財経社11月14日報告（編集 潇湘）水曜日に発表されたこの完全に市場の期待に沿った米国10月CPIデータは、金融市場で大きな波乱を引き起こしませんでした。しかし、データの動向は依然として市場のマインドを高め、米連邦準備制度が来月再度利下げを行うとの信頼感を促し、短期米国債の反発を刺激しました。

市場のデータによれば、最新の買気配が2年物米国債の満期利回りを水曜日に約6ベーシスポイント下落させ、4.296%に達しました。長期国債と比べて、2年物国債は米連邦準備制度の金利決定との関係がより密接です。

現在、金利市場の取引業者は米連邦準備制度が12月18日に再度利下げを行う確率を、水曜日の早い段階での約58%から約80%に引き上げています。

米国労働省が発表した10月CPIデータは予想通りでしたが、この結果は一定程度、人々のトランプ氏勝利後のインフレ見通しへの懸念を和らげる助けとなりました。11月5日の選挙前後の数週間で、債券取引業者たちは米連邦準備制度が今後1年内にさらなる利下げを行う予想を大きく下げていました。

ゴールドマンサックスグループの資産管理会社、マルチ業種固定収益投資責任者のリンゼー・ロスナー氏は、「核心インフレ率が安定しているため、米連邦準備制度が12月に利下げする可能性がある」と述べました。「一連の異常な秋のデータの後、今日のデータは利下げペースの鈍化に対する懸念を和らげました。」

米国労働省が水曜日に発表したデータによれば、10月CPIは前年同月比で2.6%上昇し、市場の予想に沿いましたが、先月の2.4%からは反発しました。「CPIの6連降」はここで止まりました；核心CPIは9月と同様に、3.3%を維持しました。データ発表後、米国国家経済理事会のブレイナード議長は声明を発表し、10月CPIデータがパンデミック前の水準に近づいていると述べました。バイデン政権は家庭の住宅、医療などの重要な支出を削減するため努力を続け、インフレ抑制プロセスを損なうような政策に反対しています。

「報告全体としては、米連邦準備制度がインフレ目標に向かっていると考える範囲を超えてはいません。しかし、一部の業種では、（インフレ改善の）変化率が明らかに減速しています」とブラックロックのグローバル固定収益の最高投資責任者Rick Riederは電子メールのコメントで述べました。

彼は「市場は常にCPIデータに反応しているようです。今日はより鋭い観察があるかもしれませんが、迅速にカレンダーを見返すと、コアCPIとコアPCEは、米連邦準備制度が次回の会議で再び利下げを行うべきだという解釈を促すはずです」と述べました。

最新のインフレ報告書について、著名な米連邦準備制度の広報役である「新米連邦準備通信社」のNick Timiraosは水曜日に、最新の報告書は米連邦準備制度が12月に再び利下げを行うことを阻止するには不十分かもしれないと執筆しました。しかし、以前の強力な消費関連支出と安定した雇用の中で、インフレの強まりは次回の会議でより激しい議論を引き起こす可能性があると考えられています。来年初めに利下げのペースを緩めるべきかどうかについて。

Timiraosは、投資家がこの報告書に対して積極的な反応を示したのは、選出された大統領トランプと米連邦準備制度がすぐに対立しないであろうことに安心しているからかもしれないと書いています。トランプはその任期中に何度も利下げを要求しました。経済学者は、トランプが提案した一部の政策、たとえば関税の引き上げが、インフレを押し上げる可能性があると考えています。

米連邦準備制度の議長パウエルは先週の記者会見で、米連邦準備制度が予想以上のデータや「変動」に対処する準備ができていることを示唆しました。しかし、彼は、一部の価格の残りの粘着性が以前の上昇の遅延効果を反映しているだけであり、新しい価格圧力の源ではないとのことです。たとえば、全体の家賃はCPIの影響を受けて歴史的最高速度で上昇していますが、新しい契約の家賃の上昇速度は1年以上にわたり非常に穏やかです。

「これは追いつく問題に過ぎません。現在のインフレ圧力を真に反映しているわけではありません。過去のインフレ圧力を反映しているのです」とパウエルは当時言いました。「明らかに、私たちは勝利を宣言しているわけではありませんが、インフレは今後も厳しい道を下っていくと考えており、この傾向に非常に合致しています。」

Timiraosはまた、もし米連邦準備制度の役員が12月に利下げを続けるなら、焦点は来年利下げのペースを遅らせる要因に移る可能性があると指摘しました。

実際、水曜日には複数の米連邦準備制度の役員がそれに関して自らの見解を表明しました。カンザスシティ連邦準備銀行の総裁シュミットは、米連邦準備制度のこれまでの利下げ措置が決定者のインフレ下降に対する自信を高めていることを示していると述べましたが、今後の利下げの道筋にはまだ観察が必要だとしました。セントルイス連邦準備銀行の総裁ムサレムは、米連邦準備制度のインフレと雇用の目標達成が見えてきていると述べながら、物価上昇率が米連邦準備制度の2%目標を上回っている現在、役員は政策を「適度に抑制的」に保つべきだと強調しました。

債券市場の動向から見ると、長期の米国債の満期利回りはその日のCPIデータ発表後にあまり下がらず、新会社債の販売が急増した際には反発さえ見られました。10年期米国債の満期利回りは引けにかけて2.2ベーシスポイント上昇し4.454%となり、30年期米国債の満期利回りは6.4ベーシスポイント上昇し4.639%となりました。

市場関係者によれば、水曜日には大量の会社債券が発行されたため、指標となる10年期国債をはじめとする長期債利回りが上昇したとのことです。ウォール街の取引業者は通常、引受けた会社債券の借入コストを固定しようとします。この過程では、取引業者が国債を売却し、国債の利回りを引き上げてヘッジをすることで、取引が完了する前に債券発行の借入コストを固定します。そして、債券が売却されると、取引業者は国債を買い戻して「金利固定」を解除します。

もちろん、12月の利下げ期待が高まっているにもかかわらず、特に来年の利下げの見通しが不透明であることが、長期の米国債が持続的に反発できない理由の一つであることは明らかです。

ゴールドマンサックスグループの資産管理部門のロズナーは、財政と貿易政策の不確実性が非常に高いため、新年に寒波が訪れるとともに、米国連邦準備制度が緩和のペースを遅らせる可能性があると考えています。

ClearBridge Investmentsの戦略家であるジョシュ・ジャムナーは、「予想通りのCPIデータは、依然として高いインフレに対抗する上で実質的な進展があったものの、‘最後の一マイル’の課題がより大きいことを示しています。インフレが安定しているため、今日は市場の narrative に大きな影響を与えるデータではありません」と指摘しました。

ただし、業界関係者の中には、長期の米国債の満期利回りはいつか短期利回りに追随して戻るだろうという意見もあります。

Eurizon SLJのCEOであるスティーブン・ジェンは、米国債10年の満期利回りがすでに高すぎるとし、3.5%が適正な評価水準であると考えています。彼は、トランプ政権が来ることで財政政策が市場の想定よりもより積極的な結果をもたらす可能性が高いため、いくつかの典型的なトランプ取引が揺らぐ可能性があると記しています。

編集/Somer