下落した。技術形態から見ると、油価の動向は安定しています。
経済に関して、先週は、米国連邦準備制度理事会は、インフレ率が2％目標水準に回帰するときに利下げすることがますます有信心になっている。最近のデータは、インフレが持続的に減速しているという信念をある程度強めた。6月の年間平均インフレ率は3.0％で、5月の3.3％よりも低かった。ほとんどのエコノミストは、初めての利下げは9月に行われると予想しており、ウォール街のトレーダーは、米連邦準備制度理事会が基準金利を5.25％から5.5％に引き下げる見通しを上げた。さらに、市場では11月と12月にさらなる利下げが行われることが予想されています。
技術チャートによると、WTI原油先物価格は先週には上昇して後に下落しました。先週、原油価格を支援した主な要因は、まず一つは米国メキシコ湾でのハリケーンによる一部の石油·ガス生産の停止であり、二つ目は8カ国が原油増産計画を12月末まで延期したことでした。先週、原油価格を圧迫した主な要因は、まず一つはドルがトランプの再選で強くなったことであり、二つ目はイランとイスラエルの相互攻撃が石油供給に影響を与えなかったことでした。6日時点で、WTIは1バレルあたり71.69ドルで終値し、前週比で3.08ドルまたは4.49％上昇しました。6日時点での当週のWTIの平均価格は1バレルあたり70.78ドルで、前週比で1.75ドルまたは2.53％上昇しています。技術的な形状から見ると、石油価格の下落圧力が弱まっています。
経済面では、週明けの米国では、9月初め以来、米国のほとんどの地域で経済活動が基本的に安定しており、連邦準備制度理事会（FRB）の12地区のうち、半数以上の地区が雇用が「わずかまたは適度に」増加していると報告し、ほとんどの地域が物価が「わずかまたは適度に」上昇していることを示し、多くの地域が賃金の増加が鈍化していることを認識しています。9月の雇用、消費者物価指数、小売販売の公式統計データが予想外に上昇したにもかかわらず、米国経済は依然として緩んでいます。
今週、石油需要が鈍化し供給が増加する懸念から、OPEC+は12月に計画されていた増産計画を1か月延期する可能性があります。この同盟は元々12月に1日あたり18万バレルの原油生産を増やす予定でしたが、現在、この生産国同盟は1日あたり586万バレルの原油生産量を削減しており、世界の石油需要の約5.7％に相当します。この同盟は12月1日に会議を開催し、次の政策措置を決定する予定です。
メキシコは最近のエネルギー危機に対処するため、キューバに40万バレルの原油を輸送しています。石油タンカーはメキシコのパハリトス港から出発し、週末にキューバに到着する予定です。アメリカがキューバに対する封鎖がその国のエネルギー危機の根本的原因であり、アメリカは長年にわたりキューバを国際市場と金融市場の外に排除し、キューバの燃料輸入が困難になる原因となっています。
11月3日、サウジアラビア、ロシア、イラク、アラブ首長国連邦、クウェート、カザフスタン、アルジェリア、オマーンの8つのOPEC+加盟国は、自主減産策を延長し、予定されていた1日あたり220万バレルの自発的な減産策を11月末から12月末まで延長することを決定しました。
4日、イランの経済委員会は、1日あたり25万バレルの石油生産量を増やす計画を承認しました。この計画はGDPの拡大と国民経済の支援に非常に重要です。理事会はまた、イラン中部地域のガス田開発計画の修正案を承認しました。この修正案は、天然ガスの日産量を最低でも1億立方メートルから1億4000万立方メートルに増加し、凝析油の日産量を10万バレル増やすことを目的としています。
5日、サウジアラビア国営石油会社（サウジアラムコ）は声明で、アジア向けに12月に出荷する主力商品アラビアンライトクレード原油の価格を0.50ドル引き下げ、オマーン/ドバイ加重平均価格より1.70ドル高い1バレルあたりの価格としました。
5日、イラク内閣は、クルド人が石油生産および輸送コストの補償を受けることを認める計画を承認しました。クルドスタンの石油産業は地域経済の中心であり、収入の80％を占めています。トルコが輸出を停止すると、1日に約50万バレルの石油が国際市場に出荷されます。そのうち約7万バレルは、キルクック北部州、バグダッドの経営する油田からのものです。
金融結合は、来週（11.7-11.13）に、原油市場の基本的な側面がある程度改善されると予想しています。OPEC+は原油の生産増加計画を12月末まで延期し、供給面から原油市場を好影響すると見込まれます。中国の経済刺激策が原油需要を支援する期待が高まる中、需要面からも原油市場に利益をもたらすと予想されています。さらに、トランプ氏が米国大統領選挙で勝利し、市場は彼の経済主張、エネルギー方向、地政学的態度が原油市場に及ぼす影響を検討し始めています。総合的に見ると、原油市場はまたは揺れ動き見守り傾向が主体になるかもしれません。
第4章 原油先物市場の価格差のケーススタディ
市場機関や投資家にとって、原油市場に参加するために原油先物に注目することができます。例えば、現在ある先物機関がクロスマーケットヘッジ契約を取引する場合、その機関は現在の市場状況に基づいて取引戦略を立てることができます。国際石油価格が底値に反発し、情報面が多空の入れ替わりとなり、国際原油価格全体が範囲内で揺れる中、この時期に単向き取引の利益空間の期待が狭まると、この状況で価格差ヘッジ取引を取ることで、単向き取引のリスクを効果的にヘッジし、利益空間を増やすことができます。この時、WTI原油先物の近期と遠期の価格差の変動が取引の鍵となります。もしもこの時点で月間構造がWTI原油先物の近期と遠期の価格差をさらに拡大させ、かつ遠期市場の心境が若干後退しているならば、投資家は近期契約を買い、遠期契約を売ることでヘッジ取引を行い、価差が持続的に拡大する場合、このクロスマーケットヘッジ取引は依然としてプラスの収益を上げることができます。
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