知识の財務アプリによると、11月15日、アリババグループ（09988）は2025会計年度第2四半期の財務報告を発表し、四半期の収入が2365.03億元に上り、前年比5%増加し、市場の予想に合っています。アナリストの電話会議で、アリババグループのCEOであるウー・ヨンミンは、「2024年の11月11日ショッピングフェスティバルが終了し、淘宝と天猫のGMVが強力に増加している。最近、淘宝と天猫の月間取引ユーザー数が歴史的な最高水準を達成した。」と述べました。これは、アリババが「ユーザー第一」を堅持し、売り手エコシステムへの投資が生み出した好循環であり、また、産業が価値指向に回帰する新たな出発点を示しています。

さらに、アリババは電子商取引のAIインフラへの投資を継続し、研究中の複数のAI製品をサポートし、ユーザーエクスペリエンスと売り手サービスを向上させます。WeChat Payとの統合後、アリババは新規ユーザーの成長に対して楽観的な姿勢を持ち、中長期的なユーザー獲得と維持に投資する計画を立てており、将来の投資の重点と見なしています。この協力により、淘宝と天猫の月間取引ユーザー数が大幅に増加すると予想されています。ウー・ヨンミンは、「お客様の成長とテクノロジーに引き続き投資していく予定です、特にAIインフラにおいて、AI領域のクラウド利用量増加のトレンドを把握し、市場リーダーの地位を維持する」と述べました。

以下はアナリストQ＆Aの記録です。

今年のプロモーション活動は予想を上回り、多くの優遇措置はプラットフォームから提供され、商家と共同でシェアされていません。経営陣に今回のダブル11プロモーション活動についての商家やブランドのフィードバックを共有していただけますか？大幅な割引率と返品率が短期的な財務にどのような影響を与えるか？これらの短期的なネガティブ要因が、広告予算の増加やCMR収入の向上などのプラットフォームにもたらす長期的なポジティブ効果を相殺する可能性はありますか？経営陣は2025年のマクロ展望や消費トレンドについてどのような初期見解をお持ちですか？

今年の淘宝と天猫のダブル11活動は10月から開始されたため、プロモーション周期が比較的長いです。他のプラットフォームのダブル11活動も比較的早く始まりました。商家とのコミュニケーションによると、活動全体を通じてかなり強力なGMV成長を達成しました。商家の業績は私たちの予想を上回り、全体的な結果も予想を上回りました。

クーポンに関して、各プラットフォームのstrategieは基本的に同じです。クーポンは主に2つのタイプに分けられます、プラットフォームクーポンとカテゴリクーポン。淘宝と天猫のプラットフォームクーポンは主に88VIPメンバー向けに配布されています。一方、カテゴリクーポンはプラットフォームと商家が共同で配布しています。これらのstrategieは全体的に良い効果を上げています。

プラットフォームが会員に提供するクーポンへの投資は計画的に行われており、この長期的な投資は大規模なプロモーション期間中にブランドの売上向上を支援し、ポジティブなビジネス期待値をもたらします。したがって、会員への投資がブランドの売上を促進し、それによりプラットフォームに広告予算の増加をもたらすと信じており、これによりプラットフォームの長期的な収益成長（CMR）に寄与するでしょう。

9月末以降、国は消費促進を目的とした一連の通貨および財政刺激政策を実施しており、リサイクル券補助金や家電および自動車産業の助成金などが含まれています。これらの政策は社会の小売データと関連するカテゴリの成長を推進しています。これらのリサイクル券補助金政策は国の消費促進政策の一部であり、今後さらに多くの政策が導入されると予想されます。これらの政策の継続的な発表は企業の在庫サイクルを短縮し、中長期的にブランド商品の消費トレンドを向上させるのに役立ちます。

これらの補助金は、主に大手ブランドと工場を対象としているため、彼らの在庫改善は新製品の研究開発を促進します。長期的には、天猫ブランド旗艦店を中心とするプラットフォームは、ブランド消費の持続的な改善から恩恵を受けるでしょう。

「全体推進」およびソフトウェアサービスの導入に伴い、財務報告書では管理陣がCMRの事業化率が着実に向上していることを指摘しています。役員から関連するビジネスの進捗状況について共有いただけますか？また、これはCMRの成長と手数料率との間の差がなくなったことを意味しているのでしょうか？将来展望をどのように考えるべきですか？

