最近、香港のエンタープライズソフトウェアソリューションサービスプロバイダーであるHuicheng Technology（WCT.US）は、NASDAQ市場への参入に成功しました。会社が上場するまでには長い道のりがあります。早くも2023年9月にSEC（米国証券取引委員会）に目論見書を密かに提出しましたが、公開が成功するまでに1年以上かかりました。

今回のIPOでは、Huicheng Technologyは、110万株の新株と90万株の旧株を含む200万株をそれぞれ4米ドルで売却し、合計800万米ドルを調達する予定です。上場後、会社の株価は何日も上昇し続けました。11月11日現在、終値は8.98ドルで、前月の発行価格から124％上昇しました。

目論見書によると、恵成科技のIPO前の投資家には、オーシャン・セリーン（発行済株式資本総額の4.5％）、パラマウント・フォーチュン（3.5％）、プレステージ・リーダー（3％を保有）が含まれます。

業績から判断すると、同社は2023会計年度に収益と純利益が2桁成長し、香港の「小さいけれど美しい」ローカルSaaSサービスプロバイダーになりました。ただし、米国の株式市場では、SaaS回路にも存在する中国証券が不足していないことは注目に値します。現在、恵成科技の株価収益率（TTM）は203.67に達し、同様の個別株の評価額をはるかに上回っています。

恵成科技のファンダメンタルズのハイライトは何ですか？これも目論見書で検討する必要があります。

サブスクリプションサービスの堅調な成長、全体的なパフォーマンスは印象的です

公開情報によると、Huicheng Technologyは香港出身で、エンタープライズソフトウェアソリューションサービスを専門とするハイエンドサプライヤーです。同社の中核事業は、カスタマイズされたソフトウェアソリューションの設計と実装、クラウドベースのSaaSプラットフォームの構築と運用、ホワイトレーベルソフトウェアのパーソナライズされたカスタマイズと綿密な開発です。Huicheng Technologyは、その深い技術力と業界経験により、世界中のお客様に効率的で安全でカスタマイズ可能なソフトウェアサービスソリューションを提供することに取り組んでいます。

収益構造から判断すると、同社の事業は3つのセグメントに分けられます。1つは、市場で広く認知されている顧客のニーズに合わせたソフトウェアソリューションの販売、もう1つは、ブランド化されたカスタマイズ可能なソフトウェア製品を提供することにより、パートナーが迅速に市場に参入し、事業規模を拡大できるようにするホワイトラベルソフトウェアの開発とライセンス、3つ目はSaaSプラットフォームに基づくサブスクリプションサービスです。このモデルは、顧客にソフトウェアの便利な使い方を提供するだけでなく、会社の安定した収入源を保証します。

財務データによると、12月31日に終了する2023会計年度の同社の収益は約249万米ドルで、前年同期の167万米ドルから前年同期比49％増加しました。純利益は937,600米ドルで、前年同期の786,600米ドルから前年比20％増加しました。同社によると、この増加は主に、カスタムソフトウェアソリューションからの収益が115.5％増加し、サブスクリプションサービスの収益が363.4％増加したことによるもので、ホワイトレーベルのソフトウェア販売収益が50.1％減少したことで一部相殺されました。

2022会計年度と2023会計年度には、カスタムソフトウェアソリューションからの収益がそれぞれ総収益の約50.3％と72.8％を占め、年間を通じて受け取った顧客注文の数は2022年の18件から2023年には46件に増加しました。ホワイトレーベルソフトウェアの収益に占める割合は2022年の45.9％から15.4％に減少し、サブスクリプションサービスの収益は3.8％から11.8％に増加し、後者の平均契約額は約2,75ドルから増加しました。昨年の同時期に6ドルから8,999ドルでした。

Zhitong Finance Appによると、2023会計年度には、主に無形資産の償却、下請け費用、IT人件費、サーバー賃料を含む収益コストが547,600米ドルで、前年比55.2％増加し、収益の増加をわずかに上回りました。これは主に、第三者から購入したERPシステムの無形資産の償却とその保守費の増加によるものです。

2022会計年度と2023会計年度の売上総利益率は、それぞれ営業利益の78.9％と78.0％でした。2023年12月31日現在、会社の営業活動によって生み出された純現金は797,200米ドルでした。

事業規模が小さいため、会社の業績は少数の大口顧客に大きく依存しています。2022年度には、2人の顧客が会社の総収益の45.9％と12.2％を占め、3人の顧客はそれぞれ売掛金総額の69.9％、14.6％、11.3％を占めていました。2023年度には、1人の顧客が売掛金総額の11.8％を占めていました。

目論見書によると、Huicheng Technologyのカスタマイズソフトウェアビジネスの顧客は、主に小売業者、電子商取引、ケータリング、食品・飲料、マーケティング代理店、不動産会社、教育機関、保険機関、物流など、さまざまな垂直サービス分野の中小企業です。

