智通財経APPによると、中信証券はリサーチレポートを発表し、証券セクターは現在の資金面の回復と政策の転換の中で、高い売買代金、高い保証金規模、低い業績基数の優位性を活かして、基本的な面で前期比と前年比の顕著な改善が見込まれると述べました。現在の評価水準を考慮すると、業種の評価は依然として上昇の余地があります。証券業界を巡ってM&A再編成と国際化ビジネスの発展が長期的な主軸であり、阿尔法属性を持つ企業や短期的に回撤スペースが限られ、基本面が安定している企業をお薦めします。短期的には、2024Q4において、仲介ビジネスと自営ビジネスが業績の弾力性を示すことが期待され、現在の評価が比較的合理的な企業に積極的に注目することを提案します。

中信証券の主な見解は次のとおりです。

新たな資本市場改革が実施され、資本の束縛が緩和され、市場の活力が強化されます。

2024年9月以降、証券業界の資本レバレッジ改革、スワップの利便性と再貸付の新規制、証券監督管理委員会による合併・再編、市場価値管理と中長期資金の市場への投入に関する三つの重要な措置を代表とする新たな資本市場改革が相次いで実施されました。この資本市場改革は、強い政策の協調性を示しています。資本レバレッジ改革は、証券会社のバランスシート拡大の余地を開き、スワップの利便性新規制への十分な対応のための基礎を築きました。再貸付政策は、市場価値管理新規制における出資比率の引き上げと自社株買いなどの市場価値管理措置の有効な実施をサポートする流動性を提供しています。合併・再編の新しい規則は市場活力を十分に強化し、スワップの利便性による資金の市場投入に可選択な投資方向を提供しました。新たな財政支援政策の実施は、現在の資本市場改革政策とより良い協調を形成し、長期的に資本市場の安定した健康的な発展を促進します。

政策面の改革が基本面の期待を強化し、3段階で利益の改善を示しています。

政策面の改革が資本市場の安定性を強化する環境の中、マーケットの活発度が著しく向上し、証券会社は多層的に基本面の改善を実現する可能性があります。まず、仲介業務と利子収入はマーケットの活発さに恩恵を受け、短期的に前月比での改善が期待されます。ブルマーケットが継続するなか、証券会社は資産運用ビジネスのAUMの向上とエクイティの自社運用業務の収益によって、資産運用収入と投資収益の改善を実現する可能性があります。また、証券取引委員会の主席である呉清は「強制的な規制は厳しいが、制限はない」と「資金調達側と投資側の改革を統括し、徐々にIPOの常態化を実現する」ことを提案し、投資銀行の株式資金調達業務は資本市場の回復の背景の中で徐々に修復を迎える可能性があります。

2024年第4四半期の前年比業績成長率は大幅に回復する見込みで、2025年の証券業界のROEは5.2%に達する可能性があります。

2024年9月以来、マーケットの売買代金が急速に増加し、証拠金とマージンの規模が拡大したことにより、2024年下半期の上場仲介の利益は739億元に達する見込みで、上半期比で15.6％の増加が期待されます。証券業界の2024年の当期純利益の前年比成長率は、上半期の-22.08%から0.03%に改善されることが期待されます。2025年を展望すると、sse composite indexが3500ポイントに達し、日平均株式取引の売買代金が1.2万億、株式資金調達規模が5000億、マージンの残高が1.8万億の核心仮定の下で、証券業界の2025年の当期純利益は1612億元に達し、前年比で16.98%の増加が見込まれ、業界のROE水準は5.2%に達する見込みです。利益の規模とROE水準はともに2022年を上回る見込みです。

合併再編が引き続き進行中で、マーケット化と行政化の合併が業界の資源配分効率を多チャネルで向上させています。

複数の政策が相乗効果をもたらし、証券業界の合併再編が加速する見込みです。約10社の主要な優良仲介がマーケット化された合併再編の中で形成される可能性があり、基盤顧客資源と優位なビジネス面から優れた買収シンボルを発掘し、企業ガバナンス能力と株主へのリターンの面からも優れた買収シンボルを見出すことができます。また、2～3社の国際的な一流投資銀行は、ビジネス規模と資産の規模でゴールドマンサックスグループやモルガンスタンレーなどの欧米投資銀行と競争する必要があり、そのためには大型機関の中で統合して形成される必要があります。一方で、同一のコントロールの元での合併を推進するためにトップダウン方式の行政手段が必要であり、他方ではビジネスラインの合併、組織構造の再編成、職員の処理などに関する十分な再編案のデザインが求められます。また、『証券会社業務資格管理規則』の正式な原稿の落地後、業界の構造は「中大型仲介が全国的に全ライセンスで営業を行い、小型仲介は地域内で特色のある経営を行う」方向に進む見込みです。

国際化が着実に進展しており、基本面と政策面が協力しており、長期的に仲介の成長スペースを開いています。

仲介の国際業務が加速に乗り、仲介業績の重要な構成要素となっています。中央金融工作会議、新「国九条」、および第20回党大会の第3回会議などの重要な会議および政策は、金融国際化の発展に対して明確に方針を示しています。香港市場では、現在中国資本の仲介が資産運用や投資取引などの分野で市場シェアが依然として第一グループに達していません。人民元国際化戦略に積極的に協力し、高品質な人民元建て金融資産の供給を整備することが中国資本の仲介の重要な分野であり、'越境理財通'の試行の落地は越境の富管理業務に機会をもたらします。さらに広範な海外市場に対しては、中国資本の仲介は海外機関による人民元資産の配分、中国企業の海外金融サービス、および東南アジアのインターネット仲介業務の3つの主要な機会を捉え、国際業務の配置を一層充実させ、グローバルな一流投資銀行を構築するスピードを加速させるべきです。

リスク要因：A株市場の売買代金の減少リスク、投資銀行ビジネスの株式ファイナンス規模の減少リスク、投資ビジネスの損失リスク、信用業務のリスク露出リスク、資本市場の改革が期待に及ばないリスク。