人工知能の「熱風」が引き続き二次市場で狂騒しています。

11月12日、ノビカン人工知能テクノロジー（成都）株式会社（以下「ノビカン」）が正式に香港証券取引所に上場申請書を提出し、主板に上場予定で、中国国際資本株式会社が独占保険人を務めます。

ノビカンは2015年に設立され、主に人工知能技術やデジタルツインなどの先進技術に焦点を当て、AI+交通、AI+エネルギー、AI+都市治理などの分野における産業化応用を行っています。具体的には、AI業界モデルに基づくソフトウェアとハードウェアの統合ソリューションを提供し、交通、エネルギー、都市治理の分野の顧客に対して知能監視、検出、運用管理などの深度な強化を実現しています。

灼識諮詢によれば、2023年の収入に基づき、ノビカンは中国で第2位のAI+電力システム検査監視ソリューション提供者であり、中国で第7位のAI+鉄道交通検査監視ソリューション提供者です。

LiveReportのビッグデータによると、2024年7月15日までに、香港証券取引所に上場申請を提出し、未上場の人工知能企業は合計で13社にのぼります。その中には、すでに上場している黒芝麻や脳動オーロラなどの人気企業も含まれています。

現在、この上場の「風」がノビカンに吹き荒れる中、同社の真の実力はいかなるものでしょうか。

ビジネスは加速的に進展していますが、負債規模は大幅に増加しています。

ビジネス構造とビジネスラインの分布を見て、ノビカンのビジネスの脈絡は明らかに規模を持ち始め、会社全体を持続的に前進させています。

智通财经APPの観察によると、ノビカンのビジネス構造は主にNBK-INTARIプラットフォーム、AI業種モデル、AIソリューションの三層で構成されています。NBK-INTARIプラットフォームは会社の基盤技術プラットフォームであり、これを基に各AI業種モデルを生成しています; AI業種モデルは各ビジネスシーンに対応したアルゴリズムモデルであり、ビジネスシーンのデータと業種知識の継続的なトレーニングを経て、単一の次元またはシーンのビジネス課題を解決するために使用されています; 異なるAI業種モデルが組み合わさり、相互接続されることで、ソフトウェアとハードウェアが一体となったAIソリューションが形成され、より包括的で複雑なビジネス課題を解決するために使用されます。

ノビカンのビジネス領域は主にAI+都市交通、AI+空港、AI+化学工業の三つの方向を含み、具体的には以下の通りです：

AI+交通は、AI+鉄道交通、AI+都市交通、AI+空港を含み、2024年11月8日現在、ノビカンは中国の80％以上の鉄道局に接触網悬垂状態欠陥識別ソリューションを提供しました。AI+鉄道交通を除き、2024年11月8日現在、ノビカンのAI+都市交通およびAI+空港もそれぞれ商業化試運転段階にあります。

AI+エネルギーは、AI+電力とAI+化学工業を含みます。2024年6月30日現在、ノビカンのAI+エネルギーは、100以上の分散型蓄エネルギーセンターに参加しており、そのAI+ソリューションは顧客が20,000キロ以上の送配電ラインの画像を知能識別とデータ分析に協力しています。2024年11月8日現在、AI+電力を除き、ノビカンはAI+化学工業ビジネスの商業化プロセスも起動しました。

AI+都市ガバナンスは、パーク、スマートキャンパス、緊急事態およびコミュニティ管理などのアプリケーションシーンを含みます――都市ガバナンスに関して、ノビカンは全面的で多様なアプリケーションシーンにスマート、デジタル、視覚化されたAI+ソリューションを提供することに取り組んでいます。この種のAI+ソリューションは、都市の環境のインテリジェントな自動巡回および管理を実現することを目的としています。

近年、AIという新興技術がスマートシティやインテリジェント輸送のアプリケーションにますます広がるにつれて、ノビカンの収益と当期純利益も急速に成長しており、著しい増加を見せています。

招股書によると、2021年から2023年まで、ノビカンはそれぞれ1.01億元、2.53億元、3.64億元の収益を達成し、年平均成長率は89.8%です; 2024年上半期までに、ノビカンは1.86億元の収益を達成し、前年比5.68%の増加を見せています。

当期純利益に関しても、安定した成長の兆しが見られる。2021年から2023年まで、ノビカンの当期純利益はそれぞれ0.26億元、0.63億元、0.89億元で、年平均成長率は85.5%である。今年の上半期には、ノビカンの当期純利益は0.51億元で、2023年同期は0.46億元であった。

さらに、同社の粗利率も高水準を維持しており、報告期間中のノビカンの粗利率はそれぞれ54.5%、55.6%、58.1%、57.9%であり、これは同社の資金調達能力がそれほど悪くないことを示している。

