Zhimedia Financial APPは、海通証券がリサーチレポートを公表し、四半期の小売端末需要が修復される可能性があると述べましたが、短期的な業績には依然として一定の圧力があります。特に重要な周辺変化(特にリーダー)のあるセグメントに注意することをお勧めします。そのうち、スーパーマーケットは新しい改革期を開始し、リーダーが推奨されています。デパートは、10月以降、端末データが修復されており、周辺的に改善される可能性があります。美容関連製品は景気サイクルに有利な優良品種であり、評価は底値にあり、リーダーの価格性能を把握することができます。宝石は端末需要の影響を受け、四半期には依然として一定の圧力があります。転機を静かに待ちます。クロスボーダーコマースは為替レートなどの影響を受け、短期的に一般的な利益が圧力を受け、リーダーの弾力性がより高いです。

海通証券の主要な観点は以下の通りです。

スーパーマーケット：短期の運営が圧力を受け、スーパーマーケットは新しい調整と革新の期を開始しています。

第三四半期の消費環境は依然として弱く、オフライン小売の顧客数は引き続き圧力を受けており、直営モデルでは費用が剛性であり、利益の減少幅がより大きくなっています。

デパート：第3四半期のセクター総収入は前年比で8.4%減少し、粗利率は33.6%(-1.0ポイント)、費用率は31.3%(+0.8ポイント)、非親会計当期純利益は前年比で89%減少し、非当期純利益率は0.1%(-1.0ポイント)となりました。

スーパーマーケット：第3四半期のセクター総収入は前年比で11.6%減少し、粗利率は21.6%(-1.2ポイント)、費用率は25.5%(+0.5ポイント)、非親会計当期純利は前年比で46.4%減少し、非当期純利率は-3.8%(-1.5ポイント)となりました。運営面では、永辉、 歩歩高などのスーパーマーケットは、ポンドンライモデルの調整変更を着実に進め、段階的な進展を達成しており、今後の効果の転換に注目しています。

金と宝石：緊急な金価格上昇が最終販売に影響し、需要の転機を静かに待つ

業種：3Q24の金の装飾品消費量は130トン(-29%)、金の金塊消費量は69トン(-9%)。業界全体として、金の装飾品の消費量の減少は2Qに比べて緩和されていますが、金価格の急激な上昇による影響で最終販売にはまだプレッシャーがあり、転機の出現を静かに待つ必要があります。

ビジネス：金価格の急激な上昇と最終販売の減速傾向により、フランチャイズ業者の最終販売と資金が圧迫され、業界の新規開店数と閉店数が増加し、店舗数の純増は鈍化しています。周大生の3Q24の加盟店は1店減少(新規155店、閉店156店)し、直営店は6店増加(新規22店、閉店16店)；中国黄金の3Q24の加盟店は51店減少(新規10店、閉店61店)し、直営店は3店増加、閉店3店；「CHJ潮宏基」の宝飾店は50店増加しました。

業績：3Q24のセクター全体の収入/粗利益は前年比-25.2%/-28.1%であり、粗利益/期間費用は前年比-42.1%です；セクターの親会社当期純利益/非親会社当期純利益は前年比-33.7%/-43.3%です。

美容：成長の差別化、強力なチャネル&ブランドによる競争力の強化

医美：新素材の成長率がトップ、セクターの純利率は前年比で向上しています。3Q24のセクター全体の収入は前年比で4.1%増加し、2Q24と比較して5.7ポイント増加しました；セクターの親会社当期純利益は前年比6.9%増加し、親会社当期純利率28.21%増加し0.7ポイント増加しています。B社を除くと、セクターの収入は前年比12.3%増加し、親会社当期純利益が前年比18.4%増加し、親会社当期純利率43.99%増加し2.3ポイント増加しています。粗利率は1.1ポイント増加し、販売費率が最適化されました。

化粧品：オフシーズンの成長が圧力をかけ、オンラインプレゼンスとブランドの知名度を高めます。LADや蝉魔方のデータによると、3QのTmallの化粧品売上高は前年比で-14.3%、抖音の化粧品売上高は前年比で28.9%増加しています；電子商取引の大型セール期間の延長に伴い、消費需要が十分に引き出され、ショッピング効果がさらに顕著になりました。3Q24のセクター収入は前年比で4.2%減少し、親会社当期純利益は前年比47.5%減少し、親会社当期純利率は6.1%減少し5.1ポイント減少しました；販売費用率42.8%増加し6.7ポイント増加し、管理費用率8.0%増加し1.1ポイント増加し、研究開発費用率3.7%増加し0.8ポイント増加しました。Haitong Securitiesは、業界が長期的なブランド力競争に移行し、製品開発、ブランド強化、ターゲット層の拡大に注力し、プラットフォームマーケティングの促進に伴いコストが増大し、企業が繊細な運営能力を磨くことを促しています。

クロスボーダーコマース：3Q24の収入が大幅増に伴い、利益のパフォーマンスが分化しています

収入と利益：3Q24、セクターの総収入は前年比46.6%増の推定で、前四半期比で8.5%ポイント伸び、主に新商品の売り上げ増加、カテゴリー拡大、販売チャネル拡大などが要因と判断される。セクターの調整後の純利益は前年比1.9%増で、前期比7.5%ポイント減少し、セクターの調整後の純利益率は4.6%で、前年比で2.0%ポイント減少した。

粗利率と費用率：3Q24、セクターの粗利率は40.0%で、前年比1.9%ポイント減少し、主に海運費用の上昇、為替の変動、業務構造の変化が要因と判断される。セクターの費用率は34.5%で、前年比1.0%ポイント増加し、主に宣伝および研究開発の拡大、販売と研究開発費用率の上昇が主な要因。

シンボルの側面から

A株お薦め： - 小商品城(600415.SH) - 永辉超市(601933.SH) - アンカイイノベーション(300866.SZ)、王府井(600859.SH)、家家悦(603708.SH)、成都洪旗チェーン(002697.SZ)、重慶百貨(600729.SH)、プロヤコスメティクス(603605.SH)、デンカン口腔(001328.SZ)、huakai yibai technology(300592.SZ)、老鳳祥(600612.SH)。

香港h株お薦め： - メイタン-W(03690) - ミニソーグループホールディングス(09896) - 中国巨子生物(02367)、老舗ゴールド(06181)、アリババグループホールディングSW(09988)。

リスク要因

消費が続けて弱く、新しい業態が分散し、業界の競争が激しくなり、規制政策の不確実性が残っている。