財聯社11月11日報道（記者 梁柯志）今週、中国銀行は満期放出型流動性ファシリティ（MLF）および逆リポを合わせて1.5兆元を超え、15日の公縮めに加えて税金の支払いが迫ることから、市場は再び準備金率の引き下げや利下げに注目しています。

11月11日、北京のある都市の商業銀行の債券アナリストは、満期資金の増加や税金などに加え、双十一セールが近づくにつれて支払い機関の保証金が増加する段階的要因もあり、客観的に中国銀行は資金投入を拡大する必要があると述べました。

関係者は述べました、中国銀行は年末までに準備金率を引き下げると明言しており、市場は一般的に下半月が準備金率の最初のタイミングと予想しています。

しかし、上海の大手証券仲介会社は、本週、中国銀行が流動性を維持するために逆リポやMLFの更新などの手段をとるだろうと述べています；準備金率引き下げのタイミングは訪れておらず、流動性を増やすために下半月か12月に政府債の大規模発行をする可能性が高いと予想されています。

財聯社の記者が発見したところによると、国泰君安、中金、天風など複数の機関投資家は、中期内に利下げが為替レートと純金利差の両方の制約を受ける一方、短期内の準備金率引き下げは比較的実行可能であり、11月下旬に発表され、12月初に実施されると予想されています。

平安証券の主席エコノミストである鐘正生氏は、中国銀行は為替レートに関しても十分用意する必要があると述べており、一方、予想を管理し、人民元の為替レートが基本的なファンダメンタルズを逸脱することを避ける必要があります；また、ディベンダーを通じて米国による関税を相殺する可能性を残すよう、柔軟性を保持する必要があります。

準備金率の引き下げは11月末に期待されます

9月24日の国務院の会議では、中央銀行が、準備率を0.5パーセントポイント引き下げ、7日間逆リポ金利を20BP引き下げ、残存住宅ローン金利を引き下げ、住宅ローン最低頭金比率を統一し、証券、基金、保険会社の間での相互交換を容易にする政策および株式の自社株買い、保有のための特別再融資などの政策を導入することを提案しました。

boc internationalのアナリスト、朱啓兵氏は、現在までに異なる程度の実施がすでに行われており、未実施の政策の一つは「今年の内に市場流動性の状況に基づいて、預金準備率をさらに0.25〜0.5パーセントポイント引き下げる可能性がある」です。

データによると、先週のマーケット金利はわずかに上昇しています。金曜日までに、預金機関の担保が必要なリポ金利は、前週末に比べてDR001が13.3bp上昇して1.4755％、DR007が5.96bp上昇して1.6104％となりました。非銀行機関の金利は、前週末に比べて、R001が13.72bp上昇して1.6144％、R007が4.44bp上昇して1.8036％となりました。

総合的に、tianfengのアナリスト、孫彬彬氏は、11月下旬に準備率引き下げシグナルが期待されると考えています。一方、中央銀行は、準備率引き下げは各方面の信頼の安定に役立つ効果的な措置であると認識しており、11月8日の全国人民代表大会常務委員会から12月の政治局会議および中央経済工作会議までの間、この時期に準備率引き下げを行うことは政策上の合意のもとであると考えられています。

一方で、中央銀行は年内に増加する債券供給の圧力と調整する必要があるかもしれません。11月8日の全国人民代表大会は、地方政府の特別債券の新規数6兆元の上限を公表し、そのうち2兆元は年内に発行される予定です。推定によると、12月の供給圧力は前年同期よりわずかに高くなると予想されます。11月下旬に準備率引き下げを公表し、12月初めに準備率引き下げを実施する可能性があります。

利差および為替レートの影響を受けて、利下げは来年初めまで持続すると予想されます

最近、中央銀行は第3四半期の貨幣政策執行報告を発表し、china international capital corporationのマクロアナリスト、黄文静氏は、第3四半期の貨幣政策執行報告は、外部環境の不確実性が高まり、国内の社会的期待が弱まる中で、物価が適正に回復することが重要な政策考慮事項とされるでしょう。

これに対し、平安証券の首席エコノミスト、鍾正生氏も、第3四半期のGDP貨幣平均指数-0.53%は連続6四半期のマイナス伸びであり、名目経済成長率に悪影響を与え、財政の刺激手段を制約しました。物価水準への視点を変更する政策決定がGDP貨幣平均指数がプラスに転じるまで、少なくとも通貨政策は緩和されるでしょう。

降息に関して、孫彬彬は、現在の経済運行には逆周期調整の強化が必要だと考えていますが、さらなる利下げには純利差と為替レートの内外の二重制約があります。

国泰君安のアナリスト、韓朝輝も、純利差が低すぎる、銀行の過度な貸出競争、預金規模心理が利率伝達効率を影響し、政策空間を制約している主な要因だと考えています。一方、銀行の過度な貸出競争は一部の貸出利率が過剰に低くなる原因となり、一方で、一部の銀行はまだ預金の規模心理を持ち、高利で同業の預金を吸収しています。

上述の複数の機関は、現在の中央銀行の利率調整を強化する新たな重点は、預金と貸出金利の価格設定自己規制メカニズムを通じて、合理でない両側の競争行為を減らし、純利差を抑制し、利下げの条件を整えることにあると考えています。

また、為替レートは依然として利下げを制約する問題です。

tianfengの孫彬彬は、大統領選挙後、米ドル指数が上昇し、中米金利差が200bpを超えて逆転しました。総合的に為替レートと中米金利差の現状と将来を考えると、短期間内に利下げに外部均衡圧力が依然として存在する可能性があります。

韓朝輝は、最近の米中金利差の拡大、FXオプションのプレミアムの再上昇に注目していますが、米連邦準備制度は最近の利下げを実施する確実性は依然として高く、2025年第1四半期まで、または中国がさらなる利下げを実施する最適な時期と予想しています。