今四半期のビジネス化率に関して、比較的安定していることが分かります。この安定した状態は、複数の要因が相互に作用した結果です。具体的には、ソフトウェアサービスに0.6%の料金を正式に導入し、全体プロモーションの普及率が進んだことがビジネス化率に好影響を与えました。同時に、いくつかの新しいビジネスモデルや製品を推進しており、これらは現在のビジネス化率が比較的低いため、向上には時間がかかります。

したがって、今四半期、全体的なビジネス化率は安定しています。将来に向けて、私たちは引き続き0.6％のソフトウェアサービス料を徴収し、サイト全体のプロモーション普及を推進していきますが、ビジネス化率の低い製品も成長する必要があります。これらのプラスとマイナス要因が相互に相殺し続け、将来もビジネス化率が安定すると予想されます。

将来のビジネス化率（テイクレート）について、市場の観点からは引き続き改善の余地があると考えています。しかし同時に、プラットフォーム上での協力企業の運営健康状態にも非常に注意を払いますので、これら2つの要因をバランスよく保ち、手数料率を向上させると同時に、協力企業の運営を持続可能にします。

Q3管理層が今後数四半期の淘宝と天猫の投資戦略について共有することは可能でしょうか。一方で、グループのサイト全体のプロモーションはまだ浸透段階にあり、他方で、グループはユーザーエクスペリエンスを向上させるために投資を続けています。これら2つの要因がグループのEBITDAにどのように影響するか？「WeChat Pay」機能を淘天プラットフォームに導入することで、この機能がユーザーベースを促進し、今後数年間のプラットフォームGMVの増加量にどのような影響を及ぼすか、管理層が共有していただけますか？

淘宝と天猫の現在の戦略は利益を伸ばす一方で、ユーザーエクスペリエンスと協力企業サービスへの投資を強化しています。これらの投資はさまざまな方法で行われます。まず、サプライヤーの優位性を拡大します。価格競争力の向上や新製品、競争力のあるブランドの導入を含みます。同時に、ユーザーサービス体験を向上させ、アフターサービス、物流、およびフロントエンドユーザーインターフェースへの投資を強化します。

さらに、プラットフォームは技術的な面でも投資を継続します、特に電子商取引のAI計算能力に注力します。AIに関連した製品の開発を進めており、これらの製品には強力なAI計算能力が必要です。これらはすべて、プラットフォームのユーザーエクスペリエンスと協力企業サービスを向上させるための長期投資です。

WeChat Payの統合について、管理陣は新規ユーザーの成長に期待を寄せ、これらのユーザーに中長期的な成長と維持に投資する計画です。これはアリババにとって将来の重要な投資方向と見なされています。そのため、淘宝と天猫は現在も投資段階にあり、投資効率に重点を置きつつ、より多くの投資を行います。この段階では、EBITAに若干の変動がある可能性がありますが、総じて、プラットフォームは長期的な成長を達成するために投資に専念する予定です。

総合的に、淘宝と天猫はまだ投資段階にあります。この期間中、管理層は引き続き投資効率を注視し、CMRの向上を通じてより広範囲の投資を実現します。この段階では、EBITAに若干の変動がある可能性がありますが、全体として、プラットフォームは長期的な成長を実現するために投資に専念する予定です。

淘宝と天猫がWeChat Payと提携した後、潜在的なユーザー増加の空間はかなり大きくなると予想され、これにより私たちの月間取引ユーザー数が著しく増加すると予想されます。この目標を達成するためには、中長期的な投資が必要であり、対応するユーザー拡大戦略と協力して、これら新規ユーザーをプラットフォームに長期滞在させるようにすることが重要です。私たちの目標は、ユーザーの滞在時に、現在の市場シェアに合ったGMVの成長を実現することです。

Q4.供給チェーンに関する問題について、まず、今年、ライブコマース業界の成長率が大幅に鈍化したことを考慮すると、ブランド事業者が当社プラットフォームに対する姿勢がより積極的になったか、逆に、当社がオンラインマーケティングや運営リソースをより積極的に獲得するか、私たちはどちらかを観察しましたか？次に、他の競合他社が優位な分野、例えばOEM商品とshenzhen agricultural products groupの2つのセグメント市場では、当社の戦略は何ですか？

