斑馬消費 沈庹

1.96億元、片仔癀が間接的にfujian cosunter pharmaceuticalに出資し、「肝肝相照」の一幕が展開されました。

fujian cosunter pharmaceuticalの控股株主がディスカウントで株式を譲渡し、注目されるのは片仔癀など、医薬分野での産業の実力です；片仔癀の投資は、fujian cosunter pharmaceuticalの革新的な医薬品分野での潜在能力に賭けています。

この2つの上場会社の隔空での手を組むことの最大の見どころは、漢方薬と西洋薬が肝病医薬品の分野でどのような化学反応を生み出すかということです。

片仔癀が間接的に出資

戦略的投資家の出資に対して、fujian cosunter pharmaceuticalの控股株主である奥華グループは最大の誠意を示しました。

11月14日、奥華グループと円山fundが合意書を署名し、fujian cosunter pharmaceuticalの800万株を売却し、対価は1.96億元です。譲渡価格は24.50元/株で、合意書署名前の1営業日の終値（30.50元/株）の8割です。

取引完了後、円山fundは上場会社の5.02%の株式を保有し、奥華グループとその一致行動者の持株は40.89%に減少し、控股股主と実際の支配者の変更を引き起こすことはありません。

関連の公告によれば、丸山fundは長期的に企業の投資価値を強気に見ており、パートナーの背景と産業資源の利点を活用して、企業との産業協力を推進し、産業の協調発展と相互補完を強化し、規模を拡大していく方針です。

丸山fundは今年の7月に設立され、登録資本金5億元で、主な投資分野は伝統的な中国医学、生物医学、medical instruments、医療サービス、健康管理、日用化粧品など関連する産業です。

このfundの普通合伙人と有限合伙人の多くは、福建省漳州の国有資産に属す企業です。その中で、漳州zhangzhou pientzehuang pharmaceutical投資管理有限公司が最大の出資者であり、出資比率は40%です。この会社は上場企業の片仔癀の完全子会社です。

さらに、出資比率30%の漳州片仔癀資産運営有限公司は片仔癀の関連企業であり、両社の株主は漳州国有資産に属する九龙江グループです。

上記の取引が完了した後、片仔癀は広生堂に間接的に投資し、肝疾患に強みを持つ二つの上場企業が手を組むことが実現しました。

持続的に赤字を出している広生堂

広生堂（300436.SZ）は福建省内の医薬企業で、2001年に設立され、2015年に創業板に上場しました。

創業初期、同社の製品は比較的多様で、抗肝炎類の漢方薬や降圧茶、ダイエット茶などがありました。2007年からは、核酸類の抗乙型肝炎ウイルス薬の研究開発、生産、販売に特化し始めました。

現在、同社は国内で有名な抗ウイルスおよび肝臓健康分野のハイテク企業であり、国内でアデホビル、ラミブジン、エンテカビル、テノホビル、プロセノホビルなど5つの抗B型肝炎ウイルス医薬品を同時に保有する医薬企業でもあります。

過去、fujian cosunter pharmaceuticalは主にジェネリック医薬品を製造しており、研究開発費は比較的低く、マーケットを把握してチャネルを構築した後、効果が迅速に現れました。

上場前、同社は強い成長性を示し、抗B型肝炎ウイルス医薬品分野で一定の市場シェアがありました。

ジェネリック医薬品には多くの同類製品が存在し、市場競争が激しいという問題があります。

抗B型肝炎ウイルス主要医薬品の一つであるエンテカビルを例に挙げると、過去の価格は高く、2017年の全国集采の平均価格は1錠あたり12.56元でした。

近年、私たちは様々なニュースで多くの医薬品の集采による値下げの場面を目にし、国家は量販調達を通じて医薬品の流通段階の水分を排出しようとしています。

2018年、正大天晴のエンテカビルは全国集采で落札され、直接的に製品価格を0.62元/錠に引き下げました。2019年、fujian cosunter pharmaceuticalのエンテカビルカプセルは25地域の医薬品の集采で落札され、価格はさらに0.275元/粒にまで下がりました。

医薬品の価格が下がることで、fujian cosunter pharmaceuticalの利益水準も直接的に引き下げられました。2023年、同社の集中調達モード下の粗利率はわずか16.86％で、直販（75.40％）および販売（30.70％）よりもはるかに低いです。

伝統的な中国医学の抗乙肝ウイルス薬の他に、fujian cosunter pharmaceuticalの下には市場で注目されている男性健康薬もあり、劲哥（クエン酸シルデナフィル錠）、久哥（タダラフィル錠）、達歌（塩酸ダポキセチン錠）などのED、PE治療薬のマトリックスが形成されています。

