智通财经APPによると、東吴証券が発表したリサーチレポートでは、2024年前三四半期における軍事産業の業績が圧迫される中で、2024年の年次報告書を展望すると、業種の「業績底」が形成されつつあり、業界の注文が段階的に発生することで、セクターの景気度が復活することが期待されています。その中で、下流の需要の減少が売上と利益の下降を直接的に引き起こしている要因です。2024年前三四半期の販売粗利率は引き続き低下し、roeは回転率と純利益率の影響を受けています。四半期報告は年間「業績底」の信号となる可能性がありますが、「十四五」計画の中間調整が徐々に明らかになることとともに、国防予算の合理的な成長により、軍事産業の段階的な需要不振の現象が改善されることが期待されています。

soochowの主な観点は次のとおりです：

2024年前三四半期、軍事産業の業績は圧迫されました。

複数の要因の影響を受け、人事調整や注文の遅延、インダストリーグループの価格の低下などの影響により、軍事セクターの売上高と親会社帰属の当期純利益はいずれも前年同月比で減少しました。また、軍事産業の粗利率と純利益率も前年同月比で低下しており、利益能力の低下を反映しています。在庫規模の増加と債権および受取手形の規模の拡大は、業界の在庫圧迫問題と回収の圧力を反映しています。軍事産業の子業種の業績も明らかな分化を示しています。その中で、航海装備は船舶の大周期の影響で正の成長を実現しましたが、地上兵装と軍事電子機器は大きな圧力を受け、親会社帰属の当期純利益は前年同月比で50%を超えて減少しました。航空宇宙装備は比較的安定しています。それにもかかわらず、2024年の年次報告書を展望すると、業種の「業績底」が形成されつつあり、業界の注文が段階的に発生することで、セクターの景気度が復活することが期待されています。

下流の需要の減少が売上と利益の下降を直接的に引き起こしている要因です。

売上高と利益のパフォーマンスを見ると、軍事産業は2024年前三四半期に大きな挑戦に直面しました。2024年1-3季度、軍事産業の売上高は3768.76億元に減少し、前年比マイナス4.85%となりました。親会社帰属の当期純利益も213.83億元に減少し、前年比は-2.73%に低下しました。この変化は、人事調整や注文の遅延、インダストリーグループの価格の低下などの複数の要因が相互に作用した結果です。これらの要因は、軍事企業の販売および注文量に影響を与え、売上と利益の両方の下降を引き起こしました。

利益能力の面では、2024年前三四半期において販売粗利率が引き続き下落し、roeは回転率と純利益率の影響を受けている。

2024年前三四半期の販売粗利率は19.76%に低下し、販売期間費用率は7.53%に回復しました。これは、営業収入が減少する中で、企業の費用規模が同時に減少していないことを示しており、特に研究開発費用の占める割合が最も大きく、研究開発の進行は短期的な需要の変化によって停滞していません。また、roe（純資産収益率）も回転率と純利益率の影響を受け、2024年Q1-3で3.27%に低下しました。総資産回転率と販売純利益率もいずれも減少し、株主資本倍率も減少しており、これらの要因が利益能力の低下を引き起こしています。

三季報は年間の「業績底部」を示す信号かもしれません。

軍事産業は2024年前三四半期に大きな挑戦に直面しましたが、業種の基本的な論理は依然として確定しています。「十四五」計画の中期調整が徐々に明確になり、国防予算の合理的な成長に伴い、軍事産業の段階的な需要の不振は改善が期待されます。また、インダストリーグループの新たな生産能力の段階的な投入も新たな一連の大量購入の基盤を築いています。さらに、一部の軍事産業上場企業の特定の四半期の業績が前年同期比で高く増加し、業界の需要は点的な復活を見せており、徐々に復活の兆しを呈しています。今年全体を展望すると、軍事産業の下流需要は実質的な契約注文に段階的に転換する見込みであり、第四四半期には軍事産業の業績が前年同期比で大幅に改善する可能性があります。

投資提言

1)業界重視のメーカー：航発动力(600893.SH)、中航沈飞(600760.SH)、中航西飞(000768.SZ)など；

2)精密誘導弾薬インダストリーグループ：北方导航(600435.SH)、フィリハ(300395.SZ)、盟升电子(688311.SH)、新雷能(300593.SZ)など；

3)主戦装備の核心供給者：火炬电子(603678.SH)、钢研高纳(300034.SZ)、フィリハ(300395.SZ)、华秦科技(688281.SH)など。

リスクの提示：1) 業種の注文が予想を下回る；2) 新しいテクノロジーと新製品の適用進捗が予想を下回る；3) 業種の競争が激化する；4) 軍事品の価格下落圧力が増加する。