$マイクロストラテジー クラスA (MSTR.US)$ 2000年のインターネットバブルの典型的な犠牲者となり、株価は300ドルから0.42ドルまで暴落しました。2020年、会社の創設者は運命を変える決断を下し、会社を暗号資産投資プラットフォームに転換しました：全てはビットコインに賭け、ビットコインは「世界で最も価値のある資産」と称しました。

ビットコインの回復に伴い、MicroStrategyは再び頂点に返り咲き、“ビットコインの影”となりました。今年、MicroStrategyの時価総額は一時700億ドルに達し、株価が1年で6倍、過去5年間で約20倍に上昇しました。現在の株価は一時328ドルです。

MicroStrategyはずっと株式や債権融資を通じて大量にビットコインを購入し、「莫大な富を築く」ことを実現してきました。これは会社の株価急騰の核心的な理由でもあります。そして、MicroStrategyが富を築く神話の背後には、独自の株式融資方式であるATM（市場価格取引）が欠かせません。

ATMとは、市場価格で新規発行/増資を行うことで、上場企業が指定した証券会社を介して現行の市場価格で新たに発行された株式または所有する株式を段階的に二次取引市場に売却する手法です。

最近、MicroStrategyは大胆な計画を立て、ブームの「ビットコイン購入」に備えて資金調達を増やすことを決定しました。この計画は「21/21計画」と呼ばれ、将来3年間で210億ドルの株式と210億ドルの債券を通じて420億ドルを調達します。現在の価格で計算すると、これは会社が約60万ビットコインを購入し、ビットコインの総供給量の約3%を占有することを意味します。

この計画における210億ドルの資金調達はATM株式融資手法によって行われ、現在35億ドル以上が調達されています。ATMメカニズムにはどのような特徴があり、MicroStrategyが再び頂点を目指すのに役立つのでしょうか？

米国株価急騰の背後にはATMメカニズムがあります

MicroStrategyは、米国株市場で最もビットコインを保有している企業であり、株価はビットコインと深く関連しています。最初は現金流から購入しましたが、後にATMなどの融資方法を通じて資金を調達し、レバレッジをかけて購入しました。この操作により、MicroStrategyの株価の上昇率は、ビットコインよりもさらに激しくなりました。

MicroStrategyは、「市場価格での株式発行（ATM）」と呼ばれる方法で銀行を雇用して株式を販売し、追加の監督書類を提出せずに株式を販売することを可能にしています。このモデルは、すべての投資家が株式を購入する機会を平等に享受し、機関投資家を偏護せず、暗号資産の分散化精神に合致しています。

ATMモデルにより、柔軟な資金調達が可能となり、大幅なディスカウント価格での伝統的な発行を回避し、MicroStrategyのような高いボラティリティ株に特に適しています。同時に、MicroStrategyの高い取引量により、大規模な株式売却が可能となり、株式の時価総額はビットコインの保有量に対して2.8倍のプレミアムが生まれ、融資中のアービトラージ機会を創出しています。

MicroStrategyはATMモデルを活用して資金を調達し、株式とビットコイン市場の高いボラティリティを最大化し、同時に企業株価の高い評価を維持しています。しかし、この戦略の成功はビットコイン価格の持続的な上昇に高度に依存しており、市場の波乱がもたらす潜在的なリスクも無視できません。

イギリスの金融時報はATM株式資金調達メカニズムの特徴を分析しました。詳しくは次の通りです：

• ATM株式の柔軟な発行/増資
  ATM株式の発行は、企業が新しい株式を段階的に市場に投入できるようにし、従来の大規模な発行方法ではなくなりました。この柔軟性は、MicroStrategyのような株価の大幅な変動がある企業に特に適しており、価格が高騰するタイミングで柔軟に資金調達を行い、大規模な増資に伴う大幅なディスカウント発行問題を避けることができます。

• 暗号資産の分散化精神に適合しています
  「誰もが参加できる」ATMは、すべての投資家に株式を購入する機会を平等に提供し、機関投資家を偏護しません。この最小限の仲介干渉モデルは、暗号資産の推進する分散化理念と一致しています。さらに、ATMの使用により、資金調達のために経営陣がファンドマネージャーと会議を開く必要がなくなり、ロードショーに参加する時間とエネルギーも省かれます。

• 資本集約型の業種に適用可能です
  ATMモードは、資本集約型業種で広く利用されています。例えば、不動産投資信託、ライフサイエンスやエネルギー業種です。マイクロストラテジーはATMを活用して資金調達を行い、このツールの多用途性を示しました。

• ATMの操作は高い流動性をサポートしています
  マイクロストラテジーの株式は非常に流動性が高く、これにより株式を大量に販売する際に株価に過度の圧力をかけることなく、ATM方式で販売することが可能です。会社は市況に合わせて徐々に株を売却したり、ファンドマネージャーが報価を提示した際に大口の株を売却することさえ可能ですが、経営陣は完全な決定権を持っています。

• ATMは裁定機会を提供します
  高レバレッジの財務諸表から、マイクロストラテジーの株式時価総額は保有するビットコイン価値に対して2.8倍のプレミアムが生じています。ATMで株を売却することで得られる資金を使って、より多くのビットコインを購入できます。これにより、さらに株を発行することで、実際には一株あたりのビットコイン量が増加し、裁定効果が実現されます。

• ビットコイン価格が下落するときにリスクが現れる
  現在のATM操作はビットコインの上昇によって利益を得ているが、記事では2つの潜在的リスクが述べられています：1つ目は、ビットコイン価格が下落すると、株式は純資産（ビットコイン）に対するプレミアムが縮小し、割引となる可能性があること；2つ目は、持続的な株式の発行が徐々にプレミアムを浸食し、株価がビットコインの実際の価値まで下落する可能性があること。

編集/Somer