しかし、この「三兄弟」の市場状況はあまり良くなく、2023年には会社への売上高の貢献は千万元をわずかに超えたに過ぎませんでした。一方、白雲山医薬の金戈（クエン酸シルデナフィル錠）は、その年度の単品における売上は12.90億元に達しました。

現在、fujian cosunter pharmaceuticalの下には多くの薬剤が揃っており、肝臓病、消化器系、呼吸器系、心血管、男性健康などの複数の分野をカバーしていますが、それぞれの治療分野の規模は大きくありません。2023年には、会社の売上高の76.74%を占める肝臓病関連薬の総収入も3.24億元に過ぎませんでした。

fujian cosunter pharmaceuticalも早くからジェネリック医薬品の市場競争状況に気づいていたため、上場当初から、革新的な薬企業への転換を明確にしました。

革新的な薬を制作するのであれば、継続的に研究開発に投資しなければならず、時間と失敗のリスクも負わなければなりません。

継続的な高い研究開発投資を行いながら、伝統的なビジネスの利益水準が圧迫され、会社の業績が長期的に圧迫されている結果となっています。2021年から2023年にかけて、会社は母会社に帰属する当期純利益の損失額が増大し続け、合計損失は5.11億元に達しました。今年は損失が多少縮小し、前三四半期の母会社に帰属する当期純利益は-7064万元でした。

2023年、fujian cosunter pharmaceuticalの革新的な薬がついに実を結び、傘下の泰中は2023年11月23日に軽度および中等度のCOVID-19治療用の条件付き承認を取得します。

多金片仔癀

時価総額が千億の片仔癀（600436.SH）は、fujian cosunter pharmaceuticalに間接的に持株し、注目しているのはその革新的医薬品の分野での潜力です。

この2社の上場企業の提携において、最大のマーケットの見どころは、漢方薬と西洋医薬が肝病の治療領域でどのような化学反応を引き起こすかということです。

片仔癀はかつて中国人から「神薬」として崇められ、かつては茅台と片仔癀が真のビジネス宴会の高級セットとされていました。

500年の歴史を持つ片仔癀は、肝臓の保護と解酒の神器と呼ばれ、多くの栄光を背負っています：国家保密級配方、中国の老舗、皇室の遺品、肝病の薬王。

誰が70年前、片仔癀が福建省漳州の製薬工場の普通の製品に過ぎず、年に2回しか稼働せず、年産量はほんの数十斤で、価値があっても市場では流通していないとは思ったでしょうか。

しかし、国家の関連機関が天然林麝資源に対する規制を実施するにつれ、天然麝香を主原料とした片仔癀は突然、希少な資源になりました。

統計によると、ここ20年の間に片仔癀の代表的な錠剤製品は20回以上価格が上昇しており、現在3グラムの片仔癀錠剤の市場零售価格は760元です。

価格の上昇が続いても、ユーザーの購入意欲は消えず、片仔癀の販売量は増加し、会社の業績を持続的に成長させています。2014年から2023年の10年間で、会社の売上高は14.54億元から100.6億元に急上昇し、当期純利益は4.29億元から27.97億元に増加しました。

しかし、今年の会社の運営状況は投資家の期待に達することができませんでした。今年の上半期は、売上高や利益の成長が2016年以来の同期で最低の水準であり、特に第2四半期は、親会社の当期純利益がマイナス成長となり、これは近7年来の同期で初めてのことです。

多額の資金を持つzhangzhou pientzehuang pharmaceuticalは、投資を通じて、さらなる業績の成長を図ろうとしています。

今年の8月に、会社は2.54億元を投資し、漳州国投公司が保有している明源香料の100%株式を買収することを提案し、これを通じて水仙薬業の30%株式を間接的に取得する計画です。水仙薬業の核心製品は「水仙」風油精で、これは我国最古の風油精品牌です。

このニュースが出たことで、激しい議論が巻き起こりました。マーケットでは一般的に、風油精製品の市場の潜在能力は限られており、zhangzhou pientzehuang pharmaceuticalとの協同効果を生み出すのは難しいと考えられ、買収の評価は過高であり、利益の送金の疑いが存在すると見なされています。

すぐに、取引所はzhangzhou pientzehuang pharmaceuticalに対し、監督に関する文書を送付し、会社に関連する問題をさらに確認し説明するよう要求しました。

8月24日、会社は取引所の監督文書の一部の質問に回答し、同時に取引の実行を一時中断することを発表しました。