総じて、ライブコマースの発展は各プラットフォームの戦略と電子商取引の浸透率と密接に関連しています。ライブコマース業界全体の成長率がやや鈍化している中、淘宝と天猫にとって、特に今年のダブル11において、当社のライブコマースの成長率は実際に著しく向上しています。これは異なるプラットフォームの電子商取引の発展段階と浸透率が異なるため、ライブコマースの成長に差異が生じていることを示しています。

今年、私たちは著しいトレンドを観察しました。それは、ライブコマースと高品質な商品供給の緊密な結びつきです。私たちはこれを「品質ライブ」と呼んでおり、淘宝と天猫で主にブランドフラッグシップストアを中心とした商品供給がライブプラットフォームと結合し、強力なシナジー効果が生まれています。特にダブル11の期間中、成長が非常に顕著です。

ブランド事業者の投資について、すべてのブランド事業者は成長を求めています。今年は異なるプラットフォームの電子商取引の成長率が一致し始めていると考えています。この状況下では、ブランド事業者は成長数字のみを追求するのではなく、実際の販売をもたらすプラットフォームを選択する傾向があります。したがって、淘宝と天猫がブランド事業者の予算を引き付ける優位性が拡大すると信じています。

OEM商品とshenzhen agricultural products groupについて、これは会社内で頻繁に議論されるトピックであり、時には意見が分かれることもあります。しかし、当社の戦略は非常に明確です：各プラットフォームにはそれぞれ特徴と強力なカテゴリー、および中核ユーザーグループがあります。したがって、私たちの選択は、私たちの中核ユーザーグループ、つまり88VIP会員の、異なるカテゴリーに対する嗜好に基づいています。

中核ユーザーグループにとって、ほとんどのカテゴリーにおいて、彼らはブランド商品を選好する傾向があります。しかし、特定のカテゴリーでは、これらのユーザーも白ラベル商品を求める傾向がありますので、私たちはこれらのカテゴリーで白ラベル商品を提供しています。同時に、支払いチャンネルの拡大に伴い、多くの新規ユーザーを引き寄せており、これらの新規ユーザーのカテゴリー消費嗜好が既存のユーザーと異なります。これらの新規ユーザーのニーズに応えるため、より多くのカテゴリーで白ラベル商品を提供する可能性があります。

全体的には、異なるユーザーグループのニーズと消費嗜好に基づいてカテゴリー供給を調整し、ユーザーエクスペリエンスを個別化し、企業により良いビジネス機会を提供するために調整する予定です。これは、プラットフォームが消費者と事業者により良いサービスを提供できるようにするためです。

Q5.クラウドビジネスに関する問題について、当社はクラウドビジネスの収益成長が加速していることに留意しており、会社は下半期に二桁の成長を達成したいと述べており、利益率も着実に改善しています。最近、当社のクラウドサービス製品の価格が下がっていることや、業界全体の価格競争を考慮すると、将来の利益率の状況をどのように予想すべきか？同時に、この変化がリソース利用率に与える影響をどのように評価すべきか？

クラウドコンピューティングは技術と規模の効果の両方を重視した領域です。私たちの多年にわたる投資は、強力な規模の効果を生み出しました。これにより、私たちのクラウドサービスは成長を維持しながらも利益率の改善が見られます。

将来のクラウドコンピューティングの利益率については、AIなどの長期的な変数を考慮する必要があります。AIソフトウェアや計算力サービスに関して、私たちは長期の視点を取っています。したがって、AIモデルAPIとプラットフォーム推論サービスでは、価格引き下げ策を継続して実施し、より多くのユーザーを引き付け、計算力サービスの利用を促進する見通しです。これは、より多くの割引を提供してユーザーの増加と市場拡大を促進することを意味します。

AI産業はAIへの需要がまだ早い段階にあるため、企業は主にユーザーベースの拡大を主要目標として製品価格戦略を立案します。APIサービスの価格を引き下げることで、新規ユーザーを引き付け、彼らがモデルを使用する際に、彼らは自然にアプリケーションをクラウドプラットフォームに展開し、計算やストレージ、データベースなどのその他のクラウドサービスも自然に利用する可能性が高いと予想されます。

