智通财经APPによると、中金はリサーチレポートを発表し、中期的には資金面の影響を無視できないと述べています。今後の市場を展望すると、現在A株は歴史的に活発な状態にあり、新たな投資家や融資が最近の主要な増量資金となっています。また、データから推測すると、既存の機関投資家は以前の上昇において大幅にポジションを引き上げることができていなかったため、資金面から市場には良好な支持力があり、マーケットの震荡上昇を支える可能性があります。ただし、前期に累積された上昇幅が大きく、主要指数が前の高点や取引活発領域に近づいており、中小盤指数は多数が今回の市況で新高値を記録しています。また、外部環境にも一定の圧力があり、もし資金が短期に集中して利益を確保しようとすれば、指数の変動を引き起こすことが避けられません。これは歴史的に見ても震荡整理期の普通の現象であり、同社は中期的なトレンドに変化はないと考えています。

中金は今後を見据えて、政策期待が転換した後に政策の実施が基本面の改善にどう影響するかに注目する必要があると指摘しています。同社が最新の2025年見通しの中で、2024年は市場のドライブが主にバリュエーションの修復に反映され、2025年においてバリュエーションから基本面への成功な切り替えが極めて重要であると考えています。同時に、A株が長期の調整を経た後、国内住民の資産やグローバル資金の配分要求に対するより積極的な周辺的変化があることを無視できません。

9月下旬以降、株式市場は上昇し、最近外部の衝撃に対してA株のパフォーマンスが弾力性を持ち、国内の他の資産に比べて明らかに良好です。

9月中下旬以降、マクロ政策が強気シグナルを発信するにつれて、投資家の期待と感情が改善され、A株の主要指数は2000年以来最も速い上昇を見せた後、震荡整理の待機期間に入りました。10月以降、外部の海外投資家はトランプ交易に注目し、グローバルと国内の資産に影響を与えています。特に11月6日の選挙結果がほぼ確定した後、トランプの大統領当選と共和党が両院を獲得する可能性が高まり、香港株、人民元為替レート、国内商品および国債利率は異なる程度に変動しました。恒生指数は20000ポイントの関所を下回り、米ドル対オフショア人民元の為替レートは7.25を突破し、10年物国債の利回りは2.1%以下に低下しました。国内の黒色系商品は震荡下落しましたが、比較的A株市場の主要な広域指数は震荡上昇し、前の高点に近づいています。11月12日現在、11月のcsi300指数は5.0%上昇し、成長スタイルのchinext price indexおよびsse science and technology innovation board 50 indexはそれぞれ8%以上上昇しています。現在、A株のパフォーマンスは他の資産と比較して弾力性があると考えられ、資金面が重要な説明の視点であると同社は考えています。

A株の資金面は相対的に活発で、市場のパフォーマンスを支える要因となっています。

9月下旬以降、市場が回復するにつれA株の資金面は活発な状態に入り、10月8日には単日成交額が3.48兆元に達し、歴史的な新高を記録しました。これに対して売買回転率は8.6%です。その後、市場は震荡を主にしていますが、成交額は活発さを保っています。10月9日から現在まで、A株の日平均成交額は2兆元を超え、自由流通時価総額に基づく売買回転率は5%を超え、2015年以降で最も活発な段階にあります。さらに、内部のさまざまな投資者の動向には分化が見られます。

融資残高が明らかに上昇し、取引の活発度が改善しています。

通常、マーケットの融資残高はマーケットのパフォーマンスと正の相関関係を示しており、A株の融資残高/自由浮動株時価は長期的に4-5%の範囲内で安定しています。9月末からマーケットが上昇した以来、融資残高も明らかに上昇し、10月8日には融資残高が1日で1075億元増加しました。しかし、10月8日以降、大型株指数は調整局面に入ったものの、融資残高は逆風の中でも上昇を続け、11月以来は加速しており、11月11日時点で融資残高は1.83万億元に修復され、2021年の水準を上回りました。ただし、絶対規模及びA株自由浮動株時価の比重はいずれも2015年と比べると差があります。また、9月中下旬以降、2つの融資取引の売買代金がA株の総売買代金に占める比率は持続的に上昇しており、一度は12%に達しました。これはマーケットの中高リスク志向の資金の取引心理が活発であることを示しており、最近の中小市値スタイルの活発化の重要な支えともなっています。

個人投資家の市場参入意欲が非常に強く、単月の新規口座開設数は歴史上第3位に達しました。

A株の新規口座開設数の中心は2023年以降持続的に低下していましたが、最近は著しい改善が見られ、10月の上場証券取引所のA株新規口座開設数は685万口座に反発しました（8月/9月は100/183万口座）。これは歴史上単月第3位の水準であり（前の2つは2015年4月と6月）、個人投資家の市場参入意欲が比較的積極的であることを示しています。2022年末に証券監督管理委員会が開示したデータによると、A株の個人投資家の取引占比は約60%に低下しており[1]、それでもA株市場の最大の投資家カテゴリーであり、かつ、この行は最近の取引占比が上昇する可能性があると予想しています。

私募基金の株式ポジションは依然として低位の水準にあります。

華潤信託プラットフォームの私募基金製品の統計によると、過去には一部の私募権益ポジションがマーケットのパフォーマンスと同期しており、8月末の株式ポジションは歴史的に非常に低い48%程度でしたが、9月の株式ポジションは前月比で7.1ポイント上昇し55.6%に達しました。ただし、株式ポジションは歴史的な同水準（2023年7月の一部私募株式ポジションは65.3%）よりも明らかに低く、また歴史的平均（歴史的平均67%）よりも低いです。私募基金のポジションは比較的柔軟であり、低いポジションはマーケットパフォーマンスが持続的に改善した場合に潜在的な強気になる余地を意味します。

公募基金や北向資金は上昇の主なドライバーではなく、ETFは前期に大幅に流入し、最近は流出しています。

公募基金に関しては、第三四半期のアクティブ偏重型ファンドの株式ポジションは第二四半期の86.3%から若干上昇し86.8%になっていますが、価格要因を除外すると権益ポジションはわずかに低下します。その上、2023年以来の一部の優良公募商品についての権益ポジションは第三四半期に平均して依然として下がっています。

北向資金に関して、同行は取引所が公開した9月30日の北向資金の持株数量及び期間の平均価格を基に推定した結果、8月16日から9月末までに北向資金が816億元の純流入があり、流入規模は歴史的な同等の上昇幅より小さかった。また、北向資金の売買総額/A株の成交額を見た場合、この指標は6月中旬以来継続的に下落し、現在は約11%に達し、過去2年の水準を明らかに下回っている。さらに、9月24日から10月9日の大幅上昇の過程の中で、株式ETFの申請が重要な純流入資金となり、合計約2872億元に達したが、10月10日以降はETFが純流出に転じ、前期の純流入部分のほぼ半分が流出した。