しかし、ノビカンの収益性は高水準を維持しているものの、同社は資金の圧力が目に見えて存在している。

2021年、2022年、2023年12月31日及び2024年6月30日現在、同社の負債純額はそれぞれ3.31億元、3.92億元、4060万元、7790万元である;流動負債純額はそれぞれ6870万元、3.88億元、4750万元、8740万元であり、負債規模は高水準を維持している。2024年6月30日には、会社の負債純額及び流動負債純額が増加しており、これはビジネスの拡大を支える短期借入金の増加によるものである。

また、同社の期間中の現金流入が減少した要因も重なり、2024年上半期の時点で同社の期末現金及び現金同等物は4611.3万元で、2023年同期比で19.7%下落しているため、ビジネスが急成長している中でも「資金補充」の意図を理解することができないように見える。

業種の「朝陽気質」は顕著であるが、大口顧客に依存する傾向がある。

ここ数十年で、人工知能は単なる理論的概念から実生活の実際の応用へと変わり、さまざまな業種でますます重要な役割を果たしている。そして「AI+」という概念は、人工知能が異なる業種における専門的な応用に拡張されるものであり、新技術、新モデル、新エコシステムの触媒として、経済成長とイノベーションを推進する重要な要素となり、業界により広いマーケット機会をもたらす。

ノビカンが属するAI+交通、AI+エネルギー及びAI+都市の三つの細分市場を例に挙げると、これらの業界には見込まれる発展のスペースが存在する。

灼識コンサルティングによると、中国のAI+交通ソリューション業界の市場規模は2023年に2384億元に達し、2028年までに5182億元に増加すると予想されており、年平均成長率は16.8%です。中国のAI+エネルギーソリューション業界の市場規模は2023年に0.5兆元であり、2028年には1.1兆元に増加すると予想されており、年平均成長率は18.6%です。そして、中国のAI+都市ガバナンスソリューション業界の市場規模は2023年に0.6兆元に達し、2028年には1.2兆元に増加すると予想されており、年平均成長率は14.0%です。

このような朝陽的な発展の分野において、ノビカンは一定の競争優位性を持っていますが、発展リスクも存在しています。

この会社の優位性は、人工知能技術の応用の先駆者であり、細分化された領域では業界のリーダーシップを実現していることです。さらに、ノビカンは現在、人工知能技術と応用シーンを深く結びつけており、収益の急成長を促進し、継続的に利益を上げられています。新興分野にいる企業にとって、収益の急成長と継続的な利益は大きなプラス要素です。

しかし、さらに進んで見ると、ノビカンのいる発展分野にも明らかな発展リスクが存在しています。

一方で、競争圧力がさらに強まっており、もし会社が効果的に競争できなければ、そのビジネス、財務状況及び運営業績には一定の悪影響が及ぶ可能性があります。

具体的に言うと、ノビカンの所在する業界の競争は非常に激しく分散しています。会社は主にAI+技術の開発と商業化に焦点を当てる他の会社と競争しています。すでに参入している各業界の垂直分野においても、ノビカンは特定のAI能力を持たない他の既存の参加者と競争しています。なぜなら、彼らは自身の総合的な製品パッケージを開発し、独自のAIアルゴリズムを改良する可能性があるからです。さらに、ノビカンの競合相手はより長い企業運営の歴史を持っていたり、現在または将来にわたって、より多くの財務資源や先進的な技術能力、広範な顧客層及び関係を持っているかもしれません。競争が激化すると、会社の販売が下降し、価格が下落し、利益が減少するか、または市場シェアを失う可能性があり、会社のビジネスに悪影響を与えることになるでしょう。

一方で、ノビカンの顧客はかなり集中しており、大口顧客への「依存症」が明らかです。これにより、会社の全体的な業績に不確実性が増す可能性があります。

2021年、2022年及び2023年12月31日までの年度、さらに2024年6月30日までの6か月で、同社の主要な顧客による収入の割合はそれぞれ23.7%、27.8%、30.5%及び61.0%、また上位5社の顧客による収入の割合は85.7%、61.1%、85.9%及び91.5%であり、主にAI+交通ビジネスの販売代理店及びAI+エネルギー、AI+都市ガバナンスビジネスの直接顧客及びシステムインテグレーターです。このように高い顧客の集中度の下、上述の顧客が契約不履行や支払い遅延、貿易未収金の決済遅延を起こした場合、会社の流動性、財務状況及び運営業績に悪影響が及ぶ可能性があります。

総合的に見て、一定の成長性を持つ「AI+」産業にいるノビカンは、基本的に売上の急速な成長、持続的な利益、高い粗利率などの利点があるものの、表面的な部分から内面的な部分まで見ると、高い負債、資金流動性の緊張、大口顧客への依存といった欠点が影を落としており、実際には会社には大きな「虚壮」の特性が存在し、このことが投資家の興味を割引く要因ともなっている可能性がある。