したがって、AIモデルAPIの価格引き下げは、ユーザーの増加と獲得の手段と見なすことができます。包括的な製品とサービスを提供しているため、顧客は自然にさまざまなクラウド製品を使用する傾向があります。彼らが一度私たちのクラウドプラットフォームを使用し始めると、複数のクラウドサービスを利用する傾向があります。

Q6.収益の変換率（テイクレート）には向上の余地がありますが、同時に企業はプラットフォーム上の事業者の運営負担とコストに注意を払っています。過去数ヶ月で、競合他社が事業者料率を自発的に引き下げ、事業者負担を軽減する措置を講じていることに注目しています。これらの措置が競合他社を事業者を引きつける面でより魅力的にする可能性がありますか？もしそうなら、当社の88VIP事業者の流失を招く可能性はありますか？

最初に、淘宝と天猫は常に事業者の権益に関心を持っています。プラットフォームの健全な発展と運営の観点から、私たちは商業化率と事業者に対する友好性がすべてのプラットフォームの中で最適であると考えています。これは商業化率にまだ成長の余地があると考える理由でもありますが、プラットフォームの健康度、事業者の経営の健康度、商業化率のバランスを取るでしょう。

次に、私たちは多くの事業者の負担を軽減するための措置を実施しています。例えば、技術サービス料を徴収すると同時に、中小事業者向けに手数料免除プランを導入し、天猫事業者の年会費を取りやめました。さらに、返品宝などの製品を導入し、事業者のコストを大幅に削減し、返金最適化などで事業者の合法的な権利を保護しています。

実際に、我々は過去と将来の段階の両方で、ユーザーの成長と体験に持続的に投資しています。会員の権益供給の強化なども含まれます。これらの取り組みは、ユーザーのプラットフォームでの購買意欲を高め、ビジネスの成交率を向上させ、ビジネスを活発化させることに繋がります。私は、これらの投資が事業者に大きな利益をもたらすと信じています。

Q7. 9月から開始された旧モデルの新しい補助金政策について、この政策が全体的な88電子商取引プラットフォームの生態やGMVへの貢献率は何パーセントですか？あなたが言及したように、9月の新しい補助金は単なる国の消費を刺激する政策の一部であり、将来的にはより多くの同様の補助金が出る可能性があります。今後の補助金の強度や、重点的に補助金や支援が行われる消費領域についてどのようにお考えですか？

旧モデルの新しい交換補助金策は、この数ヶ月間、当社プラットフォーム関連の業界成長に大きく貢献しており、9月以降、これらの業界の成長率は明らかに向上しています。補助金政策に関しては、地域によって具体的な措置が異なりますが、大規模な家電以外にも、多くの地域で小家電、家庭装飾、家庭用品、さらにはデジタル製品などのカテゴリに対する補助金策が増えていると観察されています。

Q8. 淘宝と天猫に関連するビジネスについて、我々は9月から技術サービス料金を請求しています。次の四半期は、この料金を完全に実施する最初の完全な四半期になります。前の四半期に収益変換率（テイクレート）が安定していた場合、将来のCMR（手数料収入）の成長はGMV（総取引額）の成長を上回る可能性がありますか？つまり、収益変換率は安定だけでなく向上する可能性がありますか？CAPEX（資本支出）について、この四半期、アリババクラウドとAI領域への投資が増加したことに注意しました。経営陣は、これらの投資のリターンについてどのように考えていますか？特にアプリケーション端末やクラウドコンピューティングにおけるインフラ構築について、これらの投資のリターンをどのように評価していますか？

私たちの収益変換率はいくつかのポジティブな要素に影響を受けており、主にソフトウェアサービス料金の導入と全体的なプロモーションの浸透率の向上です。しかし同時に、いくつかの新しいモデルへの投資も行っており、これらのモデルは初期段階で急速に成長していますが、ビジネス化率が比較的低いです。そのため、これらの急成長カテゴリは全体的な収益変換率を水分する可能性があり、良し悪しの関係が存在しています。

