智通财经アプリによると、国投証券は研究レポートを発表し、下流運賃の下落と南北船舶の再編の進展の影響を受けて、2024Q3における中国船舶/中国重工/中船防务(A)/中国動力の範囲の上昇率はそれぞれ3.14％/11.76％/-3.05％/24.36％であり、中国動力を除き、沪深300に対して相対的に劣勢を示しています。今後に展望し、2024H1期末までに、中国船舶/中船防务/中国重工/揚子江のそれぞれの造船受注残高は1996億元(商船)/597億元/1086億元/201.5億米ドルであり、受注残高は豊富です。船舶企業の利益が顕在化するため、価格と数量が揃った後のコスト低下に注目し、中国船舶が中国重工を株式交換し合併する進展も推奨されています。

国投証券の主な観点は次の通りです：

2024年第3四半期の市場および運営状況の概要：

市場のパフォーマンス：2024Q3における中国船舶/中国重工/中船防务(A)/中国動力の範囲の上昇率はそれぞれ3.14％/11.76％/-3.05％/24.36％であり、運賃の下落と再編の影響を受けており、中国動力を除き、沪深300に対して相対的に劣勢を示しています。ポジションに関して、2024Q3末時点で、中国船舶/中国動力/中船防务A株/中国重工の公募アクティブエクイティの保有市値はそれぞれ93/33.1/10.9/23.1億元、公募アクティブエクイティファンドの保有数量はそれぞれ320/116/37/83株であり、中国動力は著しく増資されています。

船舶企業の業績：価格と数量の収益増加の利益を受けて、各社の軍民事業の合併財務諸表が細分化されておらず、正確な商船事業の成長率を把握できませんが、粗利率の面から、中国船舶/中国重工/中船防务/中国動力の2024Q3単季粗利率はそれぞれ11.6％/12.5％/11.5％/14.9％であり、前期比でそれぞれ+2.7/0.8/4.9/2.0ポイント上昇しています；利益の面からは、単季度の非IFRS純利益はそれぞれ7.7/3.3/0.3/1.8億元であり、前年同期比で349％/189％/247％/72％増加しています；利益力は徐々に上昇トレンドに入ったことがわかります。

業種の追跡と展望：

新船造价：Windの統計によると、2024年10月の中国の造船価格指数は1130ポイントで、年初から6.0%上昇しました。2024年第3四半期には、バルク船とコンテナ船の両方が若干増加しました。

新船订单：Windの統計によると、2024年1-9月の世界の新造船受注は12,866万トンに達し、前年比で61%増加しました。そのうち、タンカーの受注は3,323万トンで71%増加し、コンテナ船の受注は2,980万TEUで98%増加しました。需要は旺盛です。

航運市場：2024年7月以降、紅海危機の影響が弱まり、輸出が相対的に鈍化するにつれ、海運運賃は下落を始め、上海のコンテナ船の輸送価格指数は2024年7月5日の3734ポイントから2024年10月18日の2062ポイントに下落し、44.77%減少しました。今後は運賃の動向とコンテナ船の解体需要を引き続き注視することをお勧めします。

投資提案：

存量運力の平均船齢が年々増加し、"グリーン船舶"変革は不可逆的です。"ジュグラー周期+新エネルギー化"による造船の大周期に注目を継続することをお勧めし、現在、供給が緊張状態にあるため造船所は強力な価格交渉力を持っています。新造船価格と新造船受注は引き続き高景況でしょう。

2024年9月18日、中国船舶と中国重工は吸収合併再編案を公表し、中国重工の1株に対し中国船舶の0.1335株を交換する方式で両社の合併再編を推進する予定です。南北船の再編がスタートし、今後の資産再編の進展が加速する見込みで、業界の競争構図の最適化や船舶企業の資産収益力向上に長期的な利益をもたらすでしょう。

標的方面：

造船の大周期に引き続き注目し、以下をお勧めします：価格、量、コストの3大利益を享受する造船業界のリーダー：中国船舶(600150.SH)、中船防务(600685.SH)、中国重工(601989.SH)；業界全体の大周期から利益を享受する船舶動力システムのリーダー：中国動力(600482.SH)。

リスク注意事項：マクロ経済が期待以下のリスク；原材料価格および為替レートの変動；環境保護政策が期待以下に推進されない。