新華保険が資本市場で頻繁に「登場」し始めた。
11月13日の夜、上海医薬と国薬股份の2社が発表したところによると、新華保険とその一致行動者の持株比率は5%以上に達し、議決権行使ラインに達した。
また、伊利股份と陝西煤業が公表した第三四半期報告によれば、新華保険と中国人寿が発起した鴻鹄ファンドも、新たにこの2社の前十大株主に名を連ねた。
実際、新華保険は現在A株市場で最も株式資産の配分に熱心な保険企業である。2024年前三四半期には、新華保険は49社のA株上場企業の前十大流通株主に名前を連ね、建玉評価額は163.77億元に達した。一方、年初には新華保険は38社の上場企業の前十大流通株主にのみ名を連ね、建玉評価額はわずか78.23億元であった。
さらに、東呉証券の試算によれば、新華保険は多くの上場保険企業の中で株式残高/自己資本比率が最大で、160%に達し、国寿の88%、太保の75%、人保の13%を大きく上回っている。したがって、新華保険はA株の反発の中でより大きな「弾性」を得るだろう。
今年の前三四半期、新華保険の年化総投資収益率は6.8%であり、年化総合投資収益率は8.1%で、昨年同期は3.0%であった。報告期間中に、投資収益は51.34億元を実現し、前年同期比で約23倍増加した。
しかし、株式市場の投資心理が徐々に安定する中、株式市場で過剰な配分をしている新華保険にとって、今後の市場には依然としてかなりの調整リスクがある。
このような背景の中で、国薬股份と上海医薬の2社の持株比率を一挙に「議決権行使ライン」を超えさせることは、新華保険が新しい金融商品基準を「公正価値で計測し、その変動を当期損益に計上する」金融資産を「公正価値で計測し、その変動をその他の包括利益に計上する」金融資産に変換するのを「利用する」助けとなるかもしれず、これにより株価の変動が利益表にもたらす圧力を緩和することになるだろう。
なぜ二つの医療関連株に出資するのか。
今年に入ってから、保険資金の出資が明らかに熱を帯びている。特に8月には保険会社が「出資潮」を引き起こし、同月には長城人寿、瑞众人寿と「太保系」企業が計三回出資した。
出資の事例が頻繁に発生している中で、保険資金の二次市場における全体的な配置の「水位」も同時に引き上げられた。データによれば、今年の第3四半期末までに、保険資金は700を超える上場企業に合計約889億株を保有しており、第2四半期末と比較して約50億株を増資した。また、保険資金の持株市値は1.60兆元に達し、第2四半期末と比較して約0.4兆元増加した。
一方、国家の包括的な政策のもとで、株式市場のパフォーマンスは力強い反発を迎え、熱さも徐々に上昇している。今年の第1、第2、第3四半期、中国の株式市場のパフォーマンスはグローバルな主要市場の中で上位に位置しており、chinext price indexはほぼ30％の上昇を記録しており、上海と深センの両市場、恒生指数もいずれも優れた実績を示している。
保険資金の敏感な投資配置は、業績の大幅な成長ももたらしている。上半期の安定した成長に比べて、第3四半期以降、5つの上場保険企業は上半期の成長勢いを継続し、成長率も大幅に向上した。この5つの保険企業は2024年の第1～第3四半期で合計3190.3億元の親会社の当期純利益を達成し、前年同期比で78.3％の増加を記録した。
このような背景の中、11月以来、保険資金は再び「出資潮」を引き起こしている。月初めに、瑞众人寿は龍源電力の香港H株を増資し、11月6日の夜、中郵保険も公告を発表し、皖通高速の香港H株を出資した。
11月13日の夜、上海医薬と国薬股份は、新华保险が11月12日に二次市場で集中競売取引方式で自社の株式を増資し、「出資ライン」に達したと発表した。
データによれば、今回の増資後、新华保险とその一致行動者は合計で上海医薬A株1.49億株とH株3789.59万株を保有しており、会社の総株本の約5.05％を占めている。また、国薬股份は3824.62万株を保有し、会社の総株本の約5.07％を占めている。