目論見書の発行日現在、同社は、請求、ビジネス管理、バーチャルオフィス、インスタントメッセージング、電話会議とVoIP、予約とチケット、電子商取引、ビジネスインテリジェンスなど、64のウェブサイトとWebベースのアプリケーションプロジェクト、61件のモバイルアプリケーション開発プロジェクトを実施しています。

中小企業の顧客に焦点を当て、SaaSクラウドプラットフォームは低価格で市場シェアを獲得します

会社のファンダメンタルズを見ると、クラウドサービスはHuicheng Technologyの最大のハイライトの1つになるかもしれません。2023会計年度に、同社のクラウドサブスクリプションサービスの収益シェアは 3.8% から 11.8% に急速に増加し、収益で最も急成長しているセグメントとなりました。

目論見書によると、Huicheng Technologyは2020年に独自のクラウドベースのSaaS ERPソフトウェアプラットフォームであるMR.CLOUDを立ち上げました。これは、中小企業のお客様に、使いやすく、手頃な価格で、包括的で使いやすいERPソフトウェアソリューションを提供することを目的としています。Mr.Cloudは、複数のモジュール、複数のテナント、拡張可能という特徴があり、ウェブ、iOS、Android端末での操作をサポートしています。

Zhitong Financeアプリは、オラクルなどの業界の大手企業と比較して、MR. CLOUDが明らかに価格面で有利であることを学びました。たとえば、オラクルのクラウドERPプラットフォームの価格は約100万香港ドル、SAP SEのSAP ERPは約300万香港ドルから400万香港ドルですが、恵成テクノロジーのERP製品の価格は10万香港ドル未満で、14日間の試用期間があります。

MR.CLOUDは、人事管理、プロジェクト管理、メールマーケティングオートメーション、財務会計管理、見積書管理、在庫管理、グループコミュニケーション、顧客関係管理（CRM）、販売管理、文書管理を含む10の主要モジュールを統合しています。現在、同社の研究開発業務は、主にMr. Cloudプラットフォームの拡張と改善に焦点を当てており、将来的にはさらなる業績向上に貢献することが期待されています。

中国の企業レベルのSaaS業界の成長率は近年低下していますが、全体的な市場規模は依然として着実に成長しています。中国情報通信研究院の統計によると、中国のSaaS市場は2023年に581億元に達し、成長率は約 23.1% でした。

機械学習や人工知能などのテクノロジーの採用により、技術の変化はSaaS市場の多くの参加者に新たな成長機会をもたらしています。同時に、業界は、高い顧客獲得コスト、一般的な評価基準の欠如、データセキュリティとプライバシーの問題など、多くの課題にも直面しています。

成長の上限は限られているか、将来の発展にとって隠れた懸念事項になる可能性があります

主に中小企業にサービスを提供するSaaSおよびPaaSサービスプロバイダーとして、Huicheng Technologyの事業は、電子商取引やオンライン決済の急速な発展によって推進されているだけでなく、中小企業が自動化やデジタル変革、環境持続可能性政策にもたらすペーパーレスの需要からも恩恵を受けています。

香港の経済環境が引き続き回復するにつれて、恵成科技の業績も上昇傾向を示しています。データによると、2024年上半期に香港に新たに設立された地元企業の総数は66,700社でした。6月末までに、会社条例に基づいて登録された香港の地元企業の総数は1.44,900社に達し、過去最高を記録しました。

独特の地理的優位性、開かれた市場環境、優れたビジネス政策により、香港は今後も企業や国際資本の大規模な流入を引き付けるでしょう。しかし、事業は香港に限定されており、Huicheng Technologyの将来の成長上限はそれほど高くなく、市場投資家が心配する原因になるかもしれません。

これに応えて、同社は目論見書の中で、戦略的買収とパートナーシップを通じて将来的にシンガポールとオーストラリアでの事業を拡大する予定であり、最終的には事業と顧客基盤を米国に拡大する予定であると述べましたが、潜在的な目標についての実質的な議論はまだ決定されておらず、参加していません。

一方、同社は、検索エンジン最適化（SEO）、メールマーケティング、ソーシャルメディアマーケティング、コンテンツマーケティングなど、オンラインマーケティングに関連するIT事業を拡大しています。この目的のために、同社はモバイルメンバーシップ、ショッピングサイト、POS決済などの機能モジュールを開発しました。

ご覧のように、クラウドサービス事業の急速な発展のおかげで、Huicheng Technologyは目覚ましい業績を上げましたが、事業規模が小さいため、同社は今後もかなりの不確実性に直面するでしょう。同時に、同社が所在するSassサーキットは、現在、以前ほど資金調達の人気が低くなっており、これもまた、会社の評価額上昇の潜在的な余地を弱めています。