淘宝と天猫の全体的な収益変換率を総合的に考慮し、事業者側でバランスを取り、より良い経営環境と均衡の取れたビジネス雰囲気を提供します。したがって、全体的な収益変換率レベルに注意を払い、これらの要因の相互作用を考慮します。

長期的には、当社の成長には楽観的です。現在、当社の市場でのポジションは比較的低いため、大きな成長余地があります。当社の多額の資本支出はクラウドコンピューティング分野に集中しており、特にAIインフラに投資しています。これらの投資は、短期および長期の市場需要に基づいて深く理解された判断に基づいています。

現在、顧客のAI計算ニーズとAIモデルAPIサービスの需要が急速に増加しており、これらの需要はまだ十分に満たされていません。そのため、AI分野への投資は非常に積極的です。

我々は現在、AI産業の発展、特に生成型AIの台頭を、二十年に一度の技術革新として捉えています。既存のモデルだけでなく、それらのモデルの各産業への適用から見ても、需要が着実に増加しており、その需要は非常に明確です。

我々は、OpenAIの新しいモデルが認知リンク（COT）技術において、推論力に対する需要が桁違いに増大していることを観察しています。これらの技術トレンドに基づいた予測から、AI算力インフラへの投資を前倒しで行っています。したがって、私たちはAI領域の短期および長期需要に楽観的であり、これが積極的にAI基盤インフラへの投資を行っている根本的な理由でもあります。

Q9. 株主還元に関して、まず、過去6か月でアリババグループホールディングが100億米ドルの自社株買いを成功させました。お尋ねしたいのは、自社株買いを実行する際、ADRと香港で上場している株式（銘柄コード9988）に区別をつけるかどうかですか？また、中国人民銀行が最近、企業が自社株を買い戻すために融資を受けることを可能にするスワッププログラムを開始しました。アリババグループホールディングが南向き香港株結合計画に参加していることから、このツールを自己株買い拡大のために活用できるでしょうか？

私たちの自社株買い活動は主に米国市場で行っており、そちらの流動性がより高いためです。香港市場での自社株買いも行っていますが、現時点では主に米国市場に焦点を当てています。様々な自社株買いの機会を模索しており、自社株買い活動をサポートするための資金調達に積極的に取り組んでいます。

中国人民銀行のスワッププログラムについて言及されましたが、現時点では当社はこのチャネルを利用していません。なぜなら、これは主にA株上場企業を対象としているためです。例えば、当社は5月に50億米ドルの転換社債を発行し、6月にこれらの資金を活用して58億米ドルの自社株買いを行ったことからも、自社株買いを拡大するための様々な手段を探求しています。

また、当社は中国本土で保有する人民元現金が非常に充実しているため、人民元資金による自社株買いにはあまり関心がありません。ただし、オフショア人民元や米ドル資金に関しては、より関心を持つ可能性があります。

Q10. AI領域の機会に関するお問い合わせですが、現在、クラウドコンピューティングにおいて、AI収益の主要なドライバーはモデルトレーニングか推論サービスか？米国では、AI代理に関する議論が活発ですが、これは関連する作業負荷の増加を促進する可能性がありますか？

現在、生成型AIによるクラウドサービスの需要は、初期においてはモデルトレーニングによって推進されています。しかし、推論サービスの需要と算力への需要が持続的に増加していることに注目しています。将来、モデルトレーニングの需要はごくわずかな企業、特に基盤モデルの面で集中する可能性があります。また、自動運転や金融業界などさまざまな産業が、それぞれの垂直分野でのモデルトレーニングの需要を持っていることにも気づいています。

全体として、モデルトレーニングと推論サービスの需要は増加していますが、将来的にはAI推論の需要がより大きな算力需要比率を占め、より大きな成長をもたらす可能性があります。

AIのさまざまな産業への応用は確かに広く存在しており、異なる企業や企業が新しいAIスキルの開発を進めているか、AIを活用したワークフローの自動化を行っているか、以前CPUに依存していたモデルをAIで再構築しているところもあります。これらの変化は、私たちの周り、そして当社内部でも積極的に起こっています。

全体的に見ると、私たちが観察している技術の発展トレンドは米国と類似しており、かつてCPUを使用していた多くの計算需要がGPUに移行していることが目立つトレンドです。この転換の基盤は広範なAIモデルの適用にあります。