しかし、8月の保険資本「出資ラッシュ」とは異なり、最近のA株の上昇傾向は鈍化しており、前三四半期における保険資本のA株への重投資の業績の安定性と持続性は更なる観察が必要である。中金公司はリサーチレポートの中でも強調しており、「今年の利益成長がどれだけあっても、その大部分は長期的には持続困難である」と述べている。
したがって、11月以降に保険資本が引き起こした「出資ラッシュ」の最終目的は「株価の変動によって利益表にかかる圧力を緩和すること」である可能性がある。
2023年1月から上場保険会社が新しい金融商品基準を全面的に実施した後、エクイティ資産が大量に公正価値で測定され、その変動が当期の損益に計上されるため、保険会社の当期損益の変動性もこれにより高まることになる。
ただし、持株比率が出資ラインに達すると、保険会社の持株は持分法で会計処理され、長期的な株式投資に組み込まれ、保有期間中の配当金が投資収益として計上され、株式の時価の変動がオーナー資本に影響を与え、当期の利益表には影響しない。
公開されているデータを見ると、新华保险及びその一致行動者が第三四半期に上海医薬と国薬股份を大幅に増持し、第三四半期末にはそれぞれA株の総資本金の1.73%と3.95%を保有しており、四半期の上昇率はそれぞれ13.46%、12.21%であった。一方、第三四半期以降の11月14日の締め時点で、上海医薬の下落幅は0.28%、国薬股份の下落幅は0.49%であった。
したがって、新华保険がこのタイミングでこれら二社に「出資」することで、前の期間の株価急騰によってもたらされた投資収益を得るだけでなく、将来的に安定した高配当を受け取ることができ、利益表を平滑化することにもつながる可能性がある。
新华保险は、「国薬股份と上海医薬の二社は高配当率の特徴を持ち、保険資本の長期的な投資理念に合致する」と述べている。
さらに、新华保険は上海医薬と国薬控股の出資は、医療関連産業において資産端と負債端からの全方位の配置に寄与すると述べている。
A株“大作手”
実際、新华保险の“新班子”はその株権投資に“腾挪”スペースを獲得しました。
証券会社の老将として、杨玉成は昨年“空降”して新华保险の董事長に就任して以来、推進した重要な内容の一つが“強投資”です。2023年の年次報告会で、杨玉成は2024年に新华保险は投資業績を改善し、豊富な投資収益を生み出す必要があると述べました。
投資戦略において、杨玉成は国家戦略の発展方向に合致するテクノロジー、安全、新質生産力などの分野に重点を置き、運営が安定している企業、キャッシュフローが良好で業績が安定し、配当収益が高い高配当品種への投資を重視すると述べました。
2023年6月末時点で、新中国人寿の株式とファンド投資比率はそれぞれ10%、8.1%となっており、前年末からそれぞれ2.1ポイント、1.8ポイント増加しています。さらに、上半期において、新中国人寿の長期株式投資額も大幅に増加し、総投資額は162.87億元に達し、前年同期比214.8%増加しました。
具体的に見ると、2023年の年中時点で、新华保险は26社のA株上場企業の前十大流通株主の一つに名前が挙がり、総建玉評価額は69.64億元に達しました。保有銘柄の前五名は、万科A、華魯恒升、郵储銀行、長安自動車、上海医薬で、その中で万科Aの保有市価は22.94億元に達し、華魯恒升の4.99億元を大きく上回りました。
2024年前三四半期には、新华保险は49社のA株上場企業の前十大流通株主として登場し、総建玉評価額は163.77億元に達しました。保有銘柄の前十名は中国建设银行、格力电器、上海医薬、兖矿能源、山金国際で、前四半期末と比べて、新华保险が格力電器に対する保有規模を最大に増加させ、単四半期での建玉評価額は約14.82億元増加しました。
先日、中国人寿と新华保险は共同で総サイズ500億元の鸿鹄基金を設立し、2024年3月4日に正式に起動しました。9月30日までに、鸿鹄基金は陕西煤業と伊利股份の前十大株主に名前が挙がり、持株市価合計は50億元を超えています。
さらに横に比較すると、新中国人寿は現在、A株市場において最も株式資産の配置に熱心な保険会社です。
東吳証券の推計によると、新中国人寿は上場保険会社の中で株式残高/自己資本比率が最大であり、160%に達し、中国人寿の88%、中国太保の75%、人保の13%を大きく上回っています。そのため、新中国人寿はA株市場の反発でより大きな「弾力性」を得るでしょう。
注目すべきは、中央銀行が10月10日に5000億元のスワップ便利という新しい貨幣政策ツールを実施すると発表したことであり、保険会社は非銀行金融機関の重要なメンバーとして、スワップ便利に参加することで、保険会社の資金調達能力と株式保有能力がさらに向上し、資本市場での今後のパフォーマンスに強力な支援を提供することが期待されている。
業績の成長に隠れた懸念
もし新华保险がA株に大規模に投資するのが「原因」であれば、業績の大幅な成長は「結果」である。
新华保险の第三四半期報告によれば、前九ヶ月間で、新华保险の年間化総投資利益率は6.8％であり、年間化総合投資利益率は8.1％であり、前年同期はわずか3.0％であった。投資利益は51.34億元であり、前年比23倍の増加を示している。
投資利益の影響を受け、第三四半期末時点で、新华保险は売上高1069.56億元を達成し、前年同期比72.9％増加した。親会社帰属の当期純利益は207.80億元であり、前年同期比116.7％の増加を実現した。
新华保险は株式市場でかなりの利益を上げているが、現在、保険企業が支払い能力、チャネルおよび製品の面で依然として巨大的な圧力に直面していることは否定できない。
現在、「報行合一」政策の影響を受けて、チャネルの販売動力は短期的に必然的に下降し、保険商品の販売端にも一定の圧力をかけています。さらに、株式市場の「牛市」の影響もあり、元々安定した収益に依存していた保険商品の販売端の圧力は避けられません。
報告期間中、新华保険は原保険料収入の前年同期比増加率がわずか1.9%でした。銀行保険チャネルにおいて、新华保険は長期保険の初年度保険料が215.53億元に達し、2023年同期と比較して24.1ポイント減少しました。
保険料収入が圧迫されるだけでなく、支払能力の低下も新华保険に資本補充の圧力をもたらしました。
2022年第一四半期、償二代二期工程が正式に稼働し始めました。「一期」と比べて、「二期」の最大の違いは、償二代二期に「核心資本に計上される保険契約の将来利益は核心資本の35%を超えてはいけない」という規定が追加されたことです。この条項が保険会社の支払能力の低下を招き、特に核心支払能力の急速な低下を引き起こしました。
この影響を受け、新华保険の核心一级資本に計上された保険契約の将来利益は854.83億元となり、前四半期に比べて872.95億元減少しました。その中で、新华保険の核心支払能力は著しく低下し、2022年第一四半期末には同社の核心支払能力充足率は144.19%であり、前四半期末に比べて99.16ポイント低下しました。
償二代二期の実施が始まってから既に近三年が経過しましたが、新华保険は現在でもなかなか息を整えることができていません。第三四半期末には、新华保険の核心支払能力充足率は130.53%であり、総合支払能力充足率は223.20%で、年初に比べてそれぞれ26.48ポイント、55.23ポイント低下しました。
「内因性」の核心資本補充が減少する中、支払能力の圧力に直面している新华保険は「外因性」の補充を求め始めました。6月21日、新华保険はその100億元の資本補充債券の発行が完了したことを発表しました。発行完了後、新华保険の総合支払能力充足率は約9.8ポイント向上しました。
以上のように、株式資産投資の先行配置のおかげで、新华保険は2024年前三四半期の業績で大幅な増加を実現しましたが、リスク管理を強化し、投資構造を最適化し、収益能力を向上させて、マーケットの挑戦と規制要件により良く対応